今日(9月24日)上午，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤、中國證券監(jiān)督管理委員會主席吳清介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并答記者問。會上發(fā)布了三方面的政策，重點(diǎn)涵蓋降準(zhǔn)降息、房地產(chǎn)、資本市場。

對于此次央行政策“大禮包”，多家公募基金給出最新解讀。

國泰基金認(rèn)為，今天三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布了一系列增強(qiáng)市場信心的政策，超出市場此前預(yù)期。我們認(rèn)為本次全面寬松是為了進(jìn)一步加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)加大金融支持經(jīng)濟(jì)力度。從7、8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，工業(yè)增加值、社會消費(fèi)品零售以及固定資產(chǎn)投資的單月增速均低于5%。三中全會也罕見提及今年經(jīng)濟(jì)情況，表明決策層已經(jīng)認(rèn)識到宏觀刺激力度仍需加大。此前，國務(wù)院已經(jīng)出臺“兩新”相關(guān)政策，已經(jīng)取得明顯成效，且還在不斷顯現(xiàn)。海外方面，近期美聯(lián)儲宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從5.25%~5.50%降至4.75%~5.0%，降幅達(dá)50BP。外部貨幣政策周期與內(nèi)部收斂，給央行寬松打開了較大空間。

國泰基金認(rèn)為，具體來看，本次貨幣政策寬松力度較高。

1)本次降準(zhǔn)50BP且宣布年內(nèi)仍然會降準(zhǔn)25~50BP，年內(nèi)準(zhǔn)備金率最高會下調(diào)1.5%，是2018年以來準(zhǔn)備金政策最為寬松的一次。未來3個(gè)月有接近3.7萬億MLF到期，降準(zhǔn)可以置換1.5~2萬億，MLF降息也同時(shí)降低了銀行的負(fù)債成本。我們測算可降低最高500億每年的付息成本。

2)降息幅度較大，本次逆回購降息20BP是2020年疫情以來最大的幅度。此外與政策利率掛鉤的LPR也將同步下調(diào)20~25BP，未來新發(fā)放房貸利率將下降到3%附近。此外房地產(chǎn)也配套了再貸款與存量房貸利率調(diào)降等增強(qiáng)居民消費(fèi)信心的政策。盡管今年以來央行曾多次貨幣寬松提供流動性支持，但考慮到偏低的通脹價(jià)格水平，當(dāng)前全社會仍面臨著較高的實(shí)際利率。截止202402，以加權(quán)平均貸款利率減GDP平減指數(shù)衡量的實(shí)際利率水平約4.6%，處于歷史同期高位，較高的資金成本對經(jīng)濟(jì)需求形成制約。本次存款準(zhǔn)備金率與政策利率雙降有利于降低居民與企業(yè)的機(jī)會成本，有力提振居民消費(fèi)與企業(yè)投資。

3)央行表示將引導(dǎo)商業(yè)銀行降低存量房貸利率，預(yù)計(jì)平均降幅在0.5%左右?？紤]按揭存款約38萬億元的體量，本次調(diào)降預(yù)計(jì)能減輕居民端約2000億元的負(fù)擔(dān)。更為重要的是，存量房貸利率調(diào)隆有望降低居民部門的無風(fēng)險(xiǎn)利率，延緩提前還貸與資產(chǎn)負(fù)債表收縮，對于房地產(chǎn)市場以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的企穩(wěn)，以及居民消費(fèi)需求與能力的改善均有積極意義。

4)歷史性創(chuàng)設(shè)新的貨幣工具支持股票市場。第一項(xiàng)是證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司使用自身擁有的債券、股票ETF、滬深300成份股作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)，這項(xiàng)政策將大幅提升相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取和股票增持。機(jī)構(gòu)通過這個(gè)工具獲取的資金只能用于投資股票市場。首期互換便利操作規(guī)模5000億元，未來可視情況擴(kuò)大規(guī)模。第項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)股票回購增持再貸款，引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購增持上市公司股票。人民銀行將向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款，提供的資金支持比例是服務(wù)再貸款利率1.75%，商業(yè)銀行給客戶辦貸款的時(shí)候利率會加0.5個(gè)百分點(diǎn)，也就是2.25%，首期是3000億。關(guān)于平準(zhǔn)基金的創(chuàng)設(shè)，中國人民銀行也表示正在研究。同時(shí)證監(jiān)會也表示將制定推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見，完善全國社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金投資政策制度，這有望為市場帶來增量長線穩(wěn)定資金，明確市場底線，穩(wěn)定投資者預(yù)期。

