新華財(cái)經(jīng)北京8月26日電 （王菁）債市期現(xiàn)券周五（26日）振幅收斂，在上日明顯調(diào)整后，國(guó)債期貨午后維持偏強(qiáng)、小幅收漲，銀行間主要利率債收益率變動(dòng)不足1bp；資金面臨近月末進(jìn)一步收斂，主要回購(gòu)利率繼續(xù)走高，受跨月需求影響，7天期回購(gòu)利率上行逾25bp至1.70%附近。

市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前市場(chǎng)到底是懼怕資金收緊，還是信用擴(kuò)張，亦或是政策明顯發(fā)力？似乎都不是。當(dāng)前的影響因素只是事件性沖擊，并不構(gòu)成預(yù)期層面的可持續(xù)性。考慮到機(jī)構(gòu)持倉(cāng)利率債久期普遍較低，面對(duì)調(diào)整時(shí)不應(yīng)該悲觀。有機(jī)構(gòu)指出，2.645%-2.65%的10年期國(guó)債收益率是降息后形成的最新關(guān)鍵點(diǎn)位，臨近該點(diǎn)位附近可以考慮加倉(cāng)長(zhǎng)債。

【行情跟蹤】

(資料圖)

國(guó)債期貨多數(shù)收漲，10年期主力合約T2212漲0.08%，成交6.88萬(wàn)手；5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約接近收平。全周來(lái)看，10年期主力合約跌0.19%，5年期主力合約跌0.21%，2年期主力合約跌0.10%。

銀行間主要利率債收益率窄幅波動(dòng)，10年期國(guó)開活躍券220210收益率持平上日中債估值，報(bào)2.9050%；10年期國(guó)債活躍券220010收益率上行0.32bp，報(bào)2.6625%；5年期國(guó)開活躍券220203收益率持平上日中債估值；30年期國(guó)債活躍券220008收益率上行0.14bp。全周來(lái)看，10年期國(guó)開活躍券220210收益率上行3.65bp，10年期國(guó)債活躍券220010收益率上行3.75bp。

信用債方面，地產(chǎn)債漲跌不一，“20時(shí)代02”漲超11%，“20龍控04”漲近11%，“21旭輝03”漲超9%，“20碧地03”漲超6%，“19碧地02”和“21龍控02”漲超5%；“20龍控03”跌超34%，“20融創(chuàng)03”跌超30%，“20寶龍04”跌超11%，“20雅居1A”跌超9%，“21融創(chuàng)01”跌近7%。此外，“21華金01”漲近20%，“21惠通04”漲超18%，“17紅星02”漲超9%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，進(jìn)出口行兩期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值。進(jìn)出口行1年、2年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為1.7226%、2.2061%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為4.38、2.97，邊際倍數(shù)分別為1.54、1。

財(cái)政部?jī)善趪?guó)債中標(biāo)收益率均低于中債估值。據(jù)交易員透露，財(cái)政部91天、182天期貼現(xiàn)國(guó)債加權(quán)中標(biāo)收益率分別為1.3143%、1.5676%，邊際中標(biāo)收益率分別為1.3603%、1.6377%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為3.59、2.32，邊際倍數(shù)分別為1.03、2.24。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日債市場(chǎng)周五延續(xù)偏強(qiáng)，權(quán)益資產(chǎn)回暖未能形成壓制，中長(zhǎng)債收益率普遍下行1-2bp。日本央行委員此前表示目前經(jīng)濟(jì)狀況不允許該行改變寬松傾向，該觀點(diǎn)與市場(chǎng)相符，并預(yù)測(cè)在可預(yù)見未來(lái)將維持現(xiàn)行政策。由于日本央行下次會(huì)議在9月21-22日召開，因此近期機(jī)構(gòu)交投大概率維持區(qū)間震蕩。

尾盤，日債收益率平均走低1bp左右，10年期日債收益率報(bào)0.216%，降0.6bp；3年期和5年期日債收益率分別下行0.2bp和1.6bp；超長(zhǎng)債表現(xiàn)更佳，20年期和30年期收益率分別下行1.8bp和0.6bp，報(bào)0.837%和1.145%，收益率曲線繼續(xù)趨平。

