美國財政部當?shù)貢r間周二（15日）下午公布的國際資本流動報告（TIC）顯示，海外投資者2022年1月持有美國國債（以下簡稱“美債”）總規(guī)模為76,617億美元，環(huán)比大幅回落860億美元，較上年同期增加5337億美元。

日本和中國兩大美債海外持有國1月均繼續(xù)減持，持倉量分別為13031億美元和10601億美元，環(huán)比分別減少9億美元和86億美元，減倉幅度較前月有所收窄。

該數(shù)據(jù)存在兩個月時滯性，回顧今年1月市場狀況：彼時，美債收益率年初快速攀升超20bp，從2021年底的1.5%一路上行至1.75%以上，此后月中在階段性高位整理，月度峰值達到1.868%，較去年12月的低谷高出50bp。

隨著美聯(lián)儲連續(xù)的偏鷹表態(tài)以及部分經濟數(shù)據(jù)顯示的經濟回升預期，投資者認為通脹將加速打擊美債表現(xiàn)。而最令市場擔心的是，美國國內最大投資者——美聯(lián)儲的購債意愿也在減弱，隨著政策收緊階段的到來，美聯(lián)儲將逐漸退出最終買單，那么當初選擇套利的海外央行或面臨損失。

因此，對價格非常敏感的部分美債較大官方買家們在年初繼續(xù)選擇退出市場并轉為觀望。同時，今年1月的美債收益率大幅攀升也反向印證了這波拋售潮。

19家“債主”1月減持 英國持倉降幅達386億美元

美國財政部公布的34個國家和地區(qū)中，有19家在1月減持美債。具體到持倉規(guī)模最大的前10家美國海外“債主”中，有8家選擇拋售美債，包括中國、日本、英國、盧森堡、愛爾蘭、中國臺灣、比利時和巴西，其中英國的減持規(guī)模最大；當月僅瑞士和開曼群島持倉量小幅增長，分別升110億美元和92億美元。

具體來看，英國暫停此前三個月的買入趨勢，當月選擇凈賣出386億美元美債。此前，在歐元區(qū)收益率水平不足以填補票息收益的情況下，美債吸引力較歐債稍強，不過年初歐美貨幣政策有所錯位，使得歐洲買家選擇退出部分倉位觀望。

日本方面，倉位“兩連降”，1月微幅減持9億美元，較前月環(huán)比減少230億美元的幅度明顯收窄，目前倉位降至13031億美元，仍穩(wěn)居美國第一大債主。回顧2021年，日本多數(shù)時間（7個月份）選擇增持美債，全年同比增持527億美元。

中國方面，倉位也出現(xiàn)“兩連降”，美債持倉環(huán)比減少86億美元，倉位回落至10601億美元，近兩個月累計減少208億美元?；仡櫄v史數(shù)據(jù)，中國在2021年8月所持美債倉位一度下降213億美元、創(chuàng)近10年新低，9月小幅增持6億美元美債，總持倉量微升至10476億美元，之后的10月、11月分別增倉179億美元和155億美元。

據(jù)新華財經計算，2021年全年，中國累計減持36億美元美債，減持力度較大的月份包括是5月、6月、8月和12月，分別減持177億美元、165億美元、213億美元和122億美元。增持力度最大的月份是2021年1月，增持229億美元。

此外，中國持有美債規(guī)模的歷史最高點為2013年11月，達到了1.32萬億美元。回顧近三年的走勢，中國多數(shù)月份選擇減持美債，但在2020年11月至2021年2月期間，中國連續(xù)四個月買入美債，創(chuàng)2017年以來最長連增月數(shù)，期間累計買入美債超500億美元。

其他數(shù)據(jù)顯示，美國1月長期資本凈流入588億美元，前值為1145億美元；當月國際資本凈流入2942億美元，此前一個月為凈流出524億美元。

美國財政部數(shù)據(jù)顯示，總計76617億美元美國國債的海外持倉中，有54.42%為各國/地區(qū)官方持有，其中高達93.6%的債券為中長期美債。

