隔夜出爐的美國(guó)11月服務(wù)業(yè)PMI對(duì)美債市場(chǎng)形成顯著擾動(dòng)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一（12月5日）盤中，10年期美債收益率升破3.6%，一度漲近12BPs，而2-10年期美債收益率倒掛幅度擴(kuò)大至81.8BPs，創(chuàng)自1981年以來(lái)最高水平。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，美國(guó)服務(wù)業(yè)走強(qiáng)在提醒市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)的工作還沒(méi)有完成。目前該國(guó)的通脹壓力來(lái)源已經(jīng)從燃料和食品轉(zhuǎn)到了服務(wù)業(yè)，而美聯(lián)儲(chǔ)方面希望將利率提高到能壓抑經(jīng)濟(jì)的程度，尤其是對(duì)服務(wù)業(yè)。另一方面，執(zhí)著于就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)將利率推得太高，以至于經(jīng)濟(jì)衰退不可避免。隨著通脹增速超過(guò)工資增速，以及疫情導(dǎo)致的房?jī)r(jià)飆升，經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在。

服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期上升

(資料圖片僅供參考)

尾盤，美債收益率多數(shù)上漲，2年期美債收益率漲11.2BPs報(bào)4.398%，3年期美債收益率漲12.7BPs報(bào)4.12%，5年期美債收益率漲12.1BPs報(bào)3.784%，10年期美債收益率漲8.2BPs報(bào)3.58%，30年期美債收益率漲3.3BPs報(bào)3.586%。

基本面上，美國(guó)11月服務(wù)業(yè)加速擴(kuò)張，其中商業(yè)活動(dòng)指數(shù)甚至創(chuàng)下2021年3月以來(lái)的最大漲幅，表明該國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大部分仍然具有彈性。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一（12月5日），供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月服務(wù)業(yè)PMI升至56.5，顯著高于10月的54.4，市場(chǎng)先前預(yù)期是降至53.1。

另一項(xiàng)數(shù)據(jù)也能得出相同結(jié)論，商業(yè)活動(dòng)指數(shù)從10月的55.7升至64.7，升幅達(dá)到9個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)下2021年3月以來(lái)的最大漲幅。其他分項(xiàng)還顯示，就業(yè)指數(shù)上升2.4點(diǎn)至51.5，而新訂單指數(shù)則下跌0.5點(diǎn)至56。

分析認(rèn)為，訂單量放緩的跡象可能表明，一些美國(guó)人在通脹率居高不下和借貸成本上升的情況下縮減開(kāi)支，未來(lái)幾個(gè)月的商業(yè)活動(dòng)可能會(huì)有所放緩。

瑞銀全球財(cái)富管理首席投資官表示，“市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)波動(dòng)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的累積加息對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能進(jìn)一步放緩。”

畢馬威（KPMG）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黛安·斯旺克（Diane Swonk）則認(rèn)為：“由此可以進(jìn)一步看出美聯(lián)儲(chǔ)不得不加大收緊政策的力度，而且這加大了經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。”

正如美聯(lián)儲(chǔ)在上月初的半年度《金融穩(wěn)定報(bào)告》中預(yù)警，若利率升至高于預(yù)期的水平，可能會(huì)出現(xiàn)金融困境，從而損害經(jīng)濟(jì)。同時(shí)強(qiáng)調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)疲軟、“高得無(wú)法接受”的通脹和地緣政治動(dòng)蕩等風(fēng)險(xiǎn)，將放大某些資產(chǎn)類別的波動(dòng)性。

美聯(lián)儲(chǔ)反通脹依然任重道遠(yuǎn)

從去年11月份開(kāi)始縮減購(gòu)債，到今年3月和6月份先后啟動(dòng)加息和縮表，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮可謂緊鑼密鼓。到今年10月份，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）、核心PCE、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）、核心CPI和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）等主要通脹指標(biāo)，同比增速環(huán)比雖然同步回落，卻仍處于歷史高位。

上周五（12月2日）公布的11月就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)勞動(dòng)力供應(yīng)繼續(xù)萎縮，依然遠(yuǎn)低于疫情前的水平。過(guò)去三個(gè)月，正在工作或正在找工作的人數(shù)每個(gè)月都在下降，勞動(dòng)力整體規(guī)?；氐搅?020年2月的水平，僅11月一個(gè)月就有近20萬(wàn)人離開(kāi)了勞動(dòng)力市場(chǎng)。

這也成了目前美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹最大的障礙，美聯(lián)儲(chǔ)必須進(jìn)一步壓低對(duì)勞動(dòng)力的需求，限制就業(yè)增長(zhǎng)，恢復(fù)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需平衡，同時(shí)遏制工資增長(zhǎng)和服務(wù)行業(yè)通脹的持續(xù)攀升。這樣做帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是，聯(lián)邦基金利率會(huì)高于目前預(yù)計(jì)的5%，這意味著會(huì)出現(xiàn)更大規(guī)模的裁員，經(jīng)濟(jì)衰退程度加劇的可能性也將上升。

一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示：“美聯(lián)儲(chǔ)最擔(dān)心的事已經(jīng)發(fā)生了，他們的工作難度正在加大，這可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)在兩周后的政策會(huì)議上重新討論加息75個(gè)基點(diǎn)可能性。勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱是恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定必須要走的一步，無(wú)論需要多長(zhǎng)時(shí)間實(shí)現(xiàn)，讓勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱花的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)附帶損害就會(huì)越嚴(yán)重。”?

此前，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）指出，在經(jīng)濟(jì)和政策不確定性加劇的情況下，由于近期投資者避險(xiǎn)情緒升溫，全球市場(chǎng)正表現(xiàn)出緊張態(tài)勢(shì)，金融資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)下跌。11月初，美聯(lián)儲(chǔ)警告稱，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息，最終可能導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇、流動(dòng)性緊張以及包括在超低利率時(shí)代大漲的房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌。?