買現(xiàn)賣期交易指的是什么意思?

買現(xiàn)賣期交易是套利交易的一種方式，指購買商品現(xiàn)貨的同時賣出該商品的期貨，以實現(xiàn)套期保值，規(guī)避市場價格波動風(fēng)險。當(dāng)期貨到期時，需要以合約中規(guī)定的價格(賣出期貨合約時確定的價格)賣給期貨合約買方該商品(一般不通過實物交割，只是通過交易所倉結(jié)算)。

買現(xiàn)賣期交易的影響有哪些內(nèi)容?

1.LME遠(yuǎn)期升水融資交易的解除風(fēng)險

08年后，國外大量鋁現(xiàn)貨庫存流入LME推升倫鋁遠(yuǎn)期升水，得益于QE后低利率和倉儲規(guī)則的配合，資金利用LME鋁的super contango建立起持有到期的買現(xiàn)賣期鎖定庫存賺取升水的鋁融資模式(也稱cash and carry)，客觀上鎖定了大量過剩鋁，穩(wěn)定現(xiàn)貨價格，維持了鋁產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)金流。

遠(yuǎn)期升水融資收益由資金成本、倉儲成本，和contango幅度(LMEO-3價差衡量，越負(fù)越好)來表征。在目前的資金和倉儲成本的條件下，通常認(rèn)為LMEO-3在一40美元左右即有利可圖。大量的鋁存入歐洲和北美的LME庫存，倉儲商(在LME注冊的的第三方)利用Ime最小出庫量的規(guī)則延長注銷倉單排隊出庫時間賺取倉租，底特律等地排隊出庫的日期超過600天，阻礙自由現(xiàn)貨市場與倉單價差的出清。而在2014年，國外因減產(chǎn)和需求回暖導(dǎo)致對倉單需求增加，推升歐洲和北美的升水上行至新高點，含升水的現(xiàn)貨價格也有走高趨勢。

盡管LME的曲線被遠(yuǎn)期升水融資模式扭曲，但我們認(rèn)為含升水的現(xiàn)貨價格(全包價格=LME現(xiàn)貨合約+地區(qū)升水)仍真實的反應(yīng)了市場的供需。在現(xiàn)貨需求加大的情況下，LME現(xiàn)貨合約上漲幅度小，而是由當(dāng)?shù)氐纳蠞q來完成現(xiàn)貨的上漲。而升水會吸引LME倉單流出，進(jìn)而抬升現(xiàn)貨合約價格，contango幅度收窄。圖4.4.3中可觀察到，14年以來出現(xiàn)4月和6月contango兩次大幅收窄，這是自12年末back(現(xiàn)貨升水)以來的最高位，暗示了遠(yuǎn)期升水融資模式解除的可能。

我們考察遠(yuǎn)期升水融資模式中利率、倉儲成本和contango幅度三要素。1、利率方面:因美元加息的腳步，利率走高不可避免。2、倉儲方面:LME4月意圖推出庫存新規(guī)促使倉儲商加快出貨，但被法庭裁決無效，不過LME的努力或有轉(zhuǎn)機(jī)，高盛在底特律Metro倉庫自發(fā)遵守規(guī)定庫存新規(guī)一盡管高盛正在尋求出售Metro,LME倉庫整體加快出庫減少排隊是大勢所趨;contango方面:因現(xiàn)貨需求回暖和現(xiàn)貨流出倉庫，contango幅度或難以維持40美金以上。

因此，14年下半年LME遠(yuǎn)期升水融資模式面臨解除風(fēng)險。我們追根溯源地從市場機(jī)制出發(fā)，金屬市場中在大量過剩時曲線形成super contango充當(dāng)價格緩沖層，擁有資金的一方大量鎖定現(xiàn)貨賣出期貨;相應(yīng)的價差會補(bǔ)償在過剩市場中提供資金、持有現(xiàn)貨的主體。而一旦基本面的好轉(zhuǎn)，super contango存在的基石也隨之消失。

我們認(rèn)為contango融資的解除是溫和的，不會發(fā)生堰塞湖式的流出一若流出現(xiàn)貨過剩contango又會被推高。在下半年可以看到LME庫存的持續(xù)流出，首當(dāng)其沖的是排隊最嚴(yán)重的美國底特律等地。對價格的影響是:地區(qū)升水將走低，若全包價格不變，LME期貨價格中樞整體抬升，contango收窄。