美債總額不斷擴張 外資尋找途徑對沖風險敞口

美國債務時鐘最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，美國未償還公共債務總額為30.32萬億美元，較2020年1月底增加7.286萬億美元。

據(jù)悉，美國國會授權的許多聯(lián)邦疫情援助計劃已經過期，留給美國人的財政援助比疫情早期要少。同時，美國通貨膨脹正處于近40年來的最高水平，美聯(lián)儲已發(fā)出信號將提高短期利率以遏制通貨膨脹。

許多經濟學家認為，這場借貸狂潮對于幫助美國從疫情中恢復是必要的，但它給美國帶來了比其經濟規(guī)模還要龐大的債務負擔，出現(xiàn)了二戰(zhàn)以來前所未有的赤字水平。這場揮之不去的疫情減緩了美國經濟復蘇的勢頭，美國通貨膨脹率高企，使得加息的可能性上升，而這可能還會增加美國的財政負擔。

“在我們危險的財政軌跡上，（債務）突破30萬億美元顯然是一個重要的里程碑。”彼得·保爾森基金會首席執(zhí)行官表示：“在新冠疫情前很多年，美國走的就是一條不可持續(xù)的結構性財政道路，因為我們的收入不能為規(guī)劃的項目提供足夠的資金?！?/p>

目前市場對于美債前景的擔憂因素頗多，包括通脹抬升、美元資產貶值和美聯(lián)儲減少購債等，機構表示，如果美聯(lián)儲快速退出量化寬松并最終不再為美債買單，那么當初選擇套利的全球央行對美債的需求可能更低。正是在這些背景下，一些國際資金已經提前開始從美國資產市場中轉移出來。部分投資者選擇置換黃金等非美元資產，對沖美債敞口風險。

美聯(lián)儲QE面臨收官 美債收益率年初跳升、流動性遭遇危機

今年開年，美債收益率在1月上旬快速攀升超20bp，從2021年底的1.5%一路上行至1.75%以上，此后月中在階段性高位整理，月度峰值達到1.868%，較去年12月的低谷高出50bp。最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，10年期美債收益率報2.087%，下行5.3bp。

業(yè)內人士表示，當市場開始談論縮表的時候，美債收益率的上行之路可能剛剛開始。除非見到美國核心CPI拐頭向下，或者已有明確的縮表時間表，否則美債收益率上行至2022年年中是大概率事件，美債市場流動性也面臨較大壓力。

美銀利率策略負責人馬克·卡巴納（Mark Cabana）此前建議決策者對美國國債市場的基礎交易環(huán)境進行全面徹底改革。他警告說，美債這個全球最大債券市場交易環(huán)境十分糟糕，而且隨著美聯(lián)儲史上最大量化寬松行動（QE）的收官，這種局面還會進一步惡化。

3月初，彭博的一項美債流動性指數(shù)惡化達到2020年以來最差水平，部分原因是監(jiān)管機構對銀行業(yè)杠桿的限制令銀行難以保持足夠數(shù)量的美債庫存。這促使部分機構加大對美國財政部的呼吁，希望其能夠考慮采取更多流動性支持措施，包括回購舊證券、減少交投最不活躍的國債招標規(guī)模等。

高盛首席利率策略師派若溫·克雷帕提（Praveen Korapaty）也表示，預計美債市場的運作將繼續(xù)面臨一定挑戰(zhàn)，在美聯(lián)儲沒有“后備”支持的情況下，要再過一段時間等地緣政治局勢更明朗后，流動性才會出現(xiàn)實質性改善，也就是說，收益率無序大幅波動的風險仍存在。

Wrightson ICAP LLC首席經濟學家魯恩·柯蘭德（Lou Crandall）此前呼吁美國財政部考慮回購較舊的中長期債券，例如通常比新發(fā)行債券交易頻率更低的舊證券。

花旗策略師在一份報告中寫道，美債市場流動性差的問題仍然沒有改觀， 波動率上升暴露了國債市場的核心軟肋。收益率大幅波動，地緣問題引發(fā)資金涌入債市避險，而美聯(lián)儲即將出臺的緊縮計劃又提振了空頭。