美聯(lián)儲3月如期加息25BP，這是自去年3月以來連續(xù)第九次加息。在市場經(jīng)歷硅谷銀行破產(chǎn)風波發(fā)酵下，市場普遍聚焦下行風險持續(xù)暴露帶來的連鎖反應。

全球金融風險或迎來暴露期

(資料圖)

在美聯(lián)儲加息背景下，23日美元兌歐元、英鎊、加元和瑞典克朗走高，美元兌日元和瑞士法郎走低，美元指數(shù)盤中一度跌至七周低點101.51。

“喜憂參半的銀行信息使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向鴿派”，保德信固定收益首席全球經(jīng)濟學家兼全球宏觀經(jīng)濟研究主管達利普·辛格（Daleep Singh）表示，美聯(lián)儲的最新政策決議符合市場預期，這可能是本輪周期最后一次加息。銀行業(yè)風險暴露疊加，無法為寬松政策帶來支持，促使市場轉(zhuǎn)向避險模式。

盡管鮑威爾強調(diào)“所有儲戶都是安全的”，但市場仍對此存疑。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年第四季度，美國中型銀行的未投保儲戶占總數(shù)的40%以上。達利普·辛格認為，“如果沒有政府對中型銀行的未投保存戶的明確支持，銀行業(yè)仍要持續(xù)面對不斷加劇的壓力，對實體經(jīng)濟造成沖擊的規(guī)模和持久性仍然非常不確定，這也導致股市普遍下跌，信貸息差走闊?！?/p>

施羅德投資股票評論員艾瑪·史蒂文森（Emma Stevenson）認為，硅谷銀行的客戶主要以科技初創(chuàng)企業(yè)為主，而其將大部分存款投資到美國國庫債券及其他主權(quán)債券之上。隨著美聯(lián)儲大幅加息，這類證券的價值便下跌。與此同時，加息也收緊了初創(chuàng)企業(yè)的融資環(huán)境，繼而令這些企業(yè)開始從硅谷銀行提取存款，企業(yè)生存環(huán)境進一步承壓。

財信研究院副院長伍超明預計，全球金融風險將迎來暴露期。一方面，以美聯(lián)儲為代表的全球主要央行持續(xù)大幅激進的緊縮，推動融資成本抬升、“便宜錢”消失，或?qū)е虏糠纸鹑跈C構(gòu)面臨資產(chǎn)減值和負債成本攀升雙重沖擊，金融體系風險或加快暴露；另一方面，海外資本市場仍面臨估值下調(diào)、盈利惡化、風險偏好回落等三方面的壓力，高波動或?qū)⒀永m(xù)。

興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家王涵表示，當前銀行流動性依然緊張，美聯(lián)儲加息走向尾聲已是必然，未來更需要關(guān)注的是降息如何落地。此外，美聯(lián)儲政策利率仍在4.5%以上，這意味著美國當前經(jīng)濟金融體系脆弱性仍高，因此市場需要關(guān)注三大脆弱性，即含非銀機構(gòu)在內(nèi)的杠桿壓力、商業(yè)地產(chǎn)-CMBS-資管機構(gòu)的傳導鏈條、中小企業(yè)盈利和償債壓力。

人民幣匯率有望掀起補漲行情

應對市場下行風向，提振銀行業(yè)信心，目前顯得尤為重要。

施羅德投資歐洲銀行分析師賈斯汀·比塞克（Justin Bisseker）說，“銀行業(yè)是一場信心游戲。倘若每個存款客戶均從銀行提取存款，世界上并沒有任何一間銀行能夠生存。所以，良好的監(jiān)管及財務穩(wěn)健至關(guān)重要。”

施羅德投資全球信貸投資總監(jiān)喬納森·哈里斯（Jonathan Harris）也表示：“銀行業(yè)現(xiàn)在所面臨的情況與2008年金融危機相比，有著天壤之別，嚴重程度也較低。盡管市場信心有所動搖，但是相關(guān)政府致力解決銀行系統(tǒng)中的弱點，有助于恢復市場信心?！?/p>

研判未來，達利普·辛格認為，從邏輯上講，市場走勢將由數(shù)據(jù)和具體事件驅(qū)動。如果經(jīng)濟增長和通脹數(shù)據(jù)處于高位并保持強勢，風險市場可能會受到影響，因為美聯(lián)儲欲以寬松政策環(huán)境對抗銀行業(yè)壓力的空間將較為有限。相比之下，隨著未來信貸環(huán)境逐步收緊，經(jīng)濟增長和通脹有望降溫，仍可對借助結(jié)束加息為穩(wěn)定銀行業(yè)贏得時間，抱有希望。

在人民幣匯率方面，3月以來，人民幣匯率走勢較為穩(wěn)定。隨著美聯(lián)儲暗示加息周期接近尾聲，中美貨幣政策分化趨勢隨之結(jié)束，人民幣兌美元匯率表現(xiàn)強勁，有望掀起補漲行情。

招商證券宏觀研究報告顯示，隨著美元指數(shù)大概率將延續(xù)近期的疲弱走勢，人民幣匯率即將重現(xiàn)升值。若4月人民幣回歸升值通道，人民幣計價資產(chǎn)吸引力將再次顯現(xiàn)，國內(nèi)股債市場亦將迎來外資這類增量資金。

在資產(chǎn)展望方面，王涵表示，雖然FOMC會后市場解讀為鴿派，但關(guān)于降息的博弈可能會使得美債利率短期“下不去”，而金融風險及企業(yè)盈利壓力意味著對美股也需維持謹慎。無論美國是否能拉著歐洲協(xié)同寬松，今年美元相對于新興市場貨幣都將面臨下行壓力。倘若美歐能協(xié)同，則貨幣超發(fā)將繼續(xù)支撐黃金等硬通貨價格。