華安基金指數(shù)與量化投資部表示，本次貨幣政策支持力度超出市場預(yù)期，有望從基本面和流動性兩方面支撐資本市場。寬松的貨幣政策對于股票、債券、商品均有積極影響。基本面維度，地產(chǎn)政策優(yōu)化直接降低居民的貸款壓力，并提振地產(chǎn)需求復(fù)蘇。從財(cái)富效應(yīng)角度，預(yù)期改善后，居民有望釋放消費(fèi)動力。

永贏基金認(rèn)為，貨幣、地產(chǎn)方面，降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率釋放流動性，有望和未來財(cái)政發(fā)力一起形成組合拳支撐Q4經(jīng)濟(jì)。降低存量房貸利率回應(yīng)市場關(guān)切，商業(yè)銀行讓利補(bǔ)貼居民實(shí)體部門，政策思路轉(zhuǎn)變提振投資者對未來經(jīng)濟(jì)基本面的信心。資本市場方面，政策層支持股票市場的明確信號，創(chuàng)設(shè)新的政策工具，支持股票市場發(fā)展，進(jìn)一步提升今日投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，帶動A股放量大漲超4%。

浦銀安盛基金認(rèn)為，在活躍資本市場方面，人民銀行計(jì)劃推出證券基金保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購增持專項(xiàng)再貸款兩大工具，所獲取資金僅能用于投資股票市場。在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，擬通過降準(zhǔn)、調(diào)降存量房貸與二套房首付比例等措施，穩(wěn)定樓市并改善實(shí)體融資需求。

博時(shí)基金宏觀策略部認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)需求仍然較弱，新房市場是較為重要的拖累。當(dāng)前新房市場成交處于低位，導(dǎo)致地產(chǎn)開發(fā)投資需求低迷，拖累地方財(cái)政和基建投資，也部分通過財(cái)富效應(yīng)等渠道壓制居民消費(fèi)支出，這也導(dǎo)致過去一段時(shí)間較多行業(yè)面臨供求關(guān)系的弱化，CPI通脹持續(xù)處于偏低水平。應(yīng)對上述問題的組合拳，包括在整體投資、消費(fèi)需求上削減融資成本，同時(shí)在房地產(chǎn)市場控制購房成本、降低各方面的購房門檻，降低房貸支出對居民消費(fèi)的壓制。這次降低法定存款準(zhǔn)備金率、降低市場基準(zhǔn)利率，以及降低存量房貸款利率、降低二套房最低首付比例等手段，均是既有政策導(dǎo)向的延續(xù)和強(qiáng)化，也有利于經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇。

展望權(quán)益市場和債市后市，浦銀安盛認(rèn)為，此次集中推出的政策工具類型多元，運(yùn)用多種工具組合，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場共同發(fā)力支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。其中，機(jī)構(gòu)互換便利和股票回購增持專項(xiàng)再貸款兩大創(chuàng)新工具意義重大，有望大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力，提振A股市場表現(xiàn)。

永贏基金認(rèn)為，向后看，有利變化有望令樂觀者增加，可能推動A股震蕩中展開修復(fù)性反彈，交易機(jī)會變多。中期維度，財(cái)政端是否發(fā)力以及實(shí)際寬信用效果是決定A股中期行情的核心。

