債市周五（1月13日）整體偏弱，期債主力全天基本綠盤整理，短債收益率明顯反彈，房地產(chǎn)新的刺激政策蓄勢(shì)待發(fā)，市場(chǎng)對(duì)基本面復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，引發(fā)期現(xiàn)券同步回調(diào)。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，目前市場(chǎng)影響因素有所背離，資金面受呵護(hù)逐步寬松，經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期也不斷增強(qiáng)，多空博弈之下，債市表現(xiàn)膠著。部分機(jī)構(gòu)建議稱，寬信用落地尚需時(shí)日，如果利率持續(xù)出行上行，機(jī)構(gòu)可適當(dāng)加大配置比例。

【行情跟蹤】

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國(guó)債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.20%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.03%。全周來(lái)看，10年期主力合約跌0.27%，5年期主力合約跌0.10%，2年期主力合約跌0.03%。

銀行間主要利率債普遍走弱，截至發(fā)稿，10年期國(guó)開(kāi)活躍券220220收益率上行3BPs，報(bào)3.03%，10年期國(guó)債活躍券220025收益率上行1.75BP至2.8875%，3年期國(guó)債活躍券220026收益率上行0.5BP至2.49%，5年期國(guó)開(kāi)活躍券220208收益率上行4BPs，報(bào)2.835%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.16%，成交額415.85億元，本周共計(jì)漲0.18%；模塑轉(zhuǎn)債和壽仙轉(zhuǎn)債均漲超5%，盛路轉(zhuǎn)債漲超4%，華統(tǒng)轉(zhuǎn)債漲超3%，湖廣轉(zhuǎn)債漲近2%；華宏轉(zhuǎn)債跌超5%，華鋒轉(zhuǎn)債、朗新轉(zhuǎn)債和豐山轉(zhuǎn)債均跌超3%。

地產(chǎn)債多數(shù)上漲，“22碧地01”漲超64%，“21碧地02”漲近28%，“21碧地01”漲超18%，“20時(shí)代02”漲近13%，“21碧地03”漲超8%，“21旭輝03”、“20旭輝01”和“20旭輝02”漲超7%，“20旭輝03”漲超5%；“20合景04”跌超7%。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日債市場(chǎng)周五（1月13日）表現(xiàn)“先弱后強(qiáng)”，早間開(kāi)盤后不久，日本10年期國(guó)債收益率一度升至0.57%，為2015年7月以來(lái)最高水平。隨后，日本央行宣布穩(wěn)定日本國(guó)債拋售的無(wú)限制固定利率債券購(gòu)買操作，日債走勢(shì)因此收復(fù)失地，部分期限收益率小幅回落。

截至13日尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.507%，上行0.2BP，3年期和5年期日債收益率分別下行0.5BP和0.1BP，報(bào)0.082%和0.27%。超長(zhǎng)端品種表現(xiàn)不一，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.403%和1.683%，下行0.3BP和上行3.2BPs。

金融博客零對(duì)沖稱，隨著日本央行即將“超速運(yùn)轉(zhuǎn)”以防止其債券市場(chǎng)全面崩潰，它接下來(lái)的購(gòu)債規(guī)?？隙〞?huì)再次創(chuàng)下歷史新高。為了捍衛(wèi)日本國(guó)債收益率的新上限，日本央行已經(jīng)被迫購(gòu)買16.2萬(wàn)億日元的國(guó)債，這個(gè)數(shù)字可能很快超過(guò)20萬(wàn)億日元（1500億美元）。?

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱，為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)，1月13日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了550億元7天期和770億14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別2.0%、2.15%。數(shù)據(jù)顯示，今日20億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日凈投放1300億元，本周凈投放2130億元。

數(shù)據(jù)顯示，1月央行公開(kāi)市場(chǎng)共有7000億元MLF到期，到期日在1月17日。央行通常會(huì)在當(dāng)月15日進(jìn)行MLF續(xù)做，不過(guò)本月因1月15日是周日假期，續(xù)做時(shí)間在下周一（1月16日）。

資金面方面，Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行22.3BPs報(bào)1.242%，7天期下行5.2BPs報(bào)1.94%，14天期下行5.9BPs報(bào)2.145%，1個(gè)月期上行2.6BPs報(bào)2.22%。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

光大固收：債券收益率反彈的一個(gè)重要原因是投資者對(duì)于資金利率波動(dòng)趨勢(shì)性加大的擔(dān)憂。畢竟債券市場(chǎng)自上一輪快速調(diào)整中恢復(fù)的時(shí)間還不長(zhǎng)，投資者仍受到疤痕效應(yīng)的影響，容易對(duì)資金面的波動(dòng)形成過(guò)激反應(yīng)。也許，安撫上述擔(dān)憂情緒的最好辦法是近期內(nèi)繼續(xù)將貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)維持在較低水平，這樣也可以充分發(fā)揮出貨幣和債券兩個(gè)市場(chǎng)在降低市場(chǎng)主體融資成本中的作用。

中金固收：2022年12月政策推動(dòng)信貸投放，但是實(shí)體融資需求不足，社融增速持續(xù)放緩。當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期今年經(jīng)濟(jì)會(huì)有所恢復(fù)，不過(guò)關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)反彈幅度可能有限，而貨幣政策可能仍會(huì)保持寬松，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有限，如果上半年貨幣政策適時(shí)加大放松力量，債券收益率或仍有下行空間。

天風(fēng)固收：一度地方政府專項(xiàng)債中土儲(chǔ)專項(xiàng)債占到較高比重，土儲(chǔ)專項(xiàng)債是地方政府實(shí)現(xiàn)政府杠桿運(yùn)作，支持實(shí)體的重要金融工具和財(cái)政手段，在PSL發(fā)力的同時(shí)，配合對(duì)地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管的推進(jìn)，可以考慮恢復(fù)土儲(chǔ)專項(xiàng)債，以強(qiáng)化地產(chǎn)等相關(guān)政策銜接，以此改善地方政府的資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)一步打通政策傳導(dǎo)鏈條。