1、大行凈利潤(rùn)增速超預(yù)期，城商行凈利潤(rùn)增速大幅回升

盈利增速持續(xù)提升。2021年商業(yè)銀行凈利潤(rùn)2.18萬億元，同比增長(zhǎng)12.6%，增速較3Q21提升1.18個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)增速持續(xù)向好，主要由于息差企穩(wěn)回升，信貸規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，撥備計(jì)提力度減少。

大行盈利增速超預(yù)期，股份行/城商行/農(nóng)商行盈利增速繼續(xù)提升。2021年大行凈利潤(rùn)增速為12.7%，受2020年同比基數(shù)大幅抬高影響，雖較3Q21略降0.9個(gè)百分點(diǎn)，但仍超出市場(chǎng)預(yù)期。股份行凈利潤(rùn)增速高位提升，2021年股份行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.4%，增速較3Q21提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。城商行凈利潤(rùn)增速大幅回升，2021年同比增速為11.6%，較3Q21大幅提升11.2個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為，主要系同比基數(shù)相對(duì)較低（3Q21/2020年凈利潤(rùn)同比增速分別為 -6.1%/-14.5%）。2021年農(nóng)商行凈利潤(rùn)同比增9.1%，增速較3Q21提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

2、息差環(huán)比微升1BP，2022年息差有望保持平穩(wěn)

息差環(huán)比微升。2021年商業(yè)銀行凈息差為2.08%，較3Q21提升1bp。從2021年全年來看，大行和城商行凈息差基本保持平穩(wěn)，股份行凈息差逐季下降，農(nóng)商行凈息差逐季提升。2021年大行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈息差分別為2.04%/2.13%/1.91%/2.33%。

2022年息差有望保持平穩(wěn)。2021年凈息差較2020年下降2bp，資產(chǎn)端，貸款利率持續(xù)下行。2021年企業(yè)貸款加權(quán)平均利率4.61%，較2020年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。2021年12月與2022年1月，LPR兩次下調(diào)，將進(jìn)一步推動(dòng)貸款利率穩(wěn)中有降。負(fù)債端，存款定價(jià)自律機(jī)制疊加降準(zhǔn)政策，存款成本顯著下行。根據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，2021年9月，新發(fā)生定期存款加權(quán)平均利率為 2.21%，同比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)。存款定價(jià)自律機(jī)制的影響將逐步顯現(xiàn)，存款成本率有望下降。我們認(rèn)為2022年息差有望保持平穩(wěn)。

3、國(guó)股行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，城農(nóng)商行不良貸款率微升

資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，不良貸款率連續(xù)5個(gè)季度下降。截至2021年末，商業(yè)銀行不良貸款余額2.85萬億元，較21Q3增長(zhǎng)135億元；不良貸款率1.73%，環(huán)比下降2bp；關(guān)注貸款率2.31%，環(huán)比下降2bp。

大行/股份行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，截至2021年末，大行/股份行不良貸款率分別為1.37%/1.37%，較21Q3下降6/3bp；截至2021年末，城商行/農(nóng)商行不良貸款率分別為1.90%/3.63%，較21Q3上升8/4bp。

撥備覆蓋率環(huán)比持平，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。截至2021年末，商業(yè)銀行撥貸比為3.40%，較21Q3略降5bp；貸款撥備余額5.61萬億元，較21Q3增加242億元；撥備覆蓋率為196.91%，與21Q3持平，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。

投資建議：商業(yè)銀行盈利增速持續(xù)提升，積極看多銀行

商業(yè)銀行盈利增速持續(xù)提升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，有望催化銀行春季行情再進(jìn)一步。個(gè)股方面，我們主推當(dāng)前估值較低、業(yè)績(jī)靚麗的優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、南京、常熟、興業(yè)及平安銀行等，看好估值相對(duì)較高的財(cái)富管理龍頭-寧波銀行等。2月金股-江蘇銀行、南京銀行。