4月以來(lái)，純堿期貨開(kāi)啟單邊下行之勢(shì)，近日盤(pán)面加速下挫，走出“十連跌”行情。截至22日下午收盤(pán)，純堿主力09合約累計(jì)跌幅超過(guò)34%，22日尾盤(pán)更是增倉(cāng)跌停，期價(jià)逼近1600元/噸關(guān)口；純堿主力連續(xù)合約也創(chuàng)下2021年2月以來(lái)新低。

目前市場(chǎng)空頭情緒較為濃烈，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為在大投產(chǎn)的背景下，供應(yīng)壓力將長(zhǎng)期施壓純堿價(jià)格，但由于主力期貨價(jià)格已跌至當(dāng)前成本附近，不建議重倉(cāng)追空。

大投產(chǎn)施壓純堿期貨走出十連跌

(資料圖片)

即將釋放的大量新增產(chǎn)能，是壓倒純堿期價(jià)的核心因素。

當(dāng)前純堿市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)主要集中在遠(yuǎn)興能源的產(chǎn)能投放。22日，遠(yuǎn)興能源在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，阿堿項(xiàng)目1號(hào)鍋爐已于5月20日成功點(diǎn)火。后續(xù)，遠(yuǎn)興能源還有新增產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)。據(jù)中信期貨分析，當(dāng)前純堿行業(yè)年產(chǎn)能在3400萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)興天然堿項(xiàng)目預(yù)期今年投產(chǎn)500萬(wàn)噸產(chǎn)能，占比14.7%。據(jù)悉當(dāng)前項(xiàng)目進(jìn)展為：阿堿項(xiàng)目汽電聯(lián)產(chǎn)裝置1# 鍋爐已經(jīng)點(diǎn)火，1# 汽輪機(jī)組6月下旬發(fā)電；堿加工裝置第一條生產(chǎn)線將于6月中旬機(jī)械竣工，6月底投料試車。

“隨著遠(yuǎn)興鍋爐點(diǎn)火，天然堿投產(chǎn)近在眼前，純堿產(chǎn)能預(yù)期嚴(yán)重過(guò)剩。”中信期貨分析稱。

“目前市場(chǎng)持貨心態(tài)發(fā)生改變，關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)不是遠(yuǎn)興何時(shí)點(diǎn)火?！眹?guó)投安信期貨稱，短期內(nèi)點(diǎn)火基本上比較確定，推遲幾天影響不大。需要注意的是，當(dāng)市場(chǎng)知道即將會(huì)有大量純堿供應(yīng)的時(shí)候，上下游的持貨心態(tài)會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。上游堿廠會(huì)盡快出掉手中庫(kù)存，盡量延遲到投產(chǎn)后去檢修，兌現(xiàn)生產(chǎn)利潤(rùn)，而中下游不囤貨，按需采購(gòu)，純堿現(xiàn)貨價(jià)格也開(kāi)始大幅下跌模式，行情加速下跌，直到下游開(kāi)始有采買跡象，盤(pán)面或短期出現(xiàn)止跌企穩(wěn)。

除了大量新增產(chǎn)能施壓外，成本預(yù)期下行也在一定程度上制約了純堿期價(jià)。煤炭后市悲觀，而原鹽價(jià)格也不斷下跌，華北地區(qū)出廠價(jià)已由年初的340元/噸下跌至260元/噸。據(jù)東吳期貨分析，純堿原料端焦煤、原鹽成本均有坍塌，盤(pán)面暫時(shí)看不到上行驅(qū)動(dòng)。“目前盤(pán)面在1600點(diǎn)左右，維持在我們預(yù)估的成本線，但對(duì)比20年焦煤表現(xiàn)來(lái)看，在供給嚴(yán)重大于需求的情況下，成本線被擊穿的可能性非常大，此外遠(yuǎn)興的天然堿法成本在1000元/噸左右，預(yù)計(jì)還將對(duì)純堿盤(pán)面造成沖擊?！痹摍C(jī)構(gòu)進(jìn)一步表示。

短期內(nèi)盤(pán)面依舊空頭主導(dǎo)

自2022年下半年開(kāi)始，低庫(kù)存一直是純堿價(jià)格的重要支撐。而今年3月底以來(lái)，純堿經(jīng)歷了連續(xù)2個(gè)月的累庫(kù)，結(jié)束了此前的低庫(kù)存格局。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年5月18日，本周國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存54.42萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.86萬(wàn)噸，上漲3.54%。下游玻璃生產(chǎn)企業(yè)出貨減緩，庫(kù)存同步增加，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存4813萬(wàn)重箱，環(huán)比增加4.35%。

