新華財經(jīng)北京10月4日電 上周（9月26日-30日）現(xiàn)貨黃金開盤1643.59美元/盎司，最低至1614.2美元/盎司，最高1675.27美元/盎司，報收1659.65美元/盎司，上漲16美元或0.97%，周線收陽。但9月仍以下跌3.02%收盤，為連續(xù)第6個月下跌。

綜合分析來看，美聯(lián)儲激進的貨幣政策將美聯(lián)儲積極的貨幣政策將10年期美債收益率一度推高至2018年1月以來高點4%，美元指數(shù)則一度飆升至20年來高點114.8一線，這是導致金價下跌的最主要因素。

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美聯(lián)儲激進加息下美元飆升 黃金跌破牛熊分界線

3月份以來，美聯(lián)儲開啟了1994年以來最大力度的加息周期，連續(xù)加息5次、幅度達3%，利率從0-0.25%提升至3-3.25%水平。關鍵是，通脹仍然居高不下：美國通脹率自6月高點9.1%，回落至8月的8.3%，仍高于市場預期；核心通脹率則再度飆升至6.3%；最新公布PCE指數(shù)8月份小幅上升0.3%，漲幅為40年來最快，年率達4.9%，為2022年4月以來最大增幅，高于預期的4.7%。盡管能源價格、二手車等有所回落，但消費依然強勁，食品、房租、服務業(yè)等通脹仍繼續(xù)走高，且就業(yè)形勢強勁，有出現(xiàn)最糟糕的工資-通脹螺旋上升跡象。這迫使美聯(lián)儲不得不激進加息。

在連續(xù)三次加息75個基點之后，美聯(lián)儲對支出和生產(chǎn)指標由“已經(jīng)走軟”修改為“溫和增長”，而且對未來經(jīng)濟前景預測下調(diào)的情況下，點陣圖顯示，2022年年底，美聯(lián)儲的終端利率將調(diào)升至4.4%。這足以顯示美聯(lián)儲不惜在經(jīng)濟硬著陸的情況下亦要抗擊通脹的決心。

地緣政治沖突導致歐洲能源價格高漲，歐洲經(jīng)濟表現(xiàn)較差，加息明顯滯后，而日本堅持繼續(xù)寬松政策，歐元、英鎊、日元等貨幣走低，亦是支撐美元持續(xù)飆升的因素。短期看，這些因素仍看不到轉(zhuǎn)折的跡象。而這一切，構成了對黃金不利的環(huán)境，不可否認的是，金價仍然局限在下行趨勢中。

避險情緒猶存?美元與黃金在四季度出現(xiàn)窗口共振

不過，美聯(lián)儲激進的貨幣政策，已經(jīng)引發(fā)美國經(jīng)濟硬著陸的擔憂。美國財政部前部長薩默斯對拜登早些時候接受美國CBS電視《60分鐘》節(jié)目采訪希望美國經(jīng)濟“軟著陸”的想法表示懷疑。在薩默斯看來，美國經(jīng)濟在許多方面都比拜登在2020年競選總統(tǒng)時更加強勁，但可以預見未來會發(fā)生相當嚴重的衰退。

此外，瑞士信貸陷入困勁的傳聞令市場擔憂“雷曼事件”是否會重演。瑞信近年受一系列丑聞困擾，包括Archegos爆倉、Greensill破產(chǎn)、泄密事件等，令公司名聲受損，更拖累業(yè)績。其股價自去年二月起一蹶不振，從14.90美元跌至周五收市的3.92美元。根據(jù)彭博社公布的數(shù)據(jù)，瑞信的信用違約互換指數(shù)，上周五攀升至250個基點，正接近2008年雷曼兄弟倒閉時的水平，引起市場關注。CDS違約掉期價格越高，說明違約概率越大。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日當周，COMEX黃金期貨投機性凈空頭寸增加8334手至41300手。全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST持倉報告顯示，9月份該ETF繼續(xù)減持33.67噸，持倉降至939.7噸，自今年4月以來連續(xù)5個月凈流出，累計減持171.04噸，幅度達15.4%。不過，隨著印度以及中國的節(jié)日到來，實物需求有望提升。而隨著季節(jié)因素到來，四季度金價或出現(xiàn)反彈。

從美元指數(shù)角度看，周期窗口來看，2022年四季度、2023年三季度、2024年一季度，成為美元指數(shù)的窗口期。預計今年四季度美元指數(shù)沖高回落，而后或仍將延續(xù)上攻，在2023年3季度或2024年一季度，真正見頂后或大幅度回落。波動區(qū)間而言，目前美元指數(shù)已經(jīng)在114.5-116區(qū)域遇阻，預計122或?qū)楸据喢涝笖?shù)終極目標位置。若俄烏沖突結(jié)束歐洲能源解困、或美聯(lián)儲激進加息引發(fā)經(jīng)濟衰退美聯(lián)儲停止加息甚至降息，則美元指數(shù)可能提前回落；反之，若俄烏沖突升級，歐洲挺不過冬季引發(fā)債務危機經(jīng)濟衰退，但通脹仍居高不下，則不排除美元指數(shù)延續(xù)飆升。

綜合分析來看，對于黃金市場而言，技術上看，短期內(nèi)2022年三、四季度，金價有一個低位反彈的窗口。而較遠期看，則需要關注49個季度周期對應的2023年三季度的窗口。關鍵是，黃金與美元指數(shù)相互對應的今年四季度以及明年三季度的窗口期。但從走勢上看，鑒于美聯(lián)儲仍有望在11月利率會議上加息75基點，年底有望加息125基點，因此，當前金價較難實現(xiàn)2018年的反攻向上走勢。這意味著，四季度金價雖然有望反彈，但不排除后期再度向下探底的可能。

（作者：北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心 李躍鋒）

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