凈財(cái)務(wù)杠桿是凈負(fù)債與股東權(quán)益凈財(cái)務(wù)杠桿之比。凈財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算公式為凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益;權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)*凈財(cái)務(wù)杠桿;其中凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=稅后凈利率*凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的區(qū)別和聯(lián)系

經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

1、經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的含義不同

經(jīng)營(yíng)杠桿不考慮融資活動(dòng)，僅分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)杠桿的大小可以用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率的比值，反應(yīng)為息稅前利潤(rùn)對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的敏感程度，即營(yíng)業(yè)收入每變動(dòng)一個(gè)百分比，息稅前利潤(rùn)將變動(dòng)幾個(gè)百分比。

財(cái)務(wù)杠桿考慮企業(yè)的融資活動(dòng)，即舉債經(jīng)營(yíng)放大每股收益的效應(yīng)，財(cái)務(wù)杠桿的大小可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為每股收益的變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)的比值，反應(yīng)企業(yè)每股收益對(duì)息稅前利潤(rùn)的敏感程度，即息稅前利潤(rùn)每變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)，每股收益將被放大幾個(gè)百分點(diǎn)。

2、經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿根源不同

存在經(jīng)營(yíng)杠桿的根源為固定經(jīng)營(yíng)成本的存在，由于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在，在單價(jià)的單位變動(dòng)成本不變的情況下，銷(xiāo)量增加會(huì)增加總的邊際貢獻(xiàn)，但是固定經(jīng)營(yíng)成本不變，會(huì)造成銷(xiāo)量的增加比例小于息稅前利潤(rùn)的增加比例。固定經(jīng)營(yíng)成本越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿越高。

存在財(cái)務(wù)杠桿的根源為固定融資成本的存在，包括固定利息支出以及優(yōu)先股股息支出，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得的息稅前利潤(rùn)需要先償還債務(wù)利息，然后繳納企業(yè)所得稅，如果存在優(yōu)先股的情況下，再支付優(yōu)先股股息，最終才是歸屬于普通股的收益。由于存在股東融資成本，造成息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率，小于每股收益變動(dòng)率。固定融資成本越高，從財(cái)務(wù)杠桿越高。

3、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)具體計(jì)算不同

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率÷營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率=邊際貢獻(xiàn)÷息稅前利潤(rùn)

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率÷息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=息稅前利潤(rùn)÷歸普稅前利潤(rùn)

“息稅前利潤(rùn)”是指扣除利息費(fèi)用和所得稅費(fèi)用之前的利潤(rùn)，即稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，“歸普稅前利潤(rùn)”是指歸屬于普通股的稅前利潤(rùn)，息稅前利潤(rùn)立即為公司(實(shí)體)層面的稅前利潤(rùn)，歸普稅前利潤(rùn)即股東層面的稅前利潤(rùn)。

歸普稅前利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用-優(yōu)先股股息÷(1-企業(yè)所得稅稅率)

4、經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿反應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)不同

經(jīng)營(yíng)杠桿反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越高，財(cái)務(wù)杠桿反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，還本付息的壓力越大。

經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的聯(lián)系主要體現(xiàn)在以下3個(gè)方面：

1、經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿均屬于放大倍數(shù)的概念

由于存在固定經(jīng)營(yíng)成本，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大于1，當(dāng)不存在固定經(jīng)營(yíng)成本時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1，不存在收益(息稅前利潤(rùn))的放大效果;由于固定融資成本的存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1，當(dāng)不存在固定融資成本時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1，不存在收益(每股收益)的放大效果。

2、經(jīng)營(yíng)杠桿的影響因素會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿

計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿時(shí)會(huì)用一個(gè)共同的指標(biāo)息稅前利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中影響息稅前利潤(rùn)的因素，包括銷(xiāo)售單價(jià)，變動(dòng)成本，固定成本也會(huì)由于連鎖反應(yīng)影響到財(cái)務(wù)杠桿，比如其他因數(shù)不變的情況下，單價(jià)升高，息稅前利潤(rùn)升高，財(cái)務(wù)杠桿降低。

但是影響財(cái)務(wù)杠桿的利息費(fèi)用，優(yōu)先股股息不會(huì)影響到經(jīng)營(yíng)杠桿，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿僅考慮經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不考慮融資活動(dòng)。

3、經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之乘積形成總杠桿(或聯(lián)合杠桿)

總杠桿是指每股收益對(duì)營(yíng)業(yè)收入的敏感程度，總杠桿=經(jīng)營(yíng)杠桿×財(cái)務(wù)杠桿。