債市周五（7日）午后一改早間“頹勢”，國債期貨拉升收高，現(xiàn)券收益率普遍下行，銀行間市場“二永債”成交活躍。人民銀行本周在公開市場凈回籠超萬億資金，銀行間市場流動性先緊后松，主要回購加權(quán)平均利率小幅上行。

業(yè)內(nèi)觀點稱，債市對基本面或延續(xù)脫敏特征，而降準利多出盡后資金面對債市影響或趨于中性，利率債供需壓力帶來的擾動也相對有限。后續(xù)關(guān)注一季度經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)的信號及資金面的邊際變化，利率上行依然為加倉時機。

【行情跟蹤】

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國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.20%，5年期主力合約漲0.14%，2年期主力合約漲0.04%。全周來看，10年期主力合約漲0.10%，5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約跌0.01%。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，截至發(fā)稿，10年期國開活躍券220220收益率下行1.25BP至3.035%，10年期國債活躍券230004收益率下行1.5BP，報2.845%；5年期國開活躍券230203收益率下行2BPs，報2.8175%。全周來看，10年期國開活躍券220220收益率累計下行0.75BP，10年期國債活躍券230004收益率累計下行0.65BP。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.39%，成交額417.85億元；逾八成轉(zhuǎn)債上漲，“N建龍轉(zhuǎn)”漲超22%，凱發(fā)轉(zhuǎn)債漲超7%，科倫轉(zhuǎn)債漲超5%，一品轉(zhuǎn)債漲5%，“壽22轉(zhuǎn)債”、微芯轉(zhuǎn)債和博匯轉(zhuǎn)債漲超4%；測繪轉(zhuǎn)債跌近3%。

交易所地產(chǎn)債漲跌不一，“22旭輝01”漲超13%，“20旭輝02”和“20旭輝01”漲超8%，“21遠洋02”漲超3%，“20旭輝03”漲超2%；“21碧地02”跌超41%，“21寶龍03”跌超4%，“15遠洋03”跌超3%。

一級市場方面，進出口行三期固息增發(fā)債中標收益率均低于中債估值，1年、2年、7年期固息增發(fā)債中標收益率分別為2.2815%、2.5059%、2.929%，全場倍數(shù)分別為3.83、5.65、8.82，邊際倍數(shù)分別為1.07、2.86、1.57。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債收益率周五延續(xù)回落，即將卸任的日本央行行長黑田東彥早間發(fā)布觀點稱，任期內(nèi)大規(guī)模的寬松政策對經(jīng)濟和物價產(chǎn)生了積極作用，短期內(nèi)不具備調(diào)整貨幣政策方向的基礎(chǔ)條件，受此寬松言論提振，日債表現(xiàn)良好，中長端品種迎來明顯反彈。

截至7日尾盤，10年期日債收益率報0.465%，下行0.5BP；3年期和5年期日債收益率分別走低0.2BP和0.3BP，報-0.006%和0.15%。超長端品種收益率顯著回落，20年期和30年期日債收益率分別報1.07%和1.32%，分別回落2.7BPs和5.4BPs。

【資金面】

人民銀行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，4月7日以利率招標方式開展了170億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，當日有1890億元逆回購到期，因此單日凈回籠1720億元，本周合計凈回籠11320億元。

下周，公開市場將有290億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期20億、20億元、0億元、80億元、170億元。

資金面方面，人民銀行本周在公開市場凈回籠超萬億資金，銀行間市場資金面先緊后松，主要回購加權(quán)平均利率小幅上行；市場人士稱，4月是繳稅大月，資金面預期不太樂觀，考慮到5月匯算清繳和6月的跨季，二季度流動性壓力明顯。

在回購成交放出天量、加杠桿意味濃厚的情況下，流動性分層現(xiàn)象明顯，非銀機構(gòu)融入成本相對偏高，7日，押信用債隔夜價格在1.8%左右，不過較早盤的2%-3%區(qū)間有所下行。長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單一級報價集中在2.65-2.66%%左右，二級市場成交2.62%-2.64%左右。

【機構(gòu)觀點】

中信證券：債市對基本面或延續(xù)脫敏特征，而降準利多出盡后資金面對債市影響或趨于中性，利率債供需壓力帶來的擾動也相對有限，因此4月債市主線邏輯并不明顯，利率走勢或趨于震蕩。在主線不明的市場格局下，4月政治局會議可能會對市場帶來新的方向指引，同時近期國內(nèi)地產(chǎn)修復趨勢以及海外衰退預期博弈也需密切關(guān)注。

國君固收：溫和復蘇下長端風險不大，行情不會輕易扭轉(zhuǎn)。復蘇進程中資金寬松將直接牽引中短端利率下行，長端利率則同時受到經(jīng)濟實際表現(xiàn)和政策預期對沖的影響。4月份銀行間流動性或進一步寬松，當前時點中短端的想象空間更大、確定性更強，利率曲線或?qū)⒗^續(xù)走陡。

華創(chuàng)固收：4月同業(yè)存單供需兩端或呈現(xiàn)同步趨弱態(tài)勢。降準資金落地驅(qū)動資金面明顯放松，跨季后的4月初資金寬松或依然維持，月中稅期偏大，資金波動風險依然存在。主要國股行1年期同業(yè)存單利率回落至2.6%之后，短期處于配置價值區(qū)間的下沿、保護不足，不排除資金波動在4月中旬上行后的回調(diào)。