新華財(cái)經(jīng)北京3月31日電??臨近月底，央行公開市場(chǎng)操作逆回購(gòu)規(guī)模加大，短期貨幣流動(dòng)性充足。季末最后一個(gè)交易日（31日），交易所隔夜國(guó)債逆回購(gòu)利率飆升。銀行間國(guó)債收益率小幅下行，國(guó)債期貨周五收漲。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，展望二季度，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)回升斜率偏穩(wěn)、外部衰退風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵而政策取向面臨轉(zhuǎn)向、流動(dòng)性環(huán)境舒緩、寬貨幣可能存在潛在利好，二季度債市環(huán)境仍相對(duì)積極，目前長(zhǎng)債利率仍然具備一定票息配置價(jià)值，短期或在2.85%的點(diǎn)位維持偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。

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【行情跟蹤】

銀行間現(xiàn)券收益率有所回落，截至周五下午發(fā)稿，10年期國(guó)債活躍券收益率下行0.6個(gè)基點(diǎn)至2.85%；10年期國(guó)開活躍券下行1.05個(gè)基點(diǎn)至3.044%。

10年期國(guó)債期貨主力合約小幅上漲，收漲0.08%。此外，5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.04%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)（000832）周五小幅高開，最高觸及406.60，收?qǐng)?bào)406.52，兩市轉(zhuǎn)債共成交263萬手，成交金額418.5億元，本周漲幅0.02%，成交金額2293億元。滬深兩市478只可交易的轉(zhuǎn)債中，有378只上漲，7只收平；今日漲幅居前的3只轉(zhuǎn)債分別為健帆（123117）、華銳（118009）和龍凈轉(zhuǎn)債（110068），漲幅分別為7.77%、5.58%和5.26%；跌幅前3位分別為藍(lán)盾（123015）、搜特（128100）和聲訊轉(zhuǎn)債（127080），跌幅分別為9.7%、5.6%和2.91%。

【資金面】

臨近季末央行公開市場(chǎng)操作出現(xiàn)新變化。本周一（3月27日）至周五（3月1日），央行連續(xù)五天大額凈投放，力保流動(dòng)性平穩(wěn)跨季。周五，央行公告稱，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，3月31日以利率招標(biāo)方式開展了1890億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。當(dāng)日70億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈投放1820億元，已連續(xù)五天大額凈投放；本周央行公開市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行了11610億元逆回購(gòu)操作，本周央行公開市場(chǎng)共有3500億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期300億元、1820億元、670億元、640億元、70億元，因此本周央行公開市場(chǎng)凈投放8110億元。

進(jìn)入3月最后一個(gè)交易周，交易所隔夜回購(gòu)利率連續(xù)三日大幅上漲，其中GC001最高觸及8.5%，收?qǐng)?bào)7.825%，漲43.1%，成交金額15548億元，比昨日縮量833億元；GC002最高觸及8.995%，收?qǐng)?bào)7.39%，GC003最高觸及8.505%，收?qǐng)?bào)7.245%；深交所R-001最高觸及9.01%，成交金額2111億元，比昨日放量22億元。

【海外市場(chǎng)】

隔夜美債走勢(shì)出現(xiàn)分化，投資者紛紛拋售短債，1個(gè)月期美債收益率大漲40個(gè)基點(diǎn)至4.74%，長(zhǎng)期美債收益率下跌。10年期美債收益率下跌2個(gè)基點(diǎn)至3.55%。2年期美債收益率上升2個(gè)基點(diǎn)至4.10%。2年期和10年期美債收益率利差比周三走闊4個(gè)基點(diǎn)至55個(gè)基點(diǎn)。

歐元區(qū)債券收益率周四上漲，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行終端利率的押注穩(wěn)固在3.5%左右。其中，10年期德債收益率漲6個(gè)基點(diǎn)至2.359%，2年期德債收益率漲10個(gè)基點(diǎn)至2.733%。10年期意債收益率漲7個(gè)基點(diǎn)至4.209%。10年期德債與10年期意債收益率利差走闊至184個(gè)基點(diǎn)。

亞太市場(chǎng)方面，澳大利亞國(guó)債收益率周五全線小幅上揚(yáng)，10年期澳債收益率微漲0.5個(gè)基點(diǎn)至3.316%，2年期日債小幅上漲1.2個(gè)基點(diǎn)至3.088%。日債市場(chǎng)周五則以下跌為主，其中10年期日債收益率漲1個(gè)基點(diǎn)至0.331%，30年期日債收益率漲3.6個(gè)基點(diǎn)至1.252%；一級(jí)市場(chǎng)方面，日本財(cái)務(wù)省31日公告稱，擬于4月6日發(fā)行9000億日元30年期國(guó)債和4萬億日元6個(gè)月期貼現(xiàn)式國(guó)債。日本央行稱，計(jì)劃在4月至6月4次購(gòu)買1000億至5000億日元的10-25年期日本國(guó)債；前一季度為4次購(gòu)買2000億至4000億日元。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

光大固收：預(yù)計(jì)2023年10年期國(guó)債收益率將整體維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，震蕩中樞在2.85%左右，全年利率債難以形成趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。而從短期來看，在4月中旬到來之前，流動(dòng)性有可能處于較前期更為充裕的狀態(tài)，從而引發(fā)10年期國(guó)債等長(zhǎng)期利率品的新一輪行情。

中信固收：3月來圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期、基本面修復(fù)成色的交易告一段落，而總量寬貨幣較多發(fā)力、權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整以及監(jiān)管嚴(yán)格化預(yù)期發(fā)酵等因素也成為3月下旬利率波折走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)。往后看，跨季時(shí)段緊資金壓力對(duì)沖了降準(zhǔn)資金到位下的利好，進(jìn)入四月后寬松流動(dòng)性環(huán)境的利好或進(jìn)一步兌現(xiàn)，而后續(xù)寬貨幣空間與方向則需關(guān)注一季度貨政例會(huì)的表述。

華泰固收：二季度債市整體操作難度有所增大，票息策略仍有慣性，但可挖掘空間已經(jīng)較小，繼續(xù)關(guān)注煤炭國(guó)企永續(xù)私募、國(guó)企地產(chǎn)以及城投的區(qū)域挖掘機(jī)會(huì)。反脆弱也要同時(shí)進(jìn)行，今年中小行機(jī)構(gòu)行為一致性較強(qiáng)，加上理財(cái)贖回?fù)?dān)憂，容易放大波動(dòng)，建議將部分信用短端換持為3、5年國(guó)開債，增加流動(dòng)性資產(chǎn)比重，保持微降杠桿。