倫敦金屬交易所14日發(fā)布通告表示，鎳合約將從倫敦時間16日早上8點開始恢復(fù)交易，并從3月15日起設(shè)置適用于所有基本金屬的漲跌停板。同時，青山實業(yè)也于北京時間15日凌晨發(fā)布重要聲明。聲明稱：青山集團已經(jīng)與由期貨銀行債權(quán)人組成的銀團達成了一項靜默協(xié)議。在靜默期內(nèi)，青山和銀團將積極協(xié)商落實備用、有擔(dān)保的流動性授信，主要用于青山的鎳持倉保證金及結(jié)算需求。在靜默期內(nèi)，各參團期貨銀行同意不對青山的持倉進行平倉，或?qū)σ延谐謧}要求增加保證金。作為協(xié)議的重要組成部分，青山集團應(yīng)隨著異常市場條件的消除，以合理有序的方式減少其現(xiàn)有持倉。

針對“倫鎳逼倉事件”最新進展，國信期貨研究咨詢部主管顧馮達從三個方面做了分析。

一、青山周二凌晨宣布與銀行達成的靜默協(xié)議是什么性質(zhì)的內(nèi)容，能提供什么重要幫助？

顧馮達表示，青山披露的靜默協(xié)議（standstill agreement）并不是中文意義上的保密或沉默協(xié)議，根據(jù)外媒原文是“standstill agreement”，中文翻譯更多指停止協(xié)議或凍結(jié)協(xié)議， standstill agreement適用范圍很廣，一般是指參與談判的各方同意暫時停止談判，以消除談判壓力，并為達成最終協(xié)議提供一些空間。舉例來說，standstill agreement凍結(jié)協(xié)議，可以是貸款人承諾暫時停止向借款人收款的協(xié)議，即指的是銀行承諾不抽貸，協(xié)議也可用于金融經(jīng)紀(jì)商或交易對手方對于爭議性的交易欠款達成不進行強平、暫?；厥粘兄Z，預(yù)計協(xié)議中會具體討論適用期限以及達成凍結(jié)協(xié)議之后的相關(guān)具體措施。

顧馮達表示，“根據(jù)報道，近日青山和摩根大通等銀行就備用擔(dān)保流動性融資安排進行了討論，14日的聲明稱凍結(jié)協(xié)議期內(nèi)相關(guān)討論還會繼續(xù)下去，協(xié)議有助于青山與相關(guān)銀行暫時不強平不追保，據(jù)悉協(xié)議中還包括在異常市況緩和后，青山將以公平有序的方式減持現(xiàn)有頭寸。因此，協(xié)議更多是緩和青山的頭寸強平和追加保證金壓力，并不意味著青山可利用銀行外部資金新增做空頭寸打壓鎳價?！?/p>

二、LME宣布周三恢復(fù)倫鎳交易后，多空對決塵埃落定了嗎？

顧馮達表示，“按照報道，倫鎳暫停交易之前，以青山為代表的倫鎳空頭倉位未出現(xiàn)大量強平，暫停交易后也未出現(xiàn)多空協(xié)議平倉的消息，那么仍然擁有巨量空頭頭寸的青山方面仍面臨Lme可交割品貨源組織和交付的巨大難題。Lme此前透露倫鎳事件的主力多空對于協(xié)議減倉的興趣不大，那么多空主力巨量倉位不減少仍然可能引發(fā)倫鎳風(fēng)波再度爆發(fā)的風(fēng)險。為此Lme最新宣布15日起除鎳以外其他基本金屬合約的每日最大漲跌幅度降為15%，而倫鎳至少加減5%并將根據(jù)市場情況繼續(xù)審查和調(diào)整。Lme加強監(jiān)管，同時嚴陣以待，預(yù)防倫鎳恢復(fù)交易后可能造成的市場風(fēng)險?！?/p>

