新華財(cái)經(jīng)北京4月4日電 在通脹持續(xù)走高而美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)遲緩，疊加俄烏局勢(shì)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、以及制裁引發(fā)的供應(yīng)鏈問題等多重因素影響下，黃金一季度大漲5.88%，報(bào)收1937美元/盎司，季度收盤創(chuàng)歷史新高。

不過，鑒于通脹持續(xù)高企而就業(yè)持續(xù)向好，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將采取更激進(jìn)的加息路徑，黃金交易邏輯由去年三季度以來的“抗通脹+美聯(lián)儲(chǔ)加息遲緩”，到今年一季度的“抗通脹+避險(xiǎn)”，逐步轉(zhuǎn)化為未來一段時(shí)間的“美聯(lián)儲(chǔ)加息VS通脹”的題材上。焦點(diǎn)事件關(guān)注下周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)3月利率會(huì)議紀(jì)要、4月12日的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)、5月、 6月美聯(lián)儲(chǔ)是否加速加息以及縮債的速度，預(yù)計(jì)二季度將以震蕩為主。

就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)加息“底氣”

2021年9月，美聯(lián)儲(chǔ)改變了通脹是“暫時(shí)”的立場(chǎng)，并且在9月份利率會(huì)議上，釋放縮減購債的信號(hào)。11月4日利率會(huì)議正式開始縮減，12月15日利率會(huì)議加速縮減。按照2015年底一輪加息周期金價(jià)延續(xù)下跌直至加息開始的劇本，金價(jià)理當(dāng)看跌，這是市場(chǎng)大多數(shù)看跌2022金價(jià)的主要邏輯。

以美聯(lián)儲(chǔ)的觀點(diǎn)，主要參照就業(yè)與通脹兩個(gè)指標(biāo)。單就業(yè)來說，危機(jī)以來的就業(yè)缺口、失業(yè)率持續(xù)下降，顯示美聯(lián)儲(chǔ)還可以有時(shí)間。4月1日公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，3月份新增就業(yè)崗位43.1萬個(gè)，略低于預(yù)期，但危機(jī)以來造成的就業(yè)缺口下降至250萬。但失業(yè)率從2月份的3.8%降至3.6%，續(xù)刷2020年2月來的新低，也低于市場(chǎng)預(yù)期的3.7%。重要的是，3月份平均時(shí)薪上漲了13美分，至31.73美元，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，同比則增長(zhǎng)了5.6%。

美聯(lián)儲(chǔ)官員一再指出，強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠應(yīng)對(duì)大幅加息的主要原因之一。

通脹“高燒”不退

但問題出在通脹上。美國(guó)CPI年率從2021年3月攀升至2.6%一線后，雖然在當(dāng)年6-9月都在5.4%一線徘徊，但從2021年10月開始，卻突然加速增長(zhǎng)，這也迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不加速貨幣政策的收縮。美國(guó)勞工部3月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.8%，同比上漲7.9%，創(chuàng)1982年1月以來最大同比漲幅。3月31日公布的美聯(lián)儲(chǔ)青睞的美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)更是漲至5.4 %，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

數(shù)據(jù)顯示，此次消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲是全方位的，2月物價(jià)大幅攀升主要受能源、住房和食品價(jià)格上漲等因素影響。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲6.4%，為1982年8月以來最大同比漲幅。

通脹高企，疊加失業(yè)率降至3.6%的兩年來新低，薪資水平再度加速，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)退無可退了。今年3月，美聯(lián)儲(chǔ)利率再次開啟了加息周期。目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)有望在5月大幅升息50個(gè)基點(diǎn)。因此，從短期來看，4月6日將公布美聯(lián)3月份利率會(huì)議紀(jì)要，其中出現(xiàn)的任何鷹派傾向都可能對(duì)金價(jià)構(gòu)成壓力。美聯(lián)儲(chǔ)到了該放棄空喊“狼來了”而采取實(shí)際行動(dòng)的時(shí)刻了。

4月12日將公布3月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI），是美聯(lián)儲(chǔ)5月利率會(huì)議之前的最后一個(gè)通脹數(shù)據(jù)。但是，真正較量則是5-6月美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息（假設(shè)大幅加息的話）之后，能否抑制通脹的上行？這才是未來的關(guān)鍵。

加息和縮債背景下金價(jià)承壓

影響二季度金價(jià)的主線是5、6月美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度以及縮債的路徑。當(dāng)然，地緣政治沖突以及由俄烏局勢(shì)導(dǎo)致的供應(yīng)鏈危機(jī)等避險(xiǎn)因素雖然減弱，但具體何時(shí)消退還不確定。同時(shí)，新冠疫情也尚未徹底消逝，市場(chǎng)又再度出現(xiàn)美債收益率倒掛所引發(fā)的未來經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)是否能夠堅(jiān)定即便犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也要抑制通脹的決心，還有待觀察。

除美聯(lián)儲(chǔ)3月利率會(huì)議紀(jì)要之外，還有關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)官員的口頭加息話語，數(shù)據(jù)方面，關(guān)注ISM非制造業(yè)PMI和初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)。

對(duì)于金價(jià)來說，下周調(diào)整進(jìn)入第五周，注意探底后反彈，但整體來說，大概率調(diào)整七八周。而中期來看，二季度未必大跌收陰，大概屬于震蕩整固。區(qū)間來說，上方關(guān)注1980-2000美元/盎司壓力區(qū)域，下方關(guān)注1890-1824美元/盎司區(qū)域。下周關(guān)注1935-1950美元/盎司阻力，1900-1880美元/盎司支撐。

（作者：北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員 李躍鋒）

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