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新華財(cái)經(jīng)北京7月1日電 近日，深圳威邁斯新能源股份有限公司（以下簡稱“威邁斯”或“公司”）向上交所科創(chuàng)板遞交招股資料，擬首發(fā)募資13.32億元，主要用于建設(shè)生產(chǎn)基地、試驗(yàn)中心和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2020年公司曾向創(chuàng)業(yè)板遞交的上市申請(qǐng)未通過。在本次提交的招股材料中，公司對(duì)前次申請(qǐng)上市時(shí)發(fā)審委重點(diǎn)詢問的“大客戶上汽集團(tuán)可能通過下屬公司間接入股”的情形“避而不談”。

威邁斯還面臨著現(xiàn)金銷售遠(yuǎn)低于當(dāng)期營收、流動(dòng)性不足等風(fēng)險(xiǎn)。2021年，威邁斯存在“營收較高，凈利潤現(xiàn)金含金量亦較高”的“繁榮景象”，但公司賬上超11億元的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)亟待償付，本次首發(fā)上市，公司擬用5億元補(bǔ)流。

變?yōu)楣煞莨厩暗谝淮罂蛻糸g接參股的說明“離奇消失”

威邁斯主要從事新能源汽車相關(guān)電力電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品為車載電源集成產(chǎn)品、車載充電機(jī)、車載DC/DC變換器等。

公司于2020年1月向創(chuàng)業(yè)板提交上市申請(qǐng)，但未獲通過。證監(jiān)會(huì)披露發(fā)審委關(guān)注的一大問題為“大客戶上汽集團(tuán)可能通過下屬公司間接入股”。根據(jù)公司2020年1月發(fā)布的招股材料，2018年，上汽集團(tuán)開始成為公司第一大客戶，此地位持續(xù)至2021年。

圖1：2016年至2019年前三季度威邁斯前五大客戶變動(dòng)情況

威邁斯2020年發(fā)布的招股材料在第57頁至58頁披露，2018年4月，揚(yáng)州尚頎、同晟金源接受公司股東的轉(zhuǎn)讓股權(quán)并向公司增資。研究發(fā)現(xiàn)，通過尚欣投資，揚(yáng)州尚頎和同晟金源之間存在一定關(guān)聯(lián)關(guān)系。而企查查信息顯示，上汽集團(tuán)子公司上汽金控持有尚欣投資40%股權(quán)。

圖2：威邁斯2020年招股書“2018 年 4 月，第六次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、第四次增資”（節(jié)選）

由此可見，威邁斯大客戶上汽集團(tuán)存在通過下屬公司間接參股公司的情形。

此外，2018年4月以來，繆龍嬌擔(dān)任公司董事，而2013年至今，該董事也任職尚欣投資投資總監(jiān)。大客戶上汽集團(tuán)與公司之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系或較顯著。

圖3：威邁斯部分股東之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系

2018年12月和2019年3月，威邁斯先后完成整體變更為股份公司和轉(zhuǎn)增股本，并分別以凈資產(chǎn)16915.4萬元、資本公積22018.39萬元和未分配利潤6380.47萬元轉(zhuǎn)增股本。同晟金源和揚(yáng)州尚頎初始分別認(rèn)繳出資約172.66萬元和64.75萬元，在完成折股后，兩者持股數(shù)量分別達(dá)到2099.68萬股和787.39萬股，在持有公司的股份數(shù)量大幅增長超20倍。

圖4：2022年6月威邁斯招股書中期初股本結(jié)構(gòu)

值得關(guān)注的是，原2020年招股資料中第54頁至59頁中披露的2015年至2018年7月發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，在本次2022年6月威邁斯向科創(chuàng)板提交的招股材料中并未出現(xiàn)，公司對(duì)變更為股份公司之前的幾次增資情況“避而不談”，尤其是“規(guī)避說明”了第一大客戶最早間接參股公司的情形，其中的合理性值得商榷。

2021年大規(guī)模賒銷賒購?“短暫繁榮”過后或需大量募資補(bǔ)流

財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2021年威邁斯銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為9.98億元，相較于當(dāng)期營收16.95億元，現(xiàn)金銷售僅占58.87%。相較于2018年至2020年，該比值下降超過20個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金的同比增幅不足八成，而公司的營收增速為1.58倍，現(xiàn)金銷售增長率嚴(yán)重低于營收增速。

圖5：威邁斯銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和營收

2020年至2021年，上汽集團(tuán)、理想汽車、長安汽車和奇瑞汽車持續(xù)為公司的前五大客戶，威邁斯披露對(duì)上述重要客戶的銷售額。數(shù)據(jù)顯示，公司對(duì)上汽集團(tuán)、長安汽車等主要客戶的銷售額增加顯著。

圖6：2020年至2021年均為前五大客戶的重要客戶銷售額情況

其中，根據(jù)上市公司上汽集團(tuán)、長安汽車公布的2021年經(jīng)營數(shù)據(jù)，兩家客戶的新能源汽車的銷量分別較上年增加128.93%和超200%。一定程度上，從下游市場的終端需求上看，威邁斯2021年?duì)I收的大幅增長可能具備一定合理性。

2021年，威邁斯經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為1.55億元，在現(xiàn)金銷售遠(yuǎn)低于營收的情況下，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量還高于當(dāng)期凈利潤0.71億元。觀察數(shù)據(jù)得知，公司當(dāng)期經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目增加9.18億元，較上年同期增加超過8億元。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)間的鉤稽關(guān)系可得，報(bào)告期間，公司通過賒銷大幅放量促就營收大增，再通過應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)將現(xiàn)金流壓力“暫時(shí)轉(zhuǎn)嫁”給上游供應(yīng)商以實(shí)現(xiàn)較高的凈利潤現(xiàn)金含量。

圖7：威邁斯應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款及占比

2021年，威邁斯所處的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣度較高，客觀上為公司大量賒購賒銷提供條件。但“無實(shí)際現(xiàn)金流支撐”的業(yè)績繁榮或?yàn)椤岸虝旱摹?，首?dāng)其沖地，公司就將面臨向供應(yīng)商償還應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的壓力。

根據(jù)2022年6月的招股資料，威邁斯本次首發(fā)擬募資13.32億元，較2020年1月發(fā)出的招股材料中的計(jì)劃募資金額高出超7億元，其中，公司擬將5億元募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖8：2022年6月威邁斯招股書中的募投項(xiàng)目

截至2021年年末，公司賬上有貨幣資金2.77億元，但應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款有11.83億元，即便公司賬上5.2億元的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款能很快足額回籠。短期內(nèi)，公司還是面臨超3億元的資金缺口。

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