在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)個(gè)券觸發(fā)強(qiáng)制退市等歷史性事件之后，交易所等機(jī)構(gòu)及時(shí)更新完善了相關(guān)配套機(jī)制。深交所日前公布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券退市整理期間交易安排的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》），明確可轉(zhuǎn)債退市整理期間的交易安排；全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司也發(fā)布《退市公司可轉(zhuǎn)換公司債券管理規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），進(jìn)一步完善了可轉(zhuǎn)債退市后相關(guān)制度安排。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)梳理，《通知》有8條相關(guān)規(guī)則，涉及可轉(zhuǎn)債退市整理期交易期限、盤中漲跌幅、價(jià)格申報(bào)等多個(gè)方面。比如，上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易的，可轉(zhuǎn)債同樣進(jìn)入退市整理期交易；退市整理期交易期限為十五個(gè)交易日；轉(zhuǎn)債名字后面會(huì)加“退”字標(biāo)識(shí)，進(jìn)入退市整理期，首日價(jià)格沒有漲跌幅限制，次日開始漲跌幅限制比例為20%。

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退市整理期交易期限為15個(gè)交易日 首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制

《通知》要求，上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易的，可轉(zhuǎn)債同步進(jìn)入退市整理期交易，退市整理期的交易期限為十五個(gè)交易日。退市整理期間，可轉(zhuǎn)債證券簡(jiǎn)稱后冠以“退”標(biāo)識(shí)。可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制比例為20%。

同時(shí)，可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日，開盤集合匹配期間的有效申報(bào)價(jià)格范圍為即時(shí)行情顯示的前收盤價(jià)的900%以內(nèi)，連續(xù)匹配、盤中臨時(shí)停牌、收盤集合匹配期間的有效申報(bào)價(jià)格范圍為匹配成交最近成交價(jià)的上下10%，收盤集合匹配在有效申報(bào)價(jià)格范圍內(nèi)進(jìn)行撮合。

因首日不實(shí)行漲跌幅顯示，對(duì)于價(jià)格大幅波動(dòng)的可轉(zhuǎn)債，深交所可實(shí)施盤中臨時(shí)停牌。具體來看，可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日，匹配成交出現(xiàn)下列情形之一的，深交所可實(shí)施盤中臨時(shí)停牌：

首先是盤中交易價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)格首次上漲或者下跌達(dá)到或超過30%的；其次盤中交易價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)格首次上漲或者下跌達(dá)到或超過60%的；另外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者深交所認(rèn)定的其他情形。

據(jù)悉，單次盤中臨時(shí)停牌時(shí)間為10分鐘。停牌期間，投資者可以申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。盤中臨時(shí)停牌的具體時(shí)間以深交所公告為準(zhǔn)，臨時(shí)停牌時(shí)間跨越14:57的，于當(dāng)日14:57復(fù)牌，并對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行復(fù)牌集合匹配，再進(jìn)行收盤集合匹配。

此外，《通知》還提及，可轉(zhuǎn)債退市整理期間，深交所將公布其當(dāng)日買入、賣出金額最大的五家會(huì)員證券營(yíng)業(yè)部或交易單元的名稱及其各自的買入、賣出金額。退市整理期間交易不納入證券公開信息披露、異常波動(dòng)指標(biāo)、嚴(yán)重異常波動(dòng)指標(biāo)和深交所指數(shù)的計(jì)算，成交量計(jì)入當(dāng)日市場(chǎng)成交總量。

《規(guī)定》則側(cè)重于完善轉(zhuǎn)債退市后的安排。據(jù)悉，正股退市之后，可轉(zhuǎn)債會(huì)和股票在同一交易日進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓。退市可轉(zhuǎn)債的代碼和簡(jiǎn)稱會(huì)重新安排，具體會(huì)以公司公告披露。

具體來看，退市可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)讓申報(bào)數(shù)量最小單位是10張，單筆轉(zhuǎn)讓數(shù)量不低于1000張或者轉(zhuǎn)讓金額不低于10萬元。持倉(cāng)不足1000張且金額低于10萬元的，只能一次性申報(bào)賣出。

值得關(guān)注的是，退市可轉(zhuǎn)債和其退市公司股票交易頻次保持一致。不能披露年報(bào)的只能每周五交易一次，凈資產(chǎn)為負(fù)的每周一、三、五交易三次，凈資產(chǎn)為正的每周可以交易五天。退市轉(zhuǎn)債的回售、轉(zhuǎn)股、下修、贖回條款保持不變。

