債市周五（3月18日）早間窄幅波動(dòng)，午后受益于資金面向?qū)?，期現(xiàn)貨明顯走暖，國(guó)債期貨拉升向上突破，10年期債主力漲超0.20%，日線錄得“三連陽(yáng)”；銀行間現(xiàn)券收益率小幅下行，10年期國(guó)債收益率尾盤報(bào)2.80%。

下周一（3月21日），3月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）將出爐。此前，因3月中期借貸便利（MLF）降息預(yù)期落空，本月LPR下調(diào)期待亦明顯減弱。不過隨著金融委發(fā)聲維穩(wěn)，LPR降息預(yù)期有所松動(dòng)。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨全線高開，午后拉升向上突破，10年期品種領(lǐng)漲，日線錄得“三連陽(yáng)”。截至收盤，10年期債主力T2206報(bào)100.520，上漲0.16%，成交6.09萬手，日內(nèi)增倉(cāng)超1500手；5年期債主力TF2206報(bào)101.715，上漲0.15%，成交3.06萬手；2年期債主力TS2206報(bào)101.260，上漲0.09%，成交1.46萬手。

全周來看，10年期主力合約漲0.45%，5年期主力合約漲0.17%，2年期主力合約漲0.06%。

銀行間現(xiàn)券收益率小幅下行，截至尾盤，10年國(guó)債活躍券210017收益率尾盤報(bào)2.80%，與開盤持平；10年期國(guó)開活躍券210215尾盤報(bào)在3.115%，跌0.1bp。

一級(jí)市場(chǎng)方面，進(jìn)出口銀行和財(cái)政部招標(biāo)的債券收益率均低于中債估值，其中，1年(剩余0.48年）、1年進(jìn)出口債中標(biāo)收益率分別為1.9562%、2.1239%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為4.48、4.39，邊際倍數(shù)分別為2.33、6.5。財(cái)政部91天期貼現(xiàn)國(guó)債中標(biāo)收益率1.873%，邊際中標(biāo)收益率1.9365%，全場(chǎng)倍數(shù)3.32，邊際倍數(shù)2.56。

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.73%，報(bào)406.56。市場(chǎng)成交額888.45億元。本周中證轉(zhuǎn)債累漲0.93%。個(gè)券中，“N通22轉(zhuǎn)”漲超29%，萬順轉(zhuǎn)債漲超20%，兩只債券均盤中臨停；亞泰轉(zhuǎn)債漲超14%，兄弟轉(zhuǎn)債漲超7%，現(xiàn)代轉(zhuǎn)債漲逾6%，華通轉(zhuǎn)債漲逾5%，北方轉(zhuǎn)債漲近4%；祥鑫轉(zhuǎn)債跌超6%，文燦轉(zhuǎn)債跌超5%。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行早間公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，3月18日以利率招標(biāo)方式開展了300億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.10%。因18日有100億元逆回購(gòu)到期，因此公開市場(chǎng)單日凈投放200億元。

本周央行公開市場(chǎng)全口徑凈投放1900億元。數(shù)據(jù)顯示，下周央行公開市場(chǎng)將有1400億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期100億元、100億元、100億元、800億元、300億元。

銀行間市場(chǎng)周五資金面均衡偏寬，隔夜及七天回購(gòu)利率繼續(xù)小降。截至尾盤，1天期回購(gòu)利率下行逾2bp，報(bào)1.9753%；7天期回購(gòu)利率下行約1bp，報(bào)2.0700%。

【政策面】

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)18日消息，當(dāng)前正會(huì)同相關(guān)部委，進(jìn)一步深入推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)，完善制度機(jī)制，拓寬試點(diǎn)范圍，更好發(fā)揮公募REITs功能作用，進(jìn)一步促進(jìn)投融資良性循環(huán)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一方面，正研究制定基礎(chǔ)設(shè)施REITs擴(kuò)募規(guī)則，目前證監(jiān)會(huì)正指導(dǎo)交易所抓緊制定REITs擴(kuò)募規(guī)則，將適時(shí)征求市場(chǎng)意見。另一方面，抓緊推動(dòng)保障性租賃住房公募REITs試點(diǎn)項(xiàng)目落地。目前，證監(jiān)會(huì)正會(huì)同相關(guān)部委研究推動(dòng)保障性租賃住房REITs試點(diǎn)工作，盡快推動(dòng)項(xiàng)目落地。

