資本市場周一（22日）見證了搜特轉(zhuǎn)債成為首只被強(qiáng)制退市的可轉(zhuǎn)債。截至5月22日收盤，搜于特集團(tuán)股份有限公司（簡稱“搜于特”）旗下的“搜特轉(zhuǎn)債”（128100）全天大跌19.99%，收報(bào)18.002元/張，創(chuàng)市場新低，也成為首只受正股拖累而強(qiáng)制退市的個券。

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正股“*ST搜特”最后一個交易日收于0.42元，連續(xù)二十個交易日低于1元，觸及交易類退市指標(biāo)。受到正股退市命運(yùn)“提前鎖定”的影響，“搜特轉(zhuǎn)債”近兩個月已經(jīng)從95元/張附近一路跌至20元/張以下，退市價格較面值折損超八成。

由于公司股票因觸及交易類強(qiáng)制退市情形而終止上市，公司股票和公司可轉(zhuǎn)換公司債券不進(jìn)入退市整理期。因此，“搜特轉(zhuǎn)債”在此前同樣披露類似退市預(yù)告的“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”之前退市，成為歷史上第一只被強(qiáng)制退市的可轉(zhuǎn)債。

自1992年中國寶安發(fā)行A股第一只上市可轉(zhuǎn)債“寶安轉(zhuǎn)債”以來，可轉(zhuǎn)債市場至今發(fā)展已超過30年，歷史上尚未出現(xiàn)過正股退市以及轉(zhuǎn)債信用違約的情況。

一直以來，部分游資在轉(zhuǎn)債市場宣揚(yáng)其“下有保底，上不封頂”的特點(diǎn)，前幾年的可轉(zhuǎn)債兩低（即低價格和低溢價）策略更是風(fēng)靡一時，非常受基金公司和投資者的青睞。

回顧“搜特轉(zhuǎn)債”以往的盤面走勢，因?yàn)槠鋬r格經(jīng)常低于100元面值，非常符合可轉(zhuǎn)債雙低策略，一直是眾多基金公司的“心頭好”。數(shù)據(jù)顯示，該券的機(jī)構(gòu)持倉規(guī)模最高是在2021年6月，當(dāng)時的“搜特轉(zhuǎn)債”十大持有人中只有1位自然人，其余全部是機(jī)構(gòu)或機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，甚至包含UBS、AG等外資機(jī)構(gòu)。

彼時的財(cái)報(bào)已經(jīng)展露正股和公司的隱患。數(shù)據(jù)顯示，搜于特當(dāng)時的凈利潤已經(jīng)連續(xù)第二年為負(fù)，且絲毫沒有好轉(zhuǎn)跡象。然而，還是有眾多機(jī)構(gòu) 無所顧忌的“沖”進(jìn)該券的博弈當(dāng)中。最大的原因還是市場始終認(rèn)為轉(zhuǎn)債歷史上沒違約，所以“搜特轉(zhuǎn)債”也沒問題。

據(jù)悉，“搜特轉(zhuǎn)債”于2020年3月12日發(fā)行，期限為6年，發(fā)行規(guī)模8億元。截至5月22日，該券余額達(dá)到7.94億元，未轉(zhuǎn)股比例高達(dá)99.28%。

一位市場資深交易人士對新華財(cái)經(jīng)表示，“如果余額在1億左右還有希望在退市前博弈一波，不過剩余體量太大，也不會有‘接盤俠’愿意介入其中。”

根據(jù)上市公司公告，截至2022年12月31日，搜特轉(zhuǎn)債十大持有人中，有3只私募基金產(chǎn)品，包括：朔盈持行2號私募證券投資基金，持有金額為2054.71萬元，持有比例為2.57%，位列持有人之首；萬坤東方點(diǎn)睛8號多策略靈活配置私募證券投資基金，持有金額為440.4萬元，持有比例為0.55%；萬坤東方點(diǎn)鈺指數(shù)增強(qiáng)1號私募證券投資基金，持有金額為400.7萬元，持有比例為0.5%。

對于退市后還可能造成的風(fēng)險，華創(chuàng)證券首席固收分析師周冠南表示，若上市公司面臨破產(chǎn)風(fēng)險，結(jié)合轉(zhuǎn)債定義并參照部分公司的處理辦法，轉(zhuǎn)債被視為無財(cái)產(chǎn)擔(dān)保普通債券類型，清償順序靠后，違約風(fēng)險較大。

“信用風(fēng)險將成為短期內(nèi)影響轉(zhuǎn)債的關(guān)鍵因素之一，市場短期流動性將受到?jīng)_擊，低評級、小規(guī)模、業(yè)績差的轉(zhuǎn)債資產(chǎn)拋售增加?！敝芄谀戏Q。

現(xiàn)階段，市場對可轉(zhuǎn)債的擔(dān)憂主要來自正股的退市風(fēng)險，雖然正股退市本身并不意味著轉(zhuǎn)債一定發(fā)生違約，但如果上市公司財(cái)務(wù)狀況明顯惡化，出現(xiàn)資不抵債的情況，則風(fēng)險就會顯現(xiàn)。目前，除了*ST藍(lán)盾和搜于特，存在退市風(fēng)險且存續(xù)可轉(zhuǎn)債品種的上市公司還有兩家，分別為正邦科技和全筑股份。

一位資深投資人士對新華財(cái)經(jīng)表示：“可轉(zhuǎn)債一直沒有發(fā)生違約，而現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險出現(xiàn)以后，可轉(zhuǎn)債就不具備‘下有保底’了，部分資金對該品種或失去信任，這也許會帶動可轉(zhuǎn)債市場整體估值的下降?！?/p>

海通證券資深投資顧問陳渚見表示，隨著主板注冊制的順利實(shí)施，上市企業(yè)“寬進(jìn)嚴(yán)出”，一方面需要投資者自行判斷標(biāo)的質(zhì)地，另一方面退市或?qū)蔀槌B(tài)，這也同步增加了可轉(zhuǎn)債的違約可能性，以美國為例，可轉(zhuǎn)債市場違約率大概在3%左右。如果“零違約”被打破，轉(zhuǎn)股溢價率也很難繼續(xù)維持高位。