中國人民銀行17日晚間宣布，決定于3月27日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

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業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，通過降準(zhǔn)釋放長期資金補(bǔ)充流動性，有助于緩解資金面緊張態(tài)勢，控制近期市場利率繼續(xù)上行勢頭。此次略超預(yù)期的降準(zhǔn)，有助于推動銀行繼續(xù)以較低成本向市場主體提供更多信貸支持的同時，也為經(jīng)濟(jì)修復(fù)再注強(qiáng)心劑。

時點(diǎn)略超預(yù)期 幅度克制

今年以來，央行加大公開市場和MLF操作規(guī)模，保持流動性總體穩(wěn)定。前兩個月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)回升向好走勢，但經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的基礎(chǔ)尚未穩(wěn)固。考慮到當(dāng)前正處于增強(qiáng)市場主體信心的關(guān)鍵時期，更是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長的重要節(jié)點(diǎn)，央行果斷實施全面降準(zhǔn)，有助于傳遞出堅持穩(wěn)健寬松貨幣環(huán)境的信號，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實現(xiàn)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。

回顧2022年，4月25日央行全面降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，釋放長期資金約5300億元，意在降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。12月5日央行再次全面降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，釋放長期資金約5000億元，意在為穩(wěn)增長提供適宜流動性。兩次降準(zhǔn)后，共降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。

與去年不同，此次宣布未伴隨著國常會等場合“預(yù)告”降準(zhǔn)信號，時點(diǎn)上略超市場預(yù)期。此次降準(zhǔn)的目的，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，是為推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動性合理充裕。

而在幅度的選擇上，與去年保持一致，金融監(jiān)管研究院院長孫海波稱，央行非?？酥?，降低準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)，可以保持一定的貨幣政策空間。

補(bǔ)充中長期流動性 平抑資金波動

中信證券研報指出，進(jìn)入2023年，一方面防疫優(yōu)化措施全面落地，另一方面2022年底的一輪疫情沖擊影響消退，而前期部署的“第二支箭”、金融16條、首套房房貸利率動態(tài)調(diào)整機(jī)制等寬信用工具成效逐步顯現(xiàn)，企業(yè)端和居民端融資需求顯著回暖。信貸需求強(qiáng)勢擴(kuò)張的過程中，派生存款對超儲形成較多消耗，使得銀行間市場流動性水位下降，進(jìn)而引起了資金利率中樞抬升與波動加大。

從盤面數(shù)據(jù)來看，質(zhì)押式回購市場隔夜資金利率持續(xù)上行，4日內(nèi)累計上行近90BP，且與7D資金利率倒掛幅度不斷加深。待3月27日降準(zhǔn)落地后， 短端利率將明顯下降，長短利率也會隨之下行，資金利率中樞有望維持平穩(wěn)，且更接近政策利率。

3月15日，人民銀行超額續(xù)作MLF操作，實現(xiàn)凈投放2810億元，創(chuàng)2020年12月來最多。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Υ吮硎?，雖然MLF延續(xù)加量投放，但是價格偏高。在當(dāng)前銀行業(yè)負(fù)債成本承壓、凈息差持續(xù)收窄至歷史低位的情況下，央行適時降準(zhǔn)，有助于更好的激發(fā)實體融資需求，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、降成本，并有效緩解銀行負(fù)債和經(jīng)營壓力，增強(qiáng)經(jīng)營穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力。

“在流動性水位下降階段，央行往往基于經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)弱判斷超額續(xù)作MLF與降準(zhǔn)工具選擇。截至2023年3月，MLF存量已達(dá)到了51090億元，客觀上的確存在觸發(fā)降準(zhǔn)置換MLF的可能性。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱。

值得一提的是，中國人民銀行行長易綱3日在國新辦新聞發(fā)布會上關(guān)于降準(zhǔn)提到，2018年以來央行實施14次降準(zhǔn)，平均法定存款準(zhǔn)備金率從15%左右降到8%以下。用降準(zhǔn)的辦法“吐出”長期流動性來支持實體經(jīng)濟(jì)，是一種有效方式，使得流動性處在合理均衡水平上。

另外，海外方面，包括硅谷銀行、瑞士信貸銀行在內(nèi)的危機(jī)事件爆發(fā)，海外銀行業(yè)風(fēng)險加大，全球流動性承壓。業(yè)內(nèi)人士分析稱，未來內(nèi)地在貨幣政策層面還是以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長為著力點(diǎn)。預(yù)計本次降準(zhǔn)為本地金融業(yè)提供更多的流通性支持，以保障未來經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

短期內(nèi)政策性降息的可能性很小

那么，降準(zhǔn)之后還會有哪些跟隨操作？本次降準(zhǔn)落地后，短期內(nèi)進(jìn)一步降息的可能性降低。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為，受到人民幣匯率、其他主要經(jīng)濟(jì)體加息空間與節(jié)奏的不確定性等因素制約，以及目前經(jīng)濟(jì)形勢向上向好、社會預(yù)期穩(wěn)定、發(fā)展信心提振等積極因素不斷積累，短期來看降息的必要性和迫切性不算高。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，降準(zhǔn)落地并不意味著貨幣政策將進(jìn)一步朝著寬松方向調(diào)整，短期內(nèi)實施政策性降息的可能性很小。作為逆周期調(diào)節(jié)的重要政策工具，降息往往在應(yīng)對重大沖擊、托底經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的時點(diǎn)推出，發(fā)揮“雪中送炭”作用。由此，在一季度經(jīng)濟(jì)回升勢頭已經(jīng)確立的背景下，下調(diào)政策利率的必要性不高，對此市場也已有預(yù)期。

對于后續(xù)貨幣政策而言，國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，貨幣政策“精準(zhǔn)有力”下，結(jié)構(gòu)性支持或是主流。央行將更好地發(fā)揮貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)的雙重功能，結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)或是未來政策重心。

“降準(zhǔn)是政策組合拳的一部分，其他還包括持續(xù)加力促消費(fèi)，短期內(nèi)保持基建投資增速處于接近兩位數(shù)的較快增長水平等。在通脹穩(wěn)定的背景下，國內(nèi)貨幣政策有充分條件保持獨(dú)立性。無論未來美國中小銀行危機(jī)對美聯(lián)儲加息過程有何影響，都不會影響我國央行‘以我為主’實施貨幣政策?！蓖跚喾Q。