日本央行審議委員中村豐明此前發(fā)表觀點(diǎn)稱，雖然日元今年迄今已大幅走軟，高波動(dòng)性對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，但不認(rèn)為日本會(huì)進(jìn)入嚴(yán)重衰退。他表示，日元走軟有利有弊，因此必須謹(jǐn)慎觀察，不過(guò)日本央行也無(wú)能為力，因?yàn)榻谌赵邉?shì)是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)和加息變化推動(dòng)的。

中村豐明還提到，現(xiàn)在不是日本加入全球加息競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)機(jī)。日本央行必須堅(jiān)持2%通脹目標(biāo)的全球性標(biāo)準(zhǔn)，以支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)的變化。因此，日本央行在可預(yù)見未來(lái)將維持現(xiàn)行政策。日本央行下次會(huì)議在9月21-22日召開，預(yù)計(jì)屆時(shí)不會(huì)有任何變化。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，8月26日以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，今日有20億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日完全對(duì)沖到期量；本周央行公開市場(chǎng)共有100億元逆回購(gòu)到期，本周央行公開市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行了100億元逆回購(gòu)和400億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作，因此本周央行公開市場(chǎng)全口徑凈投放400億元。

資金面方面，銀行間市場(chǎng)周五資金面進(jìn)一步收斂，主要回購(gòu)利率繼續(xù)走高，且受跨月需求影響7天期回購(gòu)利率上行逾25bp至1.70%附近。

交易員稱，臨近月底跨月需求逐漸增多，但央行依然維持地量逆回購(gòu)操作，致使市場(chǎng)供給略顯趨緊。 不過(guò)月末時(shí)點(diǎn)造成擾動(dòng)應(yīng)在預(yù)期之中，但整體拆借難度仍有限，需繼續(xù)觀察下周跨月情況和央行公開市場(chǎng)操作情況。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中信固收：8月LPR在央行降息和銀行負(fù)債端降成本的雙重驅(qū)動(dòng)下壓降，本次國(guó)常會(huì)再提釋放改革和傳導(dǎo)效應(yīng)，未來(lái)LPR還有進(jìn)一步的壓降空間，但更有可能參考5月，由銀行主動(dòng)壓縮加點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)LPR的調(diào)降，而驅(qū)動(dòng)加點(diǎn)壓縮的核心則是存款成本下行，負(fù)債端釋放空間。今年四季度5年期LPR仍有可能繼續(xù)下調(diào)，預(yù)計(jì)將支撐四季度社融增速在10.3%附近。對(duì)于債市而言，如果后續(xù)LPR下調(diào)，將帶來(lái)一定利空因素，建議四季度警惕利率上行風(fēng)險(xiǎn)。

華泰固收：國(guó)常會(huì)部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策措施，此番落地的政策組合是“0.5萬(wàn)億專項(xiàng)債+0.3萬(wàn)億政策性金融工具+0.2萬(wàn)億政策行專項(xiàng)借款+0.2萬(wàn)億能源保供特別債”，合計(jì)1.2萬(wàn)億，依舊體現(xiàn)底線思維和相機(jī)抉擇。建議短期從牛平博弈轉(zhuǎn)為持有觀望，挖掘曲線相對(duì)價(jià)值，久期策略>杠桿策略>信用下沉。政策重回穩(wěn)增長(zhǎng)，貨幣先行之后地方債供給（未超預(yù)期）、美聯(lián)儲(chǔ)加息、CPI上行、盛會(huì)召開等加上止盈沖動(dòng)可能引發(fā)擾動(dòng)。

廣發(fā)固收：在地產(chǎn)鏈等數(shù)據(jù)明顯恢復(fù)之前，久期策略仍然占優(yōu)。接下來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體因貨幣政策收緊而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)回落乃至衰退，可能間接導(dǎo)致我國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈面臨外部訂單放緩。再次下調(diào)MLF利率的可能性仍然存在。近期債基久期中位數(shù)回落，可擇機(jī)拉久期，博弈四季度降息預(yù)期再度升溫的可能性。