在東吳證券蘇立贊看來，軍工央企做強(qiáng)做優(yōu)做大存在幾方面的意義。從做強(qiáng)角度來看，軍工央企關(guān)系國家安全，是國防裝備建設(shè)的主力軍，屬于國防先進(jìn)技術(shù)引領(lǐng)者。經(jīng)過國家多年投入和企業(yè)自身的積累發(fā)展，目前已實(shí)現(xiàn)了先進(jìn)裝備與國外代次相當(dāng)、同臺競技，未來將繼續(xù)瞄準(zhǔn)先進(jìn)裝備實(shí)現(xiàn)持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)和快速發(fā)展。

做優(yōu)方面，央企在實(shí)現(xiàn)保軍任務(wù)的同時，政策上也鼓勵業(yè)績的釋放。一方面，軍品定價機(jī)制改革明確引入激勵分成機(jī)制，代表性企業(yè)如中航沈飛凈利率已突破原5%的加成上限;另一方面，國資委近年來持續(xù)給予相關(guān)改革政策，如管理機(jī)制的理順、“雙百行動”等央企混改政策、員工持股和股權(quán)激勵政策等，以提升相關(guān)企業(yè)的效率。

做大方面，軍工央企存在做大市值的現(xiàn)實(shí)需要，通過產(chǎn)融結(jié)合實(shí)現(xiàn)軍費(fèi)的變相提升;同時，軍工技術(shù)作為高科技有望形成外溢，在軍民融合政策的支持下形成軍民一體的優(yōu)質(zhì)企業(yè);在當(dāng)前世界格局日趨復(fù)雜的情況下，軍貿(mào)市場存在較強(qiáng)的需求，可通過內(nèi)外結(jié)合參與國際市場競爭從而實(shí)現(xiàn)軍貿(mào)反哺國內(nèi)。

整體而言，從國資委的表態(tài)看，對軍工央企或存在后續(xù)支持政策，例如資產(chǎn)重組、股權(quán)激勵、集團(tuán)整合，以及轉(zhuǎn)型考核機(jī)制。蘇立贊表示，當(dāng)前正值軍工行業(yè)大發(fā)展時期，我們看好軍工央企在國資委政策支持下實(shí)現(xiàn)更好的高質(zhì)量發(fā)展，推薦核心賽道中下游、擁有進(jìn)一步改革增效預(yù)期的軍工央企標(biāo)的。

此外，軍工行業(yè)是“中國特色估值體系”中最受益的行業(yè)之一。軍工行業(yè)具有長期成長性和稀缺性。軍工是國家安全的基石，也是在百年未有之大變局的背景下，國家力量的重要體現(xiàn)。近日國資委正式發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)和專精特新示范企業(yè)名單的通知》，200余家企業(yè)入選創(chuàng)建世界一流/專精特新示范企業(yè)名單，具體到軍工企業(yè)，共有航天科技集團(tuán)、航天科工集團(tuán)、航空工業(yè)集團(tuán)、兵器工業(yè)集團(tuán)、中電科集團(tuán)、中國航發(fā)集團(tuán)、中國商飛集團(tuán)、中國船舶集團(tuán)等多個集團(tuán)入圍，涉及14家軍工重點(diǎn)企業(yè)。

民生證券分析師尹會偉指出，“中特估”體系及“國企對標(biāo)世界一流企業(yè)”價值創(chuàng)造行動等改革舉措，或?qū)⑼苿榆姽蟾母镞M(jìn)程，利好軍工主機(jī)廠和細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司，軍工行業(yè)整體價值體系或有望重塑。機(jī)會方面，軍工行業(yè)的龍頭國企，正面臨著基本面改善和估值重塑的雙重拉動，建議投資者關(guān)注航發(fā)動力、中航沈飛、中航西飛、中航光電、中航高科、內(nèi)蒙一機(jī)、中國衛(wèi)星、中無人機(jī)、航天彩虹、中直股份、中航電子、中航電測、國?？萍嫉?。

中國船舶(600150)