“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”將率先執(zhí)行新規(guī) 市場(chǎng)觀望其首日價(jià)格博弈狀況

對(duì)于這兩則針對(duì)退市的重要文件，一位轉(zhuǎn)債資深交易人士對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示：“《規(guī)定》里面沒有明確提到退市轉(zhuǎn)債的漲跌幅，但是正股退市后的漲跌幅是5%，轉(zhuǎn)債也很有可能是5%。目前退市三板的交易門檻和科創(chuàng)板一樣，2年交易經(jīng)驗(yàn)+50萬日均資產(chǎn)，如果不符合退市三板開通門檻并且持有的股票轉(zhuǎn)債退市了，也可以繼續(xù)交易，但是只能交易所持有的股票或轉(zhuǎn)債。”

具體到近期的“網(wǎng)紅個(gè)券”來看，因?yàn)樗烟剞D(zhuǎn)債是面值退市沒有退市整理期，所以規(guī)則實(shí)行之后第一只執(zhí)行的將會(huì)是藍(lán)盾轉(zhuǎn)債。目前藍(lán)盾轉(zhuǎn)債153元的價(jià)格，預(yù)計(jì)復(fù)牌后第一天會(huì)有超大幅度波動(dòng)。

一位券商自營(yíng)從業(yè)人員對(duì)新華財(cái)經(jīng)解釋稱：“（藍(lán)盾轉(zhuǎn)債）15天內(nèi)可能153元的面值會(huì)跌到搜特轉(zhuǎn)債一樣的20元左右。但是第一天不設(shè)漲跌幅又必然會(huì)帶來巨幅波動(dòng)和資金博弈。開盤可能就會(huì)跌一半，后面也可能會(huì)碰到幾次停牌，新規(guī)之下的表現(xiàn)可以‘拭目以待’。”

而對(duì)于搜特轉(zhuǎn)債來說，退市之后進(jìn)入三板交易，因?yàn)楣緝糍Y產(chǎn)為負(fù)，理論上來講每周交易時(shí)間是一、三、五?！八烟氐南滦迼l款是不得低于凈資產(chǎn)和面值，目前轉(zhuǎn)股價(jià)格是1.6元，還有0.6元的下修空間，如果按照目前正股0.42元的價(jià)格來算，下修到底轉(zhuǎn)股價(jià)值是42元?！鼻笆鼋灰兹耸糠Q。

隨著全面注冊(cè)制推進(jìn)，A股退市或?qū)⒊沙B(tài)，而可轉(zhuǎn)債“不敗神話”或?qū)⒔K結(jié)，這對(duì)于可轉(zhuǎn)債投資提出了更高要求。投資者不僅要學(xué)會(huì)選擇優(yōu)質(zhì)品種，還需要規(guī)避違約和退市風(fēng)險(xiǎn)。全面注冊(cè)制下，資本市場(chǎng)正在向“寬進(jìn)寬出”邁進(jìn)。隨著可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制退市出現(xiàn)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)生態(tài)未來也將隨之變化。

對(duì)于可轉(zhuǎn)債退市后的去向，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明此前就曾預(yù)測(cè)稱，根據(jù)交易所規(guī)定，可轉(zhuǎn)債終止上市或者掛牌事宜，參照股票終止上市的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。雖然沒有明確的細(xì)則及先例，但是可以推測(cè)，轉(zhuǎn)債退市后依然可以轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換成的股票進(jìn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）進(jìn)行交易。

而對(duì)于退市后還可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，華創(chuàng)證券首席固收分析師周冠南表示，若上市公司面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合轉(zhuǎn)債定義并參照部分公司的處理辦法，轉(zhuǎn)債被視為無財(cái)產(chǎn)擔(dān)保普通債券類型，清償順序靠后，違約風(fēng)險(xiǎn)較大。

海通證券資深投資顧問陳渚見也提示稱，隨著主板注冊(cè)制的順利實(shí)施，上市企業(yè)“寬進(jìn)嚴(yán)出”，一方面需要投資者自行判斷標(biāo)的質(zhì)地，另一方面退市或?qū)?huì)成為常態(tài)，這也同步增加了可轉(zhuǎn)債的違約可能性，以美國(guó)為例，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)違約率大概在3%左右。如果“零違約”被打破，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也很難繼續(xù)維持高位。