一方面，內(nèi)部宏觀政策轉(zhuǎn)向有望穩(wěn)定市場對于經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期。不論從高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是統(tǒng)計(jì)局7-8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，Q3國內(nèi)經(jīng)濟(jì)本面壓力較大，市場對于上市公司三季報(bào)乃至年報(bào)抱有較低預(yù)期。今日降準(zhǔn)50BP、逆回購降息20bp、存量房貸調(diào)降50BP等政策集中落地，有望實(shí)質(zhì)上提振居民消費(fèi)意愿以及緩解地產(chǎn)鏈壓力，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)基本面形成支撐，改善市場此前悲觀預(yù)期。并且，今日發(fā)布會監(jiān)管部門也明確如“在年底前，根據(jù)市場情況可能進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25到0.5個(gè)百分點(diǎn)”，意味著本輪政策出臺較此前可能更具持續(xù)性。

二方面，創(chuàng)設(shè)政策工具支撐資本市場，A股有望在央行支持下迎來三大增量資金。①證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，首期操作規(guī)模5000億元，未來可視情況擴(kuò)大規(guī)模;②股票回購增持再貸款，利率2.25%，首期規(guī)模3000億，后續(xù)仍可追加;③平準(zhǔn)基金正在研究。盡管細(xì)則尚未披露、具體落地的效果尚待觀察(如額度不一定能用完)，但考慮到當(dāng)前A股成交額活躍度處于歷史低位，邊際增量資金也將對市場形成重磅利好。

三方面，全球流動性邊際寬松背景下，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提振。全球貨幣緊縮伴隨著美國9月降息周期的開始而結(jié)束，全球資產(chǎn)尤其處于低位的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均存在一定回升動力。對于A股而言，在近期權(quán)重股調(diào)整后，市場結(jié)構(gòu)扭曲的現(xiàn)象得到很大程度緩解，并且此前籌碼的結(jié)構(gòu)性出清也為市場在探底后的持續(xù)反彈提供了良好的基礎(chǔ)。

華安基金認(rèn)為，流動性維度，降準(zhǔn)和降息向金融市場釋放增量資金。同時(shí)針對股票市場，政策還推出了資產(chǎn)質(zhì)押、專項(xiàng)再貸款等資金，專門用于回購和增持股票。前期回調(diào)幅度較多，估值處于相對較低區(qū)間的板塊有望迎來修復(fù)，例如恒生科技、恒生互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板等成長賽道。

國泰基金認(rèn)為，對于債券市場，長端利率的調(diào)控似乎有所放松。潘行長表示目前中國長期國債收益率在2.1%附近徘徊，是市場化形成的結(jié)果，為實(shí)施積極的財(cái)政政策營造了良好的貨幣金融環(huán)境。國債收益率水平是市場化形成的結(jié)果，人民銀行尊重市場的作用。國債收益率曲線作為重要的價(jià)格信號，存在遠(yuǎn)端定價(jià)不充分，穩(wěn)定性不足的問題。我們認(rèn)為金融監(jiān)管部門本次超預(yù)期寬松有利于提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，對短債更加利好，對中長債利好較為有限。我們對當(dāng)前債券市場保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，但需調(diào)低預(yù)期回報(bào)盡管債券市場收益率水平相對年初已經(jīng)有較大幅度的下行，支持收益率下行的因素沒有發(fā)生本質(zhì)變化，降低實(shí)體融資成本仍是金融體系的重要任務(wù)。

對于權(quán)益市場，國泰基金認(rèn)為，當(dāng)前A股估值處于歷史底部區(qū)域，顯示對于前期負(fù)面因素的計(jì)價(jià)已較為充分，市場調(diào)整空間有限。本次發(fā)布會直面市場關(guān)切的話題，政策表態(tài)積極且深入人心，盡管偏弱的經(jīng)濟(jì)需求恢復(fù)仍需時(shí)日，但貨幣寬松與支持政策加碼將顯著改善投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，并推動指數(shù)企穩(wěn)回升，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注存量政策落實(shí)效果，以及10月人大常委會增量財(cái)政政策加碼的可能。投資上一方面關(guān)注前期跌幅較大且受益政策預(yù)期改善的順周期消費(fèi)、地產(chǎn)鏈;另一方面，貨幣寬松推動全社會無風(fēng)險(xiǎn)利率下降，經(jīng)營穩(wěn)健的高股息紅利類資產(chǎn)或再度迎來布局良機(jī)。