4月17日，央行連續(xù)第5個(gè)月超額續(xù)作MLF，利率與上次持平。

根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，4月17日人民銀行開(kāi)展1700億元中期借貸便利（MLF）操作，利率持穩(wěn)于2.75%，為2022年8月以來(lái)，連續(xù)第9個(gè)月保持不變。

信貸需求旺盛?操作利率不變

【資料圖】

4月MLF操作利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。分析認(rèn)為，在居民消費(fèi)反彈，基建及制造業(yè)投資保持強(qiáng)勢(shì)，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)回暖趨勢(shì)等因素帶動(dòng)下，年初以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)已展開(kāi)回升，當(dāng)前下調(diào)政策利率的必要性不高。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，年初以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體修復(fù)向好，信貸需求較為旺盛，短期內(nèi)無(wú)需再通過(guò)降息提振經(jīng)濟(jì)。“后續(xù)寬貨幣操作預(yù)計(jì)更為審慎，結(jié)構(gòu)性政策工具將發(fā)揮更大效能，政策訴求也將從前期的持續(xù)‘發(fā)力’轉(zhuǎn)向‘平穩(wěn)’?！?/p>

央行近日發(fā)布的一季度貨幣政策例會(huì)通稿刪除了“三重壓力”和“逆周期調(diào)節(jié)”表述，指出“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)”，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷更為樂(lè)觀。此外，例會(huì)在肯定“貸款利率明顯下降”的背景下，將降成本的要求從“推動(dòng)降低”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)中有降”。

“當(dāng)前實(shí)體融資成本已實(shí)現(xiàn)較大幅度下行，銀行凈息差持續(xù)收窄，未來(lái)降息空間進(jìn)一步收窄，貸款利率或以穩(wěn)為主?！睖乇虮硎尽?/p>

“年內(nèi)MLF利率最終能否下調(diào)，將主要取決于后期經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，若低物價(jià)持續(xù)到下半年，且經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭出現(xiàn)較大幅度下行波動(dòng)，不能完全排除降息的可能。

關(guān)于LPR報(bào)價(jià)走勢(shì)，溫彬認(rèn)為，在MLF利率維持不變、信貸需求延續(xù)恢復(fù)以及銀行息差仍承壓背景下，4月LPR報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)仍保持不變。

王青同樣指出，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭初顯，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化，在MLF利率保持穩(wěn)定的背景下，4月1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性較小。

加量續(xù)作符合市場(chǎng)預(yù)期

本月有1500億元MLF到期，這意味著本月央行實(shí)施了200億元凈投放，為連續(xù)第5個(gè)月加量續(xù)作，凈投放量為2022年12月以來(lái)最低。分析指出，在當(dāng)前資金利率整體仍維持在政策利率下方運(yùn)行，后續(xù)信貸投放節(jié)奏或逐步趨于平穩(wěn)的情況下，MLF沒(méi)有大額續(xù)作的必要。

中國(guó)人民銀行近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度新增信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)，合計(jì)新增10.6萬(wàn)億（去年全年新增21.3萬(wàn)億），同比多增達(dá)2.27萬(wàn)億（去年全年多增1.36萬(wàn)億），靠前發(fā)力特征明顯。

“年初以來(lái)信貸持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，銀行體系需要較大規(guī)模補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，是近期MLF持續(xù)加量續(xù)作，以及3月全面降準(zhǔn)落地的主要原因。”王青表示，MLF加量續(xù)作也有助于控制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

溫彬指出，近期銀行間資金面從寬裕逐漸向平衡回歸，市場(chǎng)資金利率有所抬升，銀行超儲(chǔ)或重回緊平衡狀態(tài)，需要MLF加大投放維穩(wěn)資金面。此外，上周資金利率中樞出現(xiàn)整體抬升，為避免稅期資金利率大幅波動(dòng)，MLF實(shí)現(xiàn)加量續(xù)作進(jìn)行平滑。

央行一季度貨幣政策例會(huì)還提出，當(dāng)前，要精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，當(dāng)下1年期NCD利率已回落至2.6%附近，銀行對(duì)于MLF的申購(gòu)意愿也有所降低，央行縮減本次超額續(xù)作幅度，一方面是避免“大水漫灌”和資金脫實(shí)向虛，一方面也是圍繞銀行資金需求變化的靈活調(diào)整?？梢钥吹?，在宏觀經(jīng)濟(jì)平緩修復(fù)的背景下，雖然MLF操作規(guī)模有所降低，但是央行仍然保持中長(zhǎng)期流動(dòng)性凈投放狀態(tài)，顯示貨幣政策平穩(wěn)而非快速調(diào)整。

“央行一季度貨幣政策例會(huì)明確經(jīng)濟(jì)修復(fù)成色較好，貨幣政策力度要適度回?cái)[，寬貨幣操作會(huì)更為審慎，宏觀政策、擴(kuò)大內(nèi)需、改革創(chuàng)新、防范化解風(fēng)險(xiǎn)組合拳下，預(yù)計(jì)央行將更傾向于結(jié)構(gòu)性工具?！泵髅鞔饲氨硎尽?/p>

“綜合考慮上半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)狀況及信貸投放趨勢(shì)，5月MLF有望等量續(xù)作或小幅加量續(xù)作?！蓖跚嗯袛啵b于3月降準(zhǔn)落地，二季度繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)的可能性很小，加量續(xù)作MLF將成為央行向銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性的主要工具。