央行12月15日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年12月15日央行開展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場(chǎng)逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%，均同上期保持一致。

業(yè)內(nèi)專家表示，央行適時(shí)增加流動(dòng)性投放有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，12月5年期LPR有望下調(diào)。

加量續(xù)作MLF6500億元 滿足流動(dòng)性

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根據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月MLF到期量高達(dá)1萬億元，央行實(shí)施8500億元續(xù)作，縮量1500億元。央行在8月和9月的MLF操作中分別縮量2000億元，在10月的操作中選擇等量續(xù)作。

12月15日有5000億元MLF和20億元逆回購到期。因此，最新MLF操作實(shí)現(xiàn)“超額平價(jià)”續(xù)作。業(yè)內(nèi)人士分析稱，這一方面是為了滿足年末流動(dòng)性需求，另一方面則是在信用債和理財(cái)市場(chǎng)波動(dòng)的背景之下，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，還有就是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，助力寬信用。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，12月MLF到期量為5000億元，雖然比上月的1萬億元大幅減半，但仍屬于偏高水平。央行實(shí)施加量續(xù)作，未延續(xù)上月的縮量操作，意在加大對(duì)市場(chǎng)的中長期流動(dòng)性投放。

11月中旬，受疫情防控政策調(diào)整優(yōu)化、房地產(chǎn)支持政策力度加大等因素影響，利率債收益率出現(xiàn)大幅上行，部分銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈，投資者紛紛贖回理財(cái)，進(jìn)一步加劇了債市調(diào)整，形成負(fù)反饋。不過，隨著11月下旬國常會(huì)宣布降準(zhǔn)，債市得以短暫恢復(fù)回穩(wěn)。但12月以來，贖回仍在繼續(xù)，銀行理財(cái)大幅拋售信用債、商業(yè)銀行二級(jí)資本債、永續(xù)債等券種。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，超額續(xù)作是為年末提供流動(dòng)性需求，目前銀行的負(fù)債端成本也有所上升，在信用債和理財(cái)市場(chǎng)的波動(dòng)之下，央行超額續(xù)作有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉也認(rèn)為，最近債市持續(xù)大幅調(diào)整，同時(shí)年末資金需求還會(huì)上升，央行在之前降準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，再度超量續(xù)作MLF，顯示了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的意圖。但央行繼續(xù)保持投放利率不變，顯示央行在維護(hù)資金面穩(wěn)定時(shí)依然保持一定克制。

“在MLF大額到期背景下實(shí)施加量續(xù)作，再加上通過其他方式加量投放中長期流動(dòng)性，首先有助于控制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，引導(dǎo)資金面繼續(xù)處于較為寬松的狀態(tài)，即DROO7低于央行7天期逆回購利率（2.0%）、1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率低于1年期MLF利率。”王青指出，這將有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，有利于銀行以較低成本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸支持。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為，合理充裕的流動(dòng)性有利于呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求修復(fù)回暖、助力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效、鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，也有利于保證金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)行領(lǐng)域薄弱環(huán)節(jié)的支持。

MLF利率連續(xù)多月“按兵不動(dòng)” 12月5年期LPR有望下調(diào)

8月央行開展MLF操作將利率調(diào)降至2.75%，隨后連續(xù)多月維持了這一利率。在此背景下，著眼于今年底明年初穩(wěn)增長的要求，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)未來LPR有下調(diào)可能。

“12月MLF操作利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，能夠更好地兼顧內(nèi)外平衡，穩(wěn)定匯市預(yù)期?！蓖跚嗾J(rèn)為，2023年消費(fèi)反彈帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升的大趨勢(shì)已基本確定，意味著當(dāng)前下調(diào)政策利率的必要性不大。與此同時(shí)，2023年物價(jià)形勢(shì)有望繼續(xù)保持整體穩(wěn)定，加之外需放緩等因素還會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成一定擾動(dòng)，因此當(dāng)前及未來一段時(shí)間也不具備上調(diào)政策利率的條件。

12月一年期MLF和7天逆回購政策利率分別為2.75%和2%，持平于上次。從歷次LPR調(diào)整看，如果MLF利率下調(diào)，那么LPR必下調(diào)。在MLF利率不變時(shí)，LPR有過兩次下調(diào)，主要因?yàn)榻禍?zhǔn)降低資金成本及存款利率下調(diào)。

王青稱，12月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。不過，9月以來商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，而且下調(diào)幅度整體上明顯大于4月開啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。12月降準(zhǔn)落地也會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元。這些因素會(huì)抵消近期市場(chǎng)利率上升的影響，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼也認(rèn)為，應(yīng)繼續(xù)引導(dǎo)LPR尤其是5年期以上LPR適度下行，既降低居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)又激發(fā)企業(yè)中長期融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，更好地推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)。

央行《三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》披露，9 月中旬部分全國性銀行下調(diào)存款利率，帶動(dòng)其他銀行跟進(jìn)調(diào)整。9月定期存款加權(quán)平均利率為2.30%，較存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制建立前的4 月下降0.14 個(gè)百分點(diǎn)，有利于降低銀行負(fù)債成本。

按照安排，12月20日（下周二）將進(jìn)行LPR報(bào)價(jià)。

“著眼于今年底明年初穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)樓市盡快出現(xiàn)趨勢(shì)性回暖勢(shì)頭，我們判斷監(jiān)管層近期將引導(dǎo)報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)，其中最早有可能在本月20日落地?？紤]到居民房貸重定價(jià)日多為每年1月1日，也不排除報(bào)價(jià)行從維護(hù)2023年資產(chǎn)收益角度考慮，推遲到1月下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)的可能。”王青稱。