安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所7日發(fā)布《TMT中概股回港二次上市的熱行動(dòng)與冷思考》行業(yè)報(bào)告。報(bào)告通過探討中概股回歸現(xiàn)狀、回歸背后的驅(qū)動(dòng)因素以及2022年3月份中概股遭遇波動(dòng)后的未來趨勢(shì)，指出未來赴港二次上市的中概股有望越來越多。

多因素推動(dòng)TMT中概股回港二次上市

報(bào)告顯示，2018年港交所修改上市制度以來，已有11只TMT行業(yè)中概股保留美股上市地位同時(shí)通過在港股二次上市方式實(shí)現(xiàn)回歸。其中，2019年1只、2020年5只、2021年以及2022年至今已有5只，中概股回歸節(jié)奏加速。

安永大中華區(qū)科技、媒體與電信行業(yè)咨詢服務(wù)主管合伙人張偉雄認(rèn)為，近年來國(guó)外資本市場(chǎng)不確定性增大，美國(guó)監(jiān)管趨于嚴(yán)格，同時(shí)香港投融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，港交所上市制度改革放寬了中概股赴港二次上市條件，這些因素共同催化了中概股的回歸浪潮。對(duì)TMT企業(yè)而言，其應(yīng)用場(chǎng)景根植國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)持續(xù)向好的政策環(huán)境和資本市場(chǎng)對(duì)TMT高科技企業(yè)的價(jià)值認(rèn)同也是TMT中概股回港二次上市的重要驅(qū)動(dòng)力。

與此同時(shí)，稅收政策助力中概股回港上市后持續(xù)享受稅收協(xié)定“安全港”待遇。安永大中華區(qū)科技、媒體與電信行業(yè)稅務(wù)服務(wù)主管合伙人魏偉邦表示，TMT中概股回港二次上市可以保留現(xiàn)有美股上市的海外架構(gòu)，企業(yè)不需要進(jìn)行架構(gòu)重組，也不會(huì)產(chǎn)生重組相關(guān)的稅費(fèi)，企業(yè)可以在不“傷筋動(dòng)骨”的情況下完成資金募集。此外，在境內(nèi)企業(yè)的直接母公司是香港公司的情況下，海外公司在香港上市更有利于直接母公司依據(jù)稅收協(xié)定“安全港”的規(guī)則適用內(nèi)地與香港稅收安排的優(yōu)惠待遇。

二次上市對(duì)TMT中概股的股價(jià)與市值的影響不大

“在保留美股上市地位的同時(shí)在港股二次上市成為TMT中概股回歸的主流。這些TMT中概股以行業(yè)巨頭為主，市值排名靠前且海外上市時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。并且，市場(chǎng)對(duì)于TMT中概股二次上市也給予了正向反饋?！卑灿廊A南區(qū)科技、媒體與電信行業(yè)審計(jì)服務(wù)主管合伙人曾文元說。

報(bào)告顯示，已回歸港股的11家TMT企業(yè)市值均在30億港元以上，美股上市時(shí)間大于3年。其中，10家TMT公司美股上市時(shí)間大于5年。從上市前募集資金情況看，二次上市共為11家企業(yè)新募集資金2200億港元。除2只股票外，它們?cè)谙愀鄱紊鲜挟?dāng)日開盤價(jià)均高于發(fā)行價(jià)。平均來看，收盤價(jià)與開盤價(jià)基本持平。

報(bào)告認(rèn)為，二次上市對(duì)TMT中概股的股價(jià)與市值的影響不大?！俺ナ袌?chǎng)環(huán)境導(dǎo)致的全盤下跌因素，2021年中概股二次上市后市值的重估并不十分明顯。一方面，當(dāng)前仍處于中概股二次上市的初期，更多的是原有的投資者擁有了更多交易地選擇；另一方面，美股和港股完全可兌換，以及港元掛鉤美元，也使股價(jià)表現(xiàn)很難因?yàn)樵谙愀鄱紊鲜芯统霈F(xiàn)大幅重估?！痹脑f。

報(bào)告指出，與2021年高位相比，11家TMT中概股公司的市值呈現(xiàn)不同程度的下降，但市值跌幅較小的6家公司2020年的營(yíng)業(yè)收入平均值是跌幅較大的5家公司的20余倍，而凈利潤(rùn)平均值相差超過300倍。

安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)合伙人、華北區(qū)高科技上市主管合伙人李康表示，在整體市場(chǎng)波動(dòng)的背景下，具備穩(wěn)健基本面的公司市值受到的影響相對(duì)較小，可見價(jià)值經(jīng)營(yíng)、規(guī)?；l(fā)展是抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。企業(yè)利用二次上市的契機(jī)“破圈”，有望拉動(dòng)新的增長(zhǎng)。

中概股回歸浪潮將至

值得注意的是，隨著越來越多的科技企業(yè)回歸或者直接IPO，香港市場(chǎng)的資金會(huì)被分散，中概股企業(yè)也將面臨更為嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

張偉雄認(rèn)為，二次上市也是二次機(jī)遇，企業(yè)需從業(yè)務(wù)出發(fā)打動(dòng)更多投資人。企業(yè)在謀劃回歸的過程中，重中之重是進(jìn)一步明確未來的戰(zhàn)略方向和業(yè)務(wù)布局。同時(shí)，應(yīng)把握產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和數(shù)字產(chǎn)業(yè)化機(jī)會(huì)，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新投入，練好內(nèi)功，這是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力和源泉。

“對(duì)于企業(yè)來講，A股也在積極吸引中概股回歸，為企業(yè)創(chuàng)造更好的融資環(huán)境。尤其是科創(chuàng)板先行先試注冊(cè)制，鼓勵(lì)‘硬科技’企業(yè)上市，因此回歸A股也是潛在選擇。另外，回歸港股和科創(chuàng)板均需滿足一定的要求，繼續(xù)留在美股上市也是小市值中概股的一種選擇?！睆垈バ壅f。

報(bào)告認(rèn)為，在多因素的共同推動(dòng)下，中概股回歸浪潮將至。李康表示，可以預(yù)見，更多的TMT中概股將重新審視港股市場(chǎng)，考慮到對(duì)沖美股市場(chǎng)中的不確定風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)一步多元化股東結(jié)構(gòu)、保持穩(wěn)定的市值等因素，未來赴港二次上市的中概股將會(huì)越來越多。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)政策、制度不斷完善，市場(chǎng)環(huán)境逐漸改善，包括上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板以及北交所在內(nèi)的A股市場(chǎng)對(duì)部分在美中概股的吸引力也將進(jìn)一步增加。