【消息面】

據(jù)中國(guó)證券報(bào)消息，目前，全國(guó)人大已批準(zhǔn)2022年地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額，財(cái)政部正抓緊測(cè)算分配分地區(qū)限額。下一步，財(cái)政部將按程序報(bào)批后及時(shí)下達(dá)各地新增地方政府債務(wù)限額，并繼續(xù)研究加強(qiáng)和完善地方政府債務(wù)管理的政策措施，指導(dǎo)地方做好債券發(fā)行使用工作，提高資金使用效益，推動(dòng)債券資金盡快形成實(shí)物工作量，更好發(fā)揮地方債在帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資、妥善應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力等方面的積極作用。

【海外債市】

美債收益率周四（17日）多數(shù)回落，機(jī)構(gòu)正在消化美聯(lián)儲(chǔ)三年來的首次加息，而俄烏沖突尚未有明確進(jìn)展繼續(xù)支撐避險(xiǎn)情緒。上日，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)后，美債收益率曲線趨平，短債收益率漲幅超過長(zhǎng)債，反映出對(duì)短期內(nèi)利率上升的預(yù)期。除了提高利率，美聯(lián)儲(chǔ)還制定了一項(xiàng)激進(jìn)的計(jì)劃，明年將借貸成本推高至限制性水平，以對(duì)抗持續(xù)的通脹。紐約市場(chǎng)尾盤，10年期美債收益率回落至2.19%左右；2年和10年期收益率差一度觸及18.5bp，為2020年3月以來最窄，但尾盤又?jǐn)U大至24.7bp。

亞太市場(chǎng)上，日債價(jià)格周五（3月18日）延續(xù)窄幅波動(dòng)，10年期日債收益率下跌0.06點(diǎn)至150.05。截至尾盤，10年期日本國(guó)債收益率上升0.2個(gè)基點(diǎn)至0.206%。日本央行一如預(yù)期將基準(zhǔn)利率維持在-0.1%不變、將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)維持在0%附近不變，并將繼續(xù)通過收益率曲線控制實(shí)施量化質(zhì)化寬松（QQE）。

【機(jī)構(gòu)分析】

嘉實(shí)基金：本次美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響不大，收益率的中期走勢(shì)不會(huì)因此而改變。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度和時(shí)間均在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，中國(guó)貨幣政策的寬松窗口期還在；另一方面，如何盡快穩(wěn)住增長(zhǎng)水平才是當(dāng)前宏觀政策最需要考慮的問題。從收益率的角度來看，近期市場(chǎng)可能會(huì)有些焦灼。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，在一定程度上鎖定了債券市場(chǎng)的下行空間，但是金融委會(huì)議的表態(tài)，疊加市場(chǎng)一直以來期待著更多寬貨幣操作，也使收益率很難就此開啟上行通道。對(duì)抗之下，或許債市會(huì)出現(xiàn)窄幅震蕩的格局。

華泰證券：當(dāng)前至5月會(huì)議的間歇期，國(guó)內(nèi)貨幣政策以我為主，仍處于放松窗口期。國(guó)內(nèi)利率波動(dòng)空間不大，中美利差和穩(wěn)增長(zhǎng)政策取向制約下行空間，貨幣政策博弈抑制上行空間，理財(cái)贖回負(fù)反饋仍值得關(guān)注。

西部證券：市場(chǎng)對(duì)于央行上繳結(jié)存利潤(rùn)有兩個(gè)說法：上繳結(jié)存利潤(rùn)相當(dāng)于降準(zhǔn)；這種操作相當(dāng)于央行支持財(cái)政支出。就前者而言，降準(zhǔn)操作相當(dāng)于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)降低了銀行體系對(duì)于準(zhǔn)備金的需求；而上繳結(jié)存利潤(rùn)，利用我們前文中得解釋，相當(dāng)于央行增加了準(zhǔn)備金的供給。二者并不等價(jià)。就后者而言，支持財(cái)政支出的是外匯儲(chǔ)備近年來累積獲得的外匯投資收益。這與央行購(gòu)買國(guó)債支持財(cái)政支出差距甚遠(yuǎn)，但對(duì)財(cái)政而言此舉確實(shí)增加了收入。對(duì)于貨幣政策直接的影響是，使得再次引導(dǎo)銀行單獨(dú)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)成為可能。