中信建投國家電投新能源封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（簡稱“中信建投國家電投新能源REIT”）自2023年3月29日于上交所上市后，僅一個月即迎來原始權(quán)益人增持利好。

4月28日，中信建投國家電投新能源REIT發(fā)布原始權(quán)益人擬增持基金份額情況的提示性公告，公告顯示原始權(quán)益人國家電投集團(tuán)江蘇電力有限公司（簡稱“江蘇公司”）基于對該基金及底層資產(chǎn)未來發(fā)展前景的信心和長期投資價值的認(rèn)可，為增強投資者信心，支持基金持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，計劃增持中信建投國家電投新能源REIT。

受此利好消息影響，公告發(fā)布當(dāng)日中信建投國家電投新能源REIT午盤開盤后一路上漲，最終收盤漲幅0.73%，報9.879元/份。

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此前公募REITs原始權(quán)益人增持已有先例，華夏中國交建高速REIT曾于2022年12月5日發(fā)布公告稱，原始權(quán)益人之一致行動人中交資本控股有限公司計劃增持基金份額數(shù)量不超過1200萬份（占已發(fā)行基金總份額的1.2%），按照12月2日中交REIT基金份額收盤價8.286元和增持份額上限計算，增持所需資金接近1億元。

相較而言，本次江蘇公司計劃增持基金份額不超過3,200萬份，占已發(fā)行基金總份額的4.00%。按照公告當(dāng)日基金份額收盤價9.879元和擬增持基金份額上限計算，預(yù)計原始權(quán)益人增持中信建投國家電投新能源REIT將投入超3億元資金。原始權(quán)益人對中信建投國家電投新能源REIT基金及標(biāo)的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)長期發(fā)展信心不言而喻。

并表型REITs首獲增持 原始權(quán)益人與投資者深度綁定

在完成基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)IPO后，原始權(quán)益人對于公募REITs可采用并表或出表兩種會計處理方式。具體采用哪種會計處理方式，需要根據(jù)其在公募REITs中持有份額，以及基金治理結(jié)構(gòu)等情況進(jìn)行綜合判斷。

其中，出表型公募REITs更接近原始權(quán)益人對底層項目的直接出售，即在項目發(fā)行后，底層項目的運營情況對原始權(quán)益人的財報影響較為有限。與之相對的并表型項目，底層項目公司在公募REITs發(fā)行后依然在原始權(quán)益人并表范圍內(nèi)，其底層資產(chǎn)運營表現(xiàn)在原始權(quán)益人的報表上將得以完全體現(xiàn)，因此原始權(quán)益人將尤為重視項目的長期運營表現(xiàn)。

據(jù)悉，中信建投國家電投新能源REIT的原始權(quán)益人初始自持比例為34%，為并表型公募REITs，若江蘇公司最終按照4%的上限完成增持，則持有比例將進(jìn)一步上升至38%。中信建投國家電投新能源REIT作為國家電投集團(tuán)的唯一公募REITs平臺，上市后短期內(nèi)即公布大額增持，國家電投集團(tuán)對于該公募REITs平臺之重視“可見一斑”。該增持方案的落地，也將進(jìn)一步提高國家電投集團(tuán)在中信建投國家電投新能源REIT中的參與度，加深原始權(quán)益人與投資者的利益綁定，有助于實現(xiàn)與投資者的收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，更好的助力公募REITs長期穩(wěn)定發(fā)展。

新能源REIT價值體系特殊 具備長期穩(wěn)定收益能力

資本市場上，大股東通常會選擇在二級市場價格低于發(fā)行價的情形下進(jìn)行增持，在向市場傳遞積極信號的同時也具有“抄底”的經(jīng)濟(jì)效益。而本次中信建投國家電投新能源REIT在基金價格高于發(fā)行價的情況下，原始權(quán)益人為何依舊選擇大額增持？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要原因有三方面：一是底層項目電費收入的穩(wěn)定性。根據(jù)發(fā)改委相關(guān)海上風(fēng)電價格政策，中信建投國家電投新能源REIT底層資產(chǎn)濱海北H1、H2項目的批復(fù)上網(wǎng)電價為0.85元/千瓦時，該批復(fù)價格在國補到期前將保持不變，因此項目電價波動的風(fēng)險較小。同時，海上風(fēng)電發(fā)電量一定程度上取決于當(dāng)?shù)睾ｏL(fēng)資源，鑒于項目所在區(qū)域風(fēng)能資源較好，自并網(wǎng)以來歷年發(fā)電量較為穩(wěn)定，因此整體發(fā)電收入較為穩(wěn)定，具備長期穩(wěn)定收益的能力。

二是項目存在潛在收益。不同于常規(guī)的特許經(jīng)營權(quán)項目具有剛性的到期期限，隨著海上風(fēng)電技術(shù)的進(jìn)步，該項目海上風(fēng)電機組設(shè)備使用壽命到期后，有望通過海域使用權(quán)續(xù)期及資本性投入、維護(hù)檢修等方式，延續(xù)未來運營年限，增加潛在收益。

三是未來擴(kuò)募潛力也是重要的投資因素。中信建投國家電投新能源REIT的發(fā)起人國家電投集團(tuán)是我國五大發(fā)電集團(tuán)中清潔能源占比最高的企業(yè)，新能源規(guī)模世界第一，持有豐富的優(yōu)質(zhì)新能源資產(chǎn)可供擴(kuò)募，未來將進(jìn)一步豐富該REIT的資產(chǎn)組合，發(fā)展?jié)摿^大。此外，專業(yè)的運營管理機構(gòu)也將進(jìn)一步幫助項目降本增效，有利于提高基金的可供分配金額。

據(jù)了解，中信建投國家電投新能源REIT的運營管理機構(gòu)為國家電投集團(tuán)江蘇海上風(fēng)力發(fā)電有限公司是國家電投體系內(nèi)專業(yè)運營海上風(fēng)電項目的管理公司，歷史上曾長期擔(dān)任該項目公司的運營管理機構(gòu)，具備充足的運營服務(wù)人員，近期還榮獲中華全國總工會頒發(fā)2023年全國五一勞動獎狀。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，已發(fā)行上市產(chǎn)權(quán)類公募REITs共16單，經(jīng)營權(quán)類公募REITs共11單。經(jīng)統(tǒng)計對比各項目截至歷年發(fā)布年報二級市場累計漲跌幅與可供分配金額完成率發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)類可供分配完成率對其二級市場漲跌幅沒有顯著影響，而經(jīng)營權(quán)類則具有較大影響。究其原因可能在于產(chǎn)權(quán)類資產(chǎn)其所擁有的“產(chǎn)權(quán)”屬性價值在基金的價值中占據(jù)主導(dǎo)地位，而可供分配金額的完成情況則相對影響較小。相反，經(jīng)營權(quán)類REITs的主要收益來源即是經(jīng)營期內(nèi)每年的可供分配收益，因此該指標(biāo)的完成率將顯著影響基金價格在二級市場的表現(xiàn)。

可以說，新能源發(fā)電資產(chǎn)作為經(jīng)營權(quán)類資產(chǎn)，其電價固定、收益穩(wěn)健的特點將較好的減少基金價格在二級市場的波動，更能體現(xiàn)其長期穩(wěn)健的投資價值，具備較好的資產(chǎn)配置優(yōu)勢。因此，作為最了解行業(yè)及底層項目的原始權(quán)益人選擇在發(fā)行價格之上進(jìn)行增持，正是基于對底層項目信心所做的理性選擇。