周五（2月10日），債券市場(chǎng)日間弱勢(shì)震蕩，國(guó)債期貨收盤小幅下跌，現(xiàn)券收益率普遍上行，但在晚間金融數(shù)據(jù)公布后有所回落。數(shù)據(jù)顯示，1月社會(huì)融資規(guī)模增量為5.98萬(wàn)億元，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.93萬(wàn)億元，符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)收益率影響有限。當(dāng)日公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第三日開(kāi)展凈投放操作，流動(dòng)性表現(xiàn)寬松，Shibor短端轉(zhuǎn)為下行。

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【行情跟蹤】

中金所國(guó)債期貨10日震蕩走弱，10年期國(guó)債期貨主力合約T2303早間低開(kāi)后維持綠盤運(yùn)行，收盤下跌0.04%，報(bào)100.470；5年期主力合約TF2303下跌0.03%，報(bào)101.090；2年期主力合約TS2303報(bào)收100.965元，微漲0.01%。

銀行間主要利率債收益率早間普遍上行，10年期國(guó)債220025收益率一度漲1.1BP至2.899%，在社融數(shù)據(jù)公布后回落至2.892%，漲幅收窄至0.4BP。10年期國(guó)開(kāi)220220收益率也在數(shù)據(jù)公布后從3.059%回落至3.055%，與前一交易日持平。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)日內(nèi)震蕩，收盤小幅下跌0.09%，報(bào)409.62，成交額進(jìn)一步縮減至480億元。兩只上市新券均現(xiàn)大幅上漲，聲訊轉(zhuǎn)債、N睿創(chuàng)轉(zhuǎn)收盤時(shí)漲幅分別報(bào)57.3%、44.68%。

【資金面】

人民銀行2月10日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了2030億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.00%。因今日有230億元7天期逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放1800億元。這是公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第三日開(kāi)展凈投放操作。

本周，人民銀行共開(kāi)展18400億元7天期逆回購(gòu)操作，因本周共有12380億元逆回購(gòu)到期，當(dāng)周實(shí)現(xiàn)凈投放6020億元。

資金面繼續(xù)改善，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)短端均轉(zhuǎn)為下行，其中，隔夜Shibor報(bào)1.8650%，下跌45.3BP；7天Shibor報(bào)1.9610%，下跌23.7BP；14天Shibor報(bào)2.2260%，下跌16.2BP。DR001、DR007加權(quán)雙雙跌破2%，報(bào)1.87%、1.94%，分別下跌58.37BP、26.95BP。

【基本面】

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10日公布數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.1%，環(huán)比上漲0.8%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降0.8%，環(huán)比下降0.4%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲0.1%，環(huán)比下降0.7%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，1月份，受春節(jié)效應(yīng)和疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整等因素影響，居民消費(fèi)價(jià)格有所上漲；受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)和國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格下行等因素影響，工業(yè)品價(jià)格整體繼續(xù)下降。

人民銀行10日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2023年1月社會(huì)融資規(guī)模增量為5.98萬(wàn)億元，比上年同期少1959億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.93萬(wàn)億元，同比多增7308億元。2023年1月末社會(huì)融資規(guī)模存量為350.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.4%。

【海外債市】

隔夜市場(chǎng)，美國(guó)國(guó)債周四（2月9日）全線走弱，稍早出爐的美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得19.6萬(wàn)人，仍維持低位。受此影響，當(dāng)日盤中短債承壓顯著，2年期美債收益率自去年11月30日以來(lái)首次突破4.5％，一度漲8BP。尾盤，美債收益率集體上漲，3個(gè)月期美債收益率漲4.66BP，報(bào)4.759%；2年期美債收益率漲6.3BP，報(bào)4.488%；3年期美債收益率漲7.7BP，報(bào)4.157%；5年期美債收益率漲7.3BP，報(bào)3.864%；10年期美債收益率漲4.9BP，報(bào)3.665%；30年期美債收益率漲5.9BP，報(bào)3.731%。

亞市方面，日本國(guó)債收益率10日全線走高，10年期日債收益率再度升至0.5%以上，為近三周來(lái)高位。當(dāng)日尾盤時(shí)段消息，日本政府提名日本央行前貨幣政策委員植田和男作為新任央行行長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)此頗為意外。對(duì)于該人選的貨幣政策主張，機(jī)構(gòu)普遍押注快速正?；熬埃赵S即大漲。截至尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.5%，上行0.6BP，稍早最高至0.501%，突破日本央行政策上限；3年期和5年期日債收益率分別走高0.5BP和0.3BP，報(bào)0.006%和0.207%。超長(zhǎng)端品種表現(xiàn)更弱，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.373%和1.59%，上行5.8BP和5.4BP。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

