債市現(xiàn)券期貨周四（6月29日）延續(xù)暖勢，國債期貨全線收漲，銀行間中短券收益率下行1-2BP，長券整體持穩(wěn)、變動不大；季末資金面結(jié)構(gòu)性矛盾未消，存款類機(jī)構(gòu)隔夜和7天回購利率較穩(wěn)，非銀融入跨月資金成本則繼續(xù)水漲船高，交易所隔夜回購利率一度攀升至逾7%。

【資料圖】

市場人士表示，流動性結(jié)構(gòu)性矛盾在重要的季節(jié)性時點(diǎn)難以避免，不過在央行呵護(hù)之下，分層影響還在可控范圍內(nèi)，本次跨半年末大勢仍屬較為平穩(wěn)，這也提振短券表現(xiàn)繼續(xù)相對偏強(qiáng)，而半年末政策寬信用預(yù)期猶存，長券有所承壓。目前需要關(guān)注新一輪經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況及政策面動向。

【行情跟蹤】

國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.11%，10年期主力合約漲0.07%，5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約漲0.04%。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)小幅下行，中短券表現(xiàn)略好。截至發(fā)稿，10年期國開活躍券230205收益率下行0.25BP至2.835%，10年期國債活躍券230004收益率上行0.25BP至2.6925%，5年期國開活躍券230203收益率下行1.25BP至2.5475%。

交易所地產(chǎn)債漲跌不一，“21碧地01”漲超11%，“19遠(yuǎn)洋02”漲超7%，“15遠(yuǎn)洋03”漲超2%；“20旭輝02”跌超18%，“22旭輝01”跌超8%，“21遠(yuǎn)洋02”跌超4%。此外，“惠灃10次”漲7%，“21實業(yè)01”漲近5%，“22文藍(lán)01”跌超3%。

一級市場方面，國開行上清所托管7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率2.7152%，全場倍數(shù)4.67，邊際倍數(shù)2。國開行3年、10年、20年期金融債中標(biāo)收益率分別為2.4444%、2.7452%、3.0965%，全場倍數(shù)分別為6.3、3、7.48，邊際倍數(shù)分別為7.83、1.12、8.72。

【海外債市】

日債市場周四基本持穩(wěn)，長短期品種收益率漲跌不一。截至6月29日尾盤，10年期日債收益率報0.385%，下行0.5BP；3年期和5年期日債收益率分別走高0.8BP和0.1BP，報-0.044%和0.068%。長端品種則延續(xù)偏強(qiáng)，20年期和30年期日債收益率分別報0.968%和1.21%，下行0.3BP和0.1BP。

近期，日本經(jīng)濟(jì)和股市受到廣泛關(guān)注，前者著眼于日本“失去的20年”中的經(jīng)驗教訓(xùn)，后者源于今年表現(xiàn)亮眼。以史為鑒，日本經(jīng)濟(jì)走過快速增長，也經(jīng)歷過長期停滯，曾出現(xiàn)就業(yè)冰河期、產(chǎn)業(yè)空心化和通縮等問題，政策應(yīng)對的“素材”豐富，有助于更好理解當(dāng)下日本股市表現(xiàn)。

華泰證券觀點(diǎn)稱，本輪日股上漲決定因素在于全球資金再配置、貨幣政策與基本面，尚缺少業(yè)績驅(qū)動，通脹上行+日元貶至關(guān)鍵點(diǎn)位附近，日本收益率曲線控制政策（YCC）調(diào)整的可能性升高，可能會對日本股債市場造成階段性擾動。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護(hù)半年末流動性平穩(wěn)，6月29日以利率招標(biāo)方式開展了1930億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.9%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日無逆回購到期，因此單日凈投放1930億元。

銀行間市場流動性分層效應(yīng)猶存，存款類機(jī)構(gòu)隔夜和7天回購利率仍穩(wěn)，非銀融入跨月資金成本則繼續(xù)水漲船高，利率最高超5%。交易所回購利率大幅攀升，GC001利率收盤報6.035%，盤中最高報7%；R-001收盤報6.055%，盤中最高報7.37%。

長期資金方面，全國主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新發(fā)行報價在2.35%，伴有部分需求；二級市場上最新成交也在2.36%附近，較上日下行2BPs左右。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中信固收：7月雖然存在一定的流動性缺口，但更多是季節(jié)性因素所致，較往年相比實際上整體偏友好。在機(jī)構(gòu)跨季考核結(jié)束后，DR007或在政策利率下方平穩(wěn)運(yùn)行。對于債市而言，盡管穩(wěn)增長政策發(fā)力預(yù)期會對市場形成一定擾動，但基本面修復(fù)進(jìn)程并非一蹴而就，資金面的相對寬松雖然難以直接催化債市走牛，但可以為后續(xù)行情“保駕護(hù)航”，預(yù)計長債利率中樞仍會回歸MLF利率之下，在2.65%到2.75%的區(qū)間仍有一定的配置機(jī)會。

廣發(fā)固收：當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體外需存在不確定性，本輪復(fù)蘇更多需要依靠內(nèi)需，對穩(wěn)增長政策力度要求更高，所需時間可能也更長。貨幣政策方面，降息可能不止6月這一次，仍有降準(zhǔn)空間。財政和準(zhǔn)財政政策方面，加快地方債發(fā)行是首選，同時有一定概率推出準(zhǔn)財政工具和金融工具。從2022年的經(jīng)驗來看，如果地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)持續(xù)低位，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要的時間可能更長，對債市的沖擊也不大，債牛格局或延續(xù)。