從倫鎳后市，顧馮達強調(diào)，當(dāng)前有色為首的大宗資源品的供需錯配庫存不足下的逼倉風(fēng)險已面對海外地緣政治變化、監(jiān)管政策加強限制等多因素最新變化影響，從市場結(jié)構(gòu)來看，3月前兩周全球大宗資源品價格快速拉漲，導(dǎo)致多數(shù)中國長期以來進口的主要資源品進口全面巨虧倒掛，甚至打開了相關(guān)資源品出口盈利窗口，部分中國銅冶煉廠和鋁加工企業(yè)都紛紛利用內(nèi)外倒掛機會大量出口精煉銅產(chǎn)品和鋁材產(chǎn)品至出口保稅區(qū)或海外主要貿(mào)易倉庫，一方面在中國旺季需求前夕賺取一波國內(nèi)外市場價差和現(xiàn)貨升水，另一方面也大幅緩和了有色為代表的資源品在海外逼倉形勢下外強內(nèi)弱的市場結(jié)構(gòu)，國內(nèi)資源品轉(zhuǎn)出口幫助國內(nèi)外供需有所平衡。

“參考當(dāng)前倫鎳市場的內(nèi)外極度不均衡局面，預(yù)計可能會出現(xiàn)包括金川鎳在內(nèi)的相關(guān)Lme注冊品種的出口以緩和逼倉態(tài)勢，但從絕對數(shù)量來說，僅僅能緩和，而不足以快速扭轉(zhuǎn)海外鎳市場平衡，短期市場自我調(diào)節(jié)機制失靈之下，更考驗Lme監(jiān)管強化之下多空主力是否有足夠?qū)嵙椭腔郏苿与p方達成妥協(xié)減倉恢復(fù)市場平衡的能力。”顧馮達表示。

三、倫鎳后續(xù)風(fēng)波對滬鎳行情會有什么影響？

顧馮達表示，倫鎳風(fēng)波來勢兇猛但發(fā)展至今已出現(xiàn)天時地利人和等多方面變化，預(yù)計后期形勢將趨穩(wěn)趨緩，再次出現(xiàn)逼倉事件的風(fēng)險較小。"從天時上看， 本周美聯(lián)儲議息會議即將實質(zhì)性加息落地，美聯(lián)儲以開啟加息周期來壓制高通脹，避免經(jīng)濟潛在的滯漲風(fēng)險是倫鎳風(fēng)波中天時方面的變化；而地利來看，日前歐洲地緣政治出現(xiàn)市場期盼的烏克蘭危機緩和，這使得前期強勢上漲的原油天然氣及有色等大宗資源品出現(xiàn)整體性回落，對緩和倫鎳風(fēng)波是地利方面有利影響；從人和上看，國內(nèi)外監(jiān)管部門共同努力和有關(guān)行業(yè)協(xié)會呼吁倡議下，國內(nèi)外機構(gòu)對大宗衍生品風(fēng)險認識和風(fēng)控明顯加強，特別是中國方面面對充滿不確定的全球經(jīng)濟政治局勢下強化以穩(wěn)為主、以我為主的政策導(dǎo)向，積極強化對大宗商品價格異動監(jiān)管，有望緩和相關(guān)資源品供需錯配庫存不足下的失控風(fēng)險。"

顧馮達表示，就后市來看，滬鎳此前連續(xù)三個漲停后暫停一天，此后國內(nèi)鎳期貨和現(xiàn)貨價格快速回落，市場流動性恢復(fù)，使得國內(nèi)鎳和不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈看到中國期貨市場監(jiān)管有力、定價趨穩(wěn)相比海外期貨更能反映國內(nèi)供需基本面，因此來說倫鎳后續(xù)風(fēng)波對滬鎳的影響將是間接的和可控的，市場需要預(yù)防的是前期強勢的有色品種如或出現(xiàn)類似2021年十月份的大幅修正，雖然內(nèi)盤將較海外更具有韌性，但累計較大漲幅的品種高位撤回壓力下回調(diào)速率空間不容小覷，當(dāng)前建議投資者注意規(guī)避短期反轉(zhuǎn)后的殺跌風(fēng)險，注意資金管理和風(fēng)控，有色加工企業(yè)以鎖定利潤套期保值為主，機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)投資者更多聚焦價差回歸和比價外強內(nèi)弱回歸反套機會。