華創(chuàng)證券：最近資金面出現(xiàn)緊張和波動(dòng)，主要是因?yàn)楣?jié)后資金回流銀行體系需要時(shí)間，節(jié)后OMO到期比較多，央行此前回籠流動(dòng)性力度大于資金回流銀行體系的速度，因而產(chǎn)生了階段性市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。不過(guò)最近央行的OMO持續(xù)凈投放，也將緩和資金的壓力。實(shí)際上，目前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并不穩(wěn)定，流動(dòng)性不存在持續(xù)收緊的基礎(chǔ)。年初以來(lái)，疫情緩和，政策刺激等導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)應(yīng)股強(qiáng)于債。春節(jié)后，市場(chǎng)逐步發(fā)現(xiàn)宏觀高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為一般，股的漲幅放緩，債利率回落一些?，F(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期雖然較節(jié)前減弱，但還不會(huì)馬上轉(zhuǎn)入悲觀預(yù)期，需要觀察一季度數(shù)據(jù)后才有明確的方向。在市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期兌現(xiàn)或者證偽之前，債券利率或處于窄幅震蕩的狀態(tài)。

中金公司：短期內(nèi)2月資金面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍在，建議投資者關(guān)注資金分層和供給結(jié)構(gòu)的中長(zhǎng)期變化，以及關(guān)注存單市場(chǎng)低迷對(duì)回購(gòu)市場(chǎng)的潛在影響。當(dāng)前銀行間流動(dòng)性偏緊更多可能還是季節(jié)性擾動(dòng)下資金流入流出錯(cuò)位影響，雖然短期內(nèi)擾動(dòng)仍在，但下旬可能會(huì)有一定好轉(zhuǎn)。同時(shí)中長(zhǎng)期來(lái)看，銀行間流動(dòng)性雖仍會(huì)維持一定的寬松，但完全回到年初異常寬松狀態(tài)的概率不大。伴隨政策發(fā)力和經(jīng)濟(jì)修復(fù)，回購(gòu)市場(chǎng)資金供給結(jié)構(gòu)可能會(huì)有所調(diào)整，長(zhǎng)期趨勢(shì)講，大行占比可能趨于下降、中小行和非銀占比趨于回升，會(huì)對(duì)資金利率中樞造成潛在上行壓力。不過(guò)考慮到央行PSL、再貸款等結(jié)構(gòu)性工具資金后續(xù)潛在的落實(shí)，大行/政策行資金可能得到一定的回補(bǔ)，DR007利率中樞更有可能呈現(xiàn)波動(dòng)加大、振幅加寬等特征，而非趨勢(shì)性上行。DR007整體均值雖未必會(huì)回到1.3%-1.4%的低水平，但在經(jīng)濟(jì)修復(fù)初期維持1.7%-1.9%之間概率仍較高。

天風(fēng)證券：國(guó)內(nèi)角度，重點(diǎn)仍然是開(kāi)門紅的政策效果和驗(yàn)證，PMI數(shù)據(jù)公布之后，就是信貸和社融的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)1月信貸開(kāi)門紅成色較足，2月可能也不弱，雖然是一般而言是小月，參照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，社融數(shù)據(jù)會(huì)對(duì)市場(chǎng)給出更為明確的方向，特別是兩會(huì)前。從歷史觀察，除2020年外，春節(jié)后至兩會(huì)召開(kāi)前，特別是2012年后，長(zhǎng)端利率多數(shù)年份傾向于上行。結(jié)合當(dāng)前現(xiàn)實(shí)觀察，經(jīng)濟(jì)修復(fù)初步啟動(dòng)。雖然問(wèn)題依然存在，市場(chǎng)對(duì)此多有擔(dān)憂，但政策訴求不可低估，2023年國(guó)內(nèi)的核心邏輯還是資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的開(kāi)始，這是對(duì)比2022年最大的變化。總體上，現(xiàn)階段復(fù)蘇交易難以證偽，預(yù)計(jì)后續(xù)長(zhǎng)端利率向上調(diào)整概率較高，若調(diào)整，不排除破3%可能性。對(duì)于資金面，預(yù)計(jì)或持續(xù)維持收斂態(tài)勢(shì)，收益率曲線趨于陡峭化。