中國海軍艦艇資產(chǎn)整合平臺

公司作為我國造船業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，2021年新接訂單同比增長91%，目前公 司 在 手 訂 單 已 排 至 2026 年 ，2022-2025年業(yè)績確定性強(qiáng)。我國占全球約50%造船產(chǎn)能，行業(yè)集中度持續(xù)提升，頭部企業(yè)集中趨勢明顯;擴(kuò)產(chǎn)困難，資金投入、長建設(shè)周期、高污染等限制船廠擴(kuò)張，短期供不應(yīng)求致船價持續(xù)上漲。后期產(chǎn)品漲價+高附加值產(chǎn)品放量+訂單強(qiáng)確定性有力保障凈利率持續(xù)提升。浙商證券指出，我國海軍“十四五”由近海防御向遠(yuǎn)洋護(hù)衛(wèi)持續(xù)轉(zhuǎn)型，打造一批具有自主知識產(chǎn)權(quán)的先進(jìn)裝備是建設(shè)強(qiáng)大海軍的基礎(chǔ)保障。公司作為我國軍用船舶最重要制造基地之一，有望持續(xù)受益于海軍現(xiàn)代化建設(shè);外延方面，南北船集團(tuán)合并后將持續(xù)打造標(biāo)桿性上市公司平臺，同業(yè)競爭問題有望加速整合。公司作為集團(tuán)下屬市值最大上市公司，相關(guān)業(yè)務(wù)整合有望打開公司發(fā)展長期天花板。目前行業(yè)目前處于周期底部回升，公司股價、市值處于相對底部，安全邊際高，向上公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，增加歸屬于上市公司股東的凈利潤12.02億元。

振華科技(000733)

中國電子軍工半導(dǎo)體整合平臺

公司預(yù)計2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 23 億元-24.2 億元，同比增長54.3%-62.3%，業(yè)績符合市場預(yù)期。作為軍用元器件龍頭，公司持續(xù)拓展品類并推動產(chǎn)品高端升級，行業(yè)增速放緩下仍顯強(qiáng)增長韌性。四季度軍工行業(yè)重視回款，存在開票較少的特點(diǎn)，此外2022年四季度疫情反復(fù)對公司產(chǎn)品交付及收入確認(rèn)或有一定影響，預(yù)計2023年一季度增長將有恢復(fù)。國金證券指出，傳統(tǒng)容阻感元件占比已經(jīng)降至40%，未來發(fā)展重心轉(zhuǎn)到軍工半導(dǎo)體和電源模塊系統(tǒng)方向。軍用MOS、IGBT、電源模塊和高端機(jī)電組件目前國產(chǎn)化率仍處于較低水平，應(yīng)用場景擴(kuò)展疊加國產(chǎn)替代，市場空間廣闊。公司軍工半導(dǎo)體和電源業(yè)務(wù)將帶來價值重估，同時打造6寸線IDM模式，長期有望成長為上下游一體化的平臺型軍工電子解決方案廠商，地位極其稀缺。整體來看，公司作為軍用元器件平臺型龍頭，積極拓展產(chǎn)品品類并進(jìn)行高端升級，疊加規(guī)模效應(yīng)帶來的盈利能力改善。作為平臺型龍頭的稀缺定位，長期投資價值突出。

內(nèi)蒙一機(jī)(600967)

中國兵器工業(yè)陸上武器整合平臺

公司作為我國唯一主戰(zhàn)坦克及中重型輪式裝甲車公司，將持續(xù)受益于保持強(qiáng)大陸軍及新型裝備換裝的國內(nèi)需求，以及大幅增長的外貿(mào)需求。此前公司限制性股票解鎖的業(yè)績考核條件明確提出，以2019年為基數(shù)，2021-2023年凈利潤復(fù)合增長率不低于10%，且不低于同行業(yè)均值。此外，2022年上半年公司合同負(fù)債達(dá)74.7億元，疊加上半年公司上調(diào)2022年預(yù)計關(guān)聯(lián)交易銷售額至54.8億元，同比增長23%，我們判斷公司在手訂單飽滿，全年業(yè)績將提速。浙商證券指出，內(nèi)需持續(xù)方面，現(xiàn)代戰(zhàn)爭對陸軍的防空、體系作戰(zhàn)能力提出新要求。以99式為代表的我國第三代主戰(zhàn)坦克，自20世紀(jì)90年代研發(fā)至今已超過20年，這期間無人機(jī)等新技術(shù)層出不窮，未來我國新一代主戰(zhàn)坦克、步兵戰(zhàn)車等裝備具換裝需求。外貿(mào)方面，2021年公司外貿(mào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收16.6億元，同比大幅增長119%;毛利率達(dá)到19.7%，同比提升7.93%。我國推出陸軍新型軍貿(mào)合成旅，公司外貿(mào)業(yè)務(wù)有望逐漸步入收獲期。

航天彩虹(002389)

