債市周一（22日）走勢略顯糾結(jié)，短端現(xiàn)券收益率小幅上行，超長端強(qiáng)勢有所延續(xù)，收益率曲線走平。國債期貨主力合約高開低走，短端多方力量偏強(qiáng)，多頭開倉較多，中長端空方力量偏強(qiáng)，空頭開倉較多。銀行間資金供求較為均衡，主要回購利率結(jié)束連日上行轉(zhuǎn)為下行。

業(yè)內(nèi)人士表示，LPR降息幅度基本符合預(yù)期，但后續(xù)寬信用能否見效市場或持不同觀點(diǎn)，機(jī)構(gòu)拿券開始變謹(jǐn)慎，5年期LPR下調(diào)15BP是寬信用的信號，但報價出來后債市并沒有出現(xiàn)太明顯回調(diào)，一方面市場已經(jīng)有所預(yù)期，該下調(diào)幅度并沒有超預(yù)期；另一方面，對于寬信用的實(shí)際效果依舊有待觀察，后續(xù)債市的走勢依舊是回歸寬信用和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的效果如何。

【資料圖】

【行情跟蹤】

國債期貨高開低走，多數(shù)合約小幅收跌，10年期主力合約T2212跌0.02%，成交6.49萬手，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約接近收平。

銀行間主要利率債多數(shù)偏弱，長端持穩(wěn)中短端表現(xiàn)不佳，不過超長債繼續(xù)受青睞。數(shù)據(jù)顯示，10年期國開活躍券220210收益率尾盤下行0.15BP，10年期國債活躍券220010收益率下行0.05BP，30年期國債活躍券210014收益率下行1.5BP，5年期國開活躍券220208收益率上行1.5BP。

據(jù)中證估值數(shù)據(jù)，交易所債券成交規(guī)模較昨日減少154億元至878億元，其中金融債成交規(guī)模減少79億元至42億元。

一級市場方面，農(nóng)發(fā)行兩期固息債中標(biāo)結(jié)果均低于中債估值，3年、5年期固息債中標(biāo)利率分別為2.2901%、2.5%，全場倍數(shù)分別為4.74、4.57，邊際倍數(shù)分別為2.29、1.69。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債周一（22日）顯著走弱，臨近月末消息面較淡靜，在經(jīng)歷了上周的GDP、進(jìn)出口和通脹數(shù)據(jù)等頻繁擾動后，市場交投低迷，多數(shù)機(jī)構(gòu)對政策前景預(yù)期不一，疊加此前公布的民意調(diào)查顯示日本首相岸田文雄人氣下滑，市場擔(dān)憂這將嚇退海外投資者，因此提前離場觀望，日元資產(chǎn)吸引力有所下降。

當(dāng)?shù)貢r間尾盤，10年期日債收益率報0.223%，上行2.8bp，上周該券累計上行3bp左右；3年期和5年期日債收益率分別走高0.6bp和1.6bp；超長債表現(xiàn)更弱，20年期和30年期收益率分別大漲4.6bp和4.3bp，報0.82%和1.124%。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告，今日開展20億元7天期逆回購，利率持平于2.00%，今日有20億元7天逆回購到期，今日無公開市場凈投放。

資金面臨近月末基本持穩(wěn)，銀行間市場主要回購利率結(jié)束連日上行轉(zhuǎn)為下行，資金供求較為均衡。長期資金方面，全國性主要股份制銀行一年期同業(yè)存單發(fā)行報價集中在1.90%-1.92%附近，較上周水平變化不大。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日Shibor下行為主，隔夜Shibor報1.1433%，下行6.77BP；1個月Shibor報1.4911%，下行0.09BP。此外，銀行間市場隔夜回購加權(quán)利率較前日下行7BP至1.14%，7天回購加權(quán)利率較前日下行6BP至1.38%。交易所市場隔夜回購全日加權(quán)利率為1.62%。

政策利率方面，備受關(guān)注的新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐，1年期LPR為3.65%，較此前3.70%下調(diào)5個基點(diǎn)；5年期以上LPR為4.30%，較此前4.45%下調(diào)15個基點(diǎn)。繼8月15日央行下調(diào)MLF和OMO利率10BP后， 1年期和5年期LPR報價如期同步下調(diào)，符合市場預(yù)期。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱，本次LPR非對稱下調(diào)主要是由于2022年以來企業(yè)貸款利率已下行很多，繼續(xù)下調(diào)空間有限，目前主要是想通過調(diào)降5年期LPR引導(dǎo)房貸利率下行，刺激地產(chǎn)銷售復(fù)蘇。

8月18日國常會提出要“發(fā)揮貸款市場報價利率指導(dǎo)作用，支持信貸有效需求回升，推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費(fèi)信貸成本”。本次LPR的下調(diào)順應(yīng)了“在擴(kuò)大需求上積極作為”的要求，將有利于打通“寬信用”通道，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，拉動消費(fèi)需求增長，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

德邦固收：下調(diào)LPR整體在預(yù)期內(nèi)，對債市的影響不大，后續(xù)有望體現(xiàn)出對經(jīng)濟(jì)的支撐。需關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能會對債市方向產(chǎn)生的影響，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯起色的話，那債市收益率有望脫離底部運(yùn)行，如果沒有，或?qū)⒗^續(xù)在底部運(yùn)行。從歷史上看，在政策寬松，但經(jīng)濟(jì)未復(fù)蘇的背景下，債市收益率的上行都比較有限。此外30年期-10年期利差方面，5年期LPR下調(diào)對利差影響預(yù)計不大。

華泰固收：對于資金面而言，市場利率已經(jīng)偏離政策利率，央行開始主動回籠，因此無論MLF下調(diào)與否，資金面預(yù)計都將“緩步收斂而不收緊”。當(dāng)前利率絕對點(diǎn)位已經(jīng)較低，操作難度增大，建議牛平博弈轉(zhuǎn)持有觀望，繼續(xù)小幅挖掘曲線機(jī)會，久期仍好于下沉，保持杠桿。對踏空資金，LPR下調(diào)之后與中長端信用債的比價效應(yīng)出現(xiàn)，偏長久期信用是較為中庸的選擇。

光大固收：從價上看，LPR具有方向性和指導(dǎo)性作用，該利率的降低可以引導(dǎo)貸款實(shí)際利率下行。從量上看，LPR降息有助于緩解銀行發(fā)放貸款過程中所受到的利率約束，解決所謂的“有效貸款需求不足”的問題。在量價上的作用對于“穩(wěn)信用”以及“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”是有利的，但同時也制約了債券收益率的降低。