15日，央行“降息”如期而至。繼13日7天期逆回購操作利率“先行”下調(diào)10BP后，MLF（中期借貸便利）操作利率也于15日“聯(lián)動”下行10個基點，符合市場普遍預期。

業(yè)內(nèi)人士表示，逆回購及MLF操作利率相繼調(diào)整，釋放了逆周期調(diào)節(jié)的積極信號，進一步強化了對實體經(jīng)濟的支持，20日LPR報價也將大概率跟隨下行。此外，降息無論對股票市場還是債券市場也均在一定程度上構成利好。

MLF延續(xù)小幅加量續(xù)做 中標利率下調(diào)10個基點

(資料圖片僅供參考)

6月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展2370億元MLF操作，中標利率為2.65%；鑒于當日有2000億元MLF到期，此次操作為超量續(xù)做，也是人民銀行連續(xù)第7個月對當月到期MLF開展小幅加量續(xù)做操作。

不過本次操作的中標利率較此前下調(diào)了10個基點，打破了此前MLF利率連續(xù)9個月“按兵不動”的局面。在13日7天期逆回購利率已調(diào)降10個基點的背景之下，15日央行“降息”符合市場普遍預期。

從政策利率調(diào)降的原因來看，宏觀經(jīng)濟修復承壓或為主要因素。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，5月制造業(yè)PMI在榮枯線下延續(xù)回落，收得48.80%；社會消費品零售總額同比增長12.7%，比上月回落5.7個百分點。

金融數(shù)據(jù)方面，據(jù)人民銀行消息，5月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比少增5418億元；月末社融規(guī)模存量同比增長9.5%，較前值下滑0.5個百分點；M2同比增長11.6%，增速比上月末低0.8個百分點。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，當前工業(yè)企業(yè)面臨的預期回落、供需矛盾等問題仍待解決；三大投資增速放緩，社零修復仍在爬坡，以及金融數(shù)據(jù)延續(xù)走弱等，均反映出實體經(jīng)濟修復過程并非一帆風順，貨幣政策仍需保駕護航，需要在經(jīng)濟內(nèi)生動能回升壓力較大的階段采取進一步寬松的操作。

而從影響來看，業(yè)內(nèi)專家預計，政策利率聯(lián)動下調(diào)，釋放了逆周期調(diào)節(jié)的積極信號，進一步強化了對實體經(jīng)濟的支持。針對股債市場而言，光大證券首席宏觀經(jīng)濟學家高瑞東認為，降息無論對股票市場還是債券市場均有利好。例如，降息可以降低實體企業(yè)的融資成本，改善企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流，同時低利率環(huán)境還可以刺激公司投資和市場活動，改善市場風險偏好，短期內(nèi)會對股市產(chǎn)生提振效應。

不過高瑞東也提示，從中長期來看，降息對股市的影響，仍要取決于降息落地后，實體經(jīng)濟景氣的改善程度?！岸趥袌龇矫?，調(diào)降政策利率，可以引導市場利率進一步下行，從而打開國債收益率的下行空間?！?/p>

6月LPR大概率調(diào)降 1年期與5年期以上品種或非對稱下行?

作為貸款市場報價利率（LPR）的定價基準，MLF利率調(diào)降也讓市場對20日LPR報價下行的預期愈發(fā)強烈。不過在具體的調(diào)降形式以及幅度方面，市場仍存小幅分歧。

基于MLF利率下調(diào)10個基點，以及各類銀行連續(xù)調(diào)整存款利率有利于壓降負債端成本，明明預計，6月份1年期及5年以上LPR將跟隨調(diào)降10個基點，不過也不排除5年以上LPR調(diào)整幅度更大。

高瑞東則認為，6月1年期、5年期以上LPR報價很可能出現(xiàn)非對稱下調(diào)，即1年期LPR報價下調(diào)5個基點，5年期以上LPR報價下調(diào)15個基點。

而針對LPR調(diào)降的影響，招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，若本月LPR下調(diào)，可起到三方面積極作用。

一是進一步穩(wěn)定市場預期，提振市場信心；二是降低實體經(jīng)濟融資成本，以LPR為定價基準的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望降低，有助于激發(fā)有效融資需求；三是促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，存量房貸和新增房貸利率都將下降，住房消費者負擔減輕，還有助于提振居民消費和投資。

根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，5月份，1年期LPR為3.65%，5年期以上品種為4.3%，二者均為連續(xù)第9個月保持不變。

另值得注意的是，受內(nèi)外部因素綜合影響，近期人民幣匯率持續(xù)承壓。此前市場也對降息后人民幣匯率可能受到的潛在沖擊進行了重點關注。

結(jié)合海外主要央行動態(tài)來看，業(yè)內(nèi)人士認為，短期內(nèi)人民幣匯率已基本反映了降息等因素的沖擊，中長期匯率走勢主要影響因素仍為貨幣政策力度及中國經(jīng)濟基本面的改善情況。

北京時間15日凌晨2點，美聯(lián)儲宣布暫停加息，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.0%至5.25%不變，這是美聯(lián)儲自2022年3月以來連續(xù)10次加息后首次暫停加息，符合此前市場預期。不過點陣圖等也暗示了年底前美聯(lián)儲或還要加息50個基點。

中信證券在研報中指出，預計美聯(lián)儲7月重啟加息概率較低，如果三四季度美國核心通脹環(huán)比增速持續(xù)高于0.4%，則存在年內(nèi)再有一次25BP加息的可能性，降息最早會在明年年初出現(xiàn)；預計美債利率與美元指數(shù)短期仍偏震蕩，難有明顯趨勢。

針對美聯(lián)儲后續(xù)操作節(jié)奏及其對美元和人民幣匯率的影響，招商證券首席宏觀分析師張靜靜認為，美元將在波動中走弱，人民幣匯率或在觸及7.2-7.3后轉(zhuǎn)向。

“與加息初期到中期，加息提速意味著經(jīng)濟強勢不同，當前美聯(lián)儲加息減速的背后是經(jīng)濟即將放緩。伴隨著經(jīng)濟信號轉(zhuǎn)差，美元指數(shù)在波動中走弱的概率更高。這也是本輪人民幣匯率貶值過程中，人民銀行表態(tài)非常淡定并敢于降息的底氣。人民幣匯率不排除觸及7.2-7.3的可能性，但隨著美元持續(xù)走弱，人民幣匯率的被動升值空間亦將被打開?！睆堨o靜說。

6月15日，人民幣兌美元中間價報7.1489，上調(diào)77點；上一交易日中間價7.1566，上一交易日官方收盤價7.1576，上日夜盤報收7.1631。