航天科技無人機(jī)整合平臺

公司無人機(jī)業(yè)務(wù)方面，受益于海外訂單快速復(fù)蘇，疊加美元升值的影響，公司無人機(jī)收入實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長且毛利率有所提升，帶動公司整體業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長;新材料業(yè)務(wù)方面，受供需結(jié)構(gòu)變化及原材料價格上漲影響，同時受疫情影響開工率下降，導(dǎo)致新材料業(yè)務(wù)利潤有所下降，并計提了部分商譽(yù)減值準(zhǔn)備。民生證券指出，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7~ 3.2億元，同比增長20~40%，業(yè)績增長主要受益于下游無人機(jī)需求增長，自此公司整體或有望進(jìn)入加速發(fā)展階段。此外，公司于2022年實(shí)施了股權(quán)激勵計劃，向272名激勵對象一次性授予限制性股票916.15萬股，占公司總股本的0.93%，彰顯公司長期發(fā)展信心，經(jīng)營活力有望得到加速釋放。公司是我國稀缺無人機(jī)系統(tǒng)及制導(dǎo)裝備龍頭企業(yè)，無人機(jī)、制導(dǎo)裝備一體化布局優(yōu)勢突出。受益于“十四五”期間，無人機(jī)在國內(nèi)特種領(lǐng)域需求的增長，以及海外軍貿(mào)市場的快速復(fù)蘇，公司未來幾年業(yè)績有望不斷增厚。

中直股份(600038)

中航工業(yè)直升機(jī)整合平臺

公司2022年受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及部分產(chǎn)品訂單減少的影響，營收及利潤均出現(xiàn)同比下滑。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收194.73億元，同比減少10.63%，歸母凈利潤3.87億元，同比減少57.61%，扣非凈利潤3.43億元，同比減少62.06%。分季度來看，公司2022年第四季度相比于前三季度利潤虧損有所收窄，表明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整可能接近尾聲。公司2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計額度854億元，較2022年關(guān)聯(lián)交易額調(diào)整后額度增長57%，其中關(guān)聯(lián)銷售和關(guān)聯(lián)采購，表明2023年下游產(chǎn)業(yè)鏈需求旺盛，直升機(jī)訂單快速放量，公司2023年業(yè)績預(yù)期樂觀。東吳證券指出，公司擬發(fā)行股份購買昌飛集團(tuán)100%、哈飛集團(tuán) 100%的股權(quán)，交易后，昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)成為公司的全資子公司。整合后，有利于中直股份做精做強(qiáng)主業(yè)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)板塊歸屬清晰，將資產(chǎn)向優(yōu)勢企業(yè)集中。公司作為國產(chǎn)直升機(jī)的唯一供應(yīng)商，整合后在直升機(jī)領(lǐng)域的龍頭地位將進(jìn)一步鞏固。

國?？萍迹?00562）

中國電科軍用雷達(dá)整合平臺

公司實(shí)控人為中國電科，業(yè)務(wù)主體為中國電科第十四研究所，堅持“軍工電子主力軍、網(wǎng)信事業(yè)國家隊(duì)、國家戰(zhàn)略科技力量”的定位，聚焦電子裝備和網(wǎng)信體系，著力雷達(dá)裝備、智能制造兩大領(lǐng)域發(fā)展，構(gòu)建雷達(dá)裝備、工業(yè)軟件和數(shù)字化解決方案協(xié)同發(fā)展的一體化產(chǎn)業(yè)體系。公司雷達(dá)裝備及相關(guān)系統(tǒng)產(chǎn)品覆蓋軍用電子、空中交通、公共氣象等多個領(lǐng)域，為國內(nèi)外用戶提供全譜系預(yù)警探測裝備及系統(tǒng)產(chǎn)品，包括機(jī)載火控、機(jī)載預(yù)警、武器定位、武器制導(dǎo)、反隱身情報、靶場測控等防務(wù)雷達(dá)，近程及遠(yuǎn)程一、二次空管雷達(dá)，測風(fēng)測雨測云等氣象雷達(dá)及氣象應(yīng)用系統(tǒng)，以及板塊配套所需的微波器件與射頻組件、電源等分系統(tǒng)產(chǎn)品。公司軍用雷達(dá)產(chǎn)品譜系豐富、技術(shù)先進(jìn)，在國防建設(shè)中發(fā)揮了重要作用，也深受國際用戶的青睞，其中YLC-8B反隱身四代雷達(dá)被“世界雷達(dá)博覽會”評為世界十大明星雷達(dá)產(chǎn)品;某先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)雷達(dá)等機(jī)載產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量出口，成為我國先進(jìn)雷達(dá)在國際市場的代表。