山東信通電子股份有限公司（下文簡稱“信通電子”）擬在深交所主板的IPO正在推進(jìn)中。新華財(cái)經(jīng)梳理其招股書發(fā)現(xiàn)，該公司在報(bào)告期內(nèi)的綜合毛利率持續(xù)下行，研發(fā)占比也落后同期可比公司行業(yè)均值。

同時(shí)，其經(jīng)營業(yè)績較大程度依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠。從2018年至2020年，信通電子收到的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助合計(jì)總金額分別為2425.59萬元、2053.47萬元、2890.05萬元，占利潤總額的比例均超過三成，在2021年前三季度這一比例更升至53.00%。

此外，招股書披露的前五大客戶中也存在異常。例如，2020年度，其第五大客戶河北昌威電氣設(shè)備有限公司的銷售額占當(dāng)年?duì)I收比例為3.14%，但經(jīng)查詢該客戶的繳納社保人數(shù)為0。其2021年度1-9月對深圳思越智能科技有限公司銷售154.57萬元，占當(dāng)年該業(yè)務(wù)收入的比例為4.08%，但查詢公開信息可以發(fā)現(xiàn)，該客戶實(shí)收注冊資本為0元。

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新華財(cái)經(jīng)就報(bào)告期內(nèi)政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠占凈利潤比重較大、前五大客戶中有多個(gè)企業(yè)公開信息異常等問題聯(lián)系信通電子，截至發(fā)稿時(shí)，尚未收到回復(fù)。

毛利率持續(xù)下行 研發(fā)落后同行

公開信息顯示，山東信通電子股份有限公司是為以電力、通信等特定行業(yè)運(yùn)行維護(hù)為核心服務(wù)目標(biāo)的工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)智能終端及系統(tǒng)解決方案提供商，公司的主要銷售產(chǎn)品為輸電線路智能巡檢系統(tǒng)、移動(dòng)智能終端以及工業(yè)平板電腦等產(chǎn)品。

招股書顯示，2018年到2021年1-9月份，公司報(bào)告期綜合毛利率持續(xù)下行，分別為45.41%、43.59%、39.48%和37.49%，2019年-2021年前三季度分別同比下降1.82、4.11、1.99個(gè)百分點(diǎn)。

具體到產(chǎn)品，主要是輸電線路智能巡檢系統(tǒng)毛利率在持續(xù)下降，報(bào)告期分別為55.92%，52.06%，47.02%和45.09%，2019年-2021年前三季度分別同比下降3.86、5.04、1.93個(gè)百分點(diǎn)，該產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)收入占比分別為33.94%、48.80%、51.26%和38.90%，是公司主營業(yè)務(wù)。

而公司輸電線路智能巡檢系統(tǒng)主要產(chǎn)品型號(hào)為ST2303B/S V2、ST2303B/S V4、ST2303B/S V6（以下簡稱“V2、V4和V6”）。報(bào)告期內(nèi)，上述三種產(chǎn)品型號(hào)的合計(jì)收入占公司輸電線路智能巡檢系統(tǒng)收入的比重分別為78.94%、87.00%、74.37%和90.94%。公司輸電線路智能巡檢系統(tǒng)收入主要由V2和V4兩個(gè)產(chǎn)品帶來，V6自2020年才開始實(shí)現(xiàn)128萬元的收入，2021年1-9月實(shí)現(xiàn)營收1527萬元，占比僅為12.31%。

從上述單產(chǎn)品來看，基本都處于下行趨勢，V2剔除掉2018年的數(shù)據(jù)，自2019年到2021年1-9月份，毛利率均逐期下降；扣除掉2020年同比反彈1.5個(gè)百分點(diǎn)，V4自2018年到2021年1-9月份毛利率均逐期下降。

V6下降更嚴(yán)重，2021年1-9月份同比2020年，下降29.53個(gè)百分點(diǎn)至31.63%，已經(jīng)低于V2和V4當(dāng)期53.29%、42.91%的毛利率，新產(chǎn)品V6推出一年后的毛利率已經(jīng)大幅低于老產(chǎn)品毛利率。

表1? 同期行業(yè)可比上市企業(yè)毛利率情況

對行業(yè)可比上市企業(yè)進(jìn)行梳理（見表1），可比上市企業(yè)毛利率平均值分別為46.38%、49.13%、45.39%和41.17%，分別比信通電子高出0.97、5.54、5.91和3.68個(gè)百分點(diǎn)。

此外，從研發(fā)占比來看，上述4家上市公司從2018年至2021年前三季度的研發(fā)占比平均值分別為9.64%、10.38%、10.14%和11.41%，分別比信通電子高出1.78、1.68、2.47和1.91個(gè)百分點(diǎn)，和毛利率的波動(dòng)基本一致。

營收依賴政府補(bǔ)助 大客戶存異常

招股書顯示，2018年至2021年1-9月，信通電子的營業(yè)收入分別為2.84億元、3.83億元、4.65億元、3.52億元，凈利潤分別為5466.40萬元、5677.48萬元、7640.43萬元、4656.42萬元，利潤總額分別為6277.95萬元、6339.67萬元、8509.56萬元、5072.64萬元。

值得關(guān)注的是，信通電子獲得的政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠對其業(yè)績有著重要影響。

報(bào)告期內(nèi)，信通電子的稅收優(yōu)惠合計(jì)分別為1797.08萬元、1729.91萬元、2478.09萬元、1534.08萬元。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)信通電子計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為628.51萬元、323.56萬元、411.96萬元、1154.52萬元。

也就是說，信通電子報(bào)告期內(nèi)收到的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助合計(jì)總金額分別為2425.59萬元、2053.47萬元、2890.05萬元、2688.60萬元，占利潤總額的比例分別為38.64%、32.39%、33.96%、53.00%，占凈利潤的比例更高。

此外，信通電子招股書披露的前五大客戶中也存在異常。比如，其2020年度的第五大客戶河北昌威電氣設(shè)備有限公司，信通電子在2020年對該公司銷售輸電線路智能巡檢系統(tǒng)1459.13萬元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例為3.14%。但經(jīng)查詢發(fā)現(xiàn)該客戶的繳納社保人數(shù)為0。

與此相類似，信通電子2021年度1-9月對陜西致遠(yuǎn)電力科技有限公司銷售額為482.74萬元，銷售占比3.54%，而查詢得知該客戶繳納社保人數(shù)為4人。2020年度對華電智連信達(dá)科技（北京）有限公司銷售額為437.88萬元、占比1.84%，查詢其社保繳納人數(shù)為3人。2018年度對山東智科繼保工程技術(shù)有限公司銷售466.74萬元、占比4.87%，查詢其社保繳納人數(shù)僅為2人。2018年對河北元騰通信科技有限公司銷售移動(dòng)智能終端178.04萬元、占當(dāng)年該業(yè)務(wù)收入的比例為2.16%，查詢其社保繳納人數(shù)為3人。

另外，信通電子工業(yè)平板電腦的前五大客戶也可能存在類似問題。2021年度1-9月，信通電子對深圳思越智能科技有限公司銷售154.57萬元、占當(dāng)年該業(yè)務(wù)收入的比例為4.08%，查詢公開信息發(fā)現(xiàn)該客戶實(shí)收注冊資本為0元。2020年度對湖北中青華創(chuàng)電力技術(shù)有限公司銷售222.91萬元、占比5.63%，2019年對其銷售181.82萬元、占比為3.26%，查詢公開信息發(fā)現(xiàn)該客戶的繳納社保人數(shù)為1人。