“市場(chǎng)對(duì)投產(chǎn)有比較一致的期待，下游并不會(huì)在下跌行情下補(bǔ)充庫(kù)存，預(yù)計(jì)純堿累庫(kù)仍會(huì)持續(xù)?！被丈唐谪浾J(rèn)為。

華聯(lián)期貨指出，“行業(yè)產(chǎn)能增加不直接等于產(chǎn)量增加，但產(chǎn)能增加將直接導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率下降，甚至將會(huì)有價(jià)格戰(zhàn)倒逼行業(yè)檢修或部分產(chǎn)能退出。原料成本定價(jià)將是未來(lái)一段時(shí)間的重要邏輯。”

光大期貨則表示，后期純堿供需兩端干擾因素將進(jìn)一步提升。首先，遠(yuǎn)興出產(chǎn)品以前中下游采購(gòu)意愿仍偏弱，這將倒逼堿廠進(jìn)一步降價(jià)吸單。其次，6月之后供給端有望迎來(lái)季節(jié)性檢修期，可能成為純堿盤(pán)面反彈契機(jī)，相對(duì)確定的是檢修的必然性，不確定的是檢修的持續(xù)時(shí)間及力度。需求方面，下游長(zhǎng)時(shí)間不囤貨進(jìn)入原料庫(kù)存極低狀態(tài)，為后期采購(gòu)埋下伏筆。另外，近期輕、重堿價(jià)差明顯收斂，前期輕堿對(duì)重堿的替代用量也將進(jìn)入尾聲，后期重堿的需求可能率先好轉(zhuǎn)。雖然目前這些因素尚未體現(xiàn)在交易邏輯中，但驅(qū)動(dòng)已基本形成，具體觸發(fā)時(shí)間及效果尚有待觀察。整體來(lái)看，純堿市場(chǎng)弱勢(shì)心態(tài)仍未有好轉(zhuǎn)跡象。當(dāng)前盤(pán)面已經(jīng)下穿氨堿法偏高成本線1800元/噸，后期關(guān)注氨堿企業(yè)現(xiàn)金流成本及市場(chǎng)綜合平均成本支撐1500~1600元/噸附近。

不過(guò)，多家機(jī)構(gòu)均提示，純堿主力期貨價(jià)格已跌至當(dāng)前成本附近，不建議重倉(cāng)追空。且盤(pán)面存在超跌現(xiàn)象，需要警惕空頭集中離場(chǎng)帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

遠(yuǎn)興能源稱未參與純堿期貨相關(guān)業(yè)務(wù)

在國(guó)投安信期貨看來(lái)，今年純堿市場(chǎng)供應(yīng)壓力大，后續(xù)投產(chǎn)預(yù)計(jì)有800萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能約24.7%，基本在9月份之前投出來(lái)。其中遠(yuǎn)興能源500萬(wàn)噸產(chǎn)能為天然堿，成本優(yōu)勢(shì)明顯，也決定了遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度將會(huì)是今年市場(chǎng)一直關(guān)注的焦點(diǎn)。

作為當(dāng)前純堿市場(chǎng)最大的利空，遠(yuǎn)興能源近期投產(chǎn)的消息毫無(wú)意外的得到了大量的討論。投資者們頻繁在互動(dòng)平臺(tái)就項(xiàng)目點(diǎn)火問(wèn)題向遠(yuǎn)興能源董秘提問(wèn)。

其中，有投資者在互動(dòng)易平臺(tái)向遠(yuǎn)興能源提問(wèn)“網(wǎng)傳貴公司大量資金參與期貨套期保值，故意說(shuō)出生產(chǎn)成本，導(dǎo)致純堿期貨崩盤(pán)跌勢(shì)，新項(xiàng)目還沒(méi)生產(chǎn)，就導(dǎo)致期貨價(jià)格偏離現(xiàn)貨價(jià)格30%以上？貴公司有沒(méi)參與？面對(duì)純堿期貨價(jià)格跟現(xiàn)貨價(jià)格都能偏離30%，你認(rèn)為這個(gè)純堿期貨市場(chǎng)正常嗎？”

對(duì)此，遠(yuǎn)興能源22日在互動(dòng)易回復(fù)稱，公司未參與純堿期貨相關(guān)業(yè)務(wù)。