債市周三（17日）小幅回調(diào)，周初降息帶來的交易熱情逐步退卻，收益率平均上行1-2bp，10年期國債活躍券利率再度回升至2.7%關(guān)口下方，國債期貨主力偏弱整理，收于平盤附近。進(jìn)入繳稅期，資金邊際收緊。伴隨著財(cái)政釋放資金逐步形成實(shí)物工作量，后續(xù)資金利率或難以回到前期低點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本周以來，中長端利率下行已經(jīng)接近甚至超過10bp，充分反應(yīng)了降息的利好。目前的利率水平處于政策基準(zhǔn)利率的下方較低水平，這種狀況不太可能維持很久。因此，短期內(nèi)止盈需求釋放會(huì)帶動(dòng)利率出現(xiàn)反復(fù)。

(資料圖)

【行情跟蹤】

國債期貨多數(shù)下跌。數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，10年期主力合約T2209跌0.01%，成交5.17萬手；5年期主力合約跌0.02%，2年期主力合約接近收平。

銀行間現(xiàn)券多數(shù)持穩(wěn)，中長端券種再度陷入弱勢整理。數(shù)據(jù)顯示，尾盤10年期國開220215券收益率上行0.5bp，現(xiàn)報(bào)2.82%；10年期國債220003券收益率最新報(bào)2.69%，上行0.75bp。

轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)偏強(qiáng)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲0.21%，報(bào)430.68點(diǎn)。正常交易的可轉(zhuǎn)債中超五成上漲，新上市的松霖轉(zhuǎn)債漲幅最大。復(fù)牌后尾盤3分鐘，松霖轉(zhuǎn)債最高漲57.30%，截至收盤，漲49.13%，收?qǐng)?bào)149.13元/張。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債市場周三走勢偏弱，除了超長端收益率續(xù)跌外，其他期限收益率多數(shù)回升0.5-2bp左右。對(duì)于周初不佳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)交易熱情逐漸降溫，疊加日股市場隨隔夜美股反彈，對(duì)債市也形成壓制。此外，早間公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，日本貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大正在打破經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)態(tài)勢，但這僅對(duì)債市午前交易形成小幅支撐。

尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.183%，上行2bp；3年期和5年期日債收益率均走高0.6bp；超長債仍維持偏強(qiáng)，20年期和30年期收益率分別下行0.5bp和1.2bp，報(bào)0.763%和1.07%。

早間，日本財(cái)務(wù)省公布數(shù)據(jù)顯示，7月貿(mào)易逆差錄得1.4368萬億日元（合107.1億美元），為連續(xù)12個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差。而經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，日本7月貿(mào)易逆差錄得2.1333萬億，續(xù)刷歷史紀(jì)錄。這也是日本連續(xù)第14個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，為該國自2015年以來持續(xù)時(shí)間最長的一次貿(mào)易逆差。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，8月17日以利率招標(biāo)方式開展了20億元逆回購操作，中標(biāo)利率為2.0%，期限為7天。由于今日有20億元逆回購到期，央行今日公開市場實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

進(jìn)入繳稅期，資金邊際收緊。伴隨著財(cái)政釋放資金逐步形成實(shí)物工作量，后續(xù)資金利率或難以回到前期低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，隔夜Shibor報(bào)1.1380%，上漲6.30bp；7天Shibor報(bào)1.4670%，上漲7.50bp；3個(gè)月Shibor報(bào)1.5980%，下降0.10bp。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

彭博：美國2年期和10年期國債收益率倒掛幅度正在逼近2000年的-47bp, 未來美債收益率曲線倒掛或進(jìn)一步加深。據(jù)彭博經(jīng)濟(jì)研究預(yù)測，本輪經(jīng)濟(jì)周期結(jié)束之前2年期美債收益率或升至3.9%左右，而10年期美債收益率可能會(huì)在3.25%遇到強(qiáng)勁阻力，2年期和10年期收益率曲線或出現(xiàn)65bp的倒掛。?

中金固收：央行“意外”降息雖超市場預(yù)期，但符合政策發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)的常理；降息可能主要旨在提振市場信心，同時(shí)通過價(jià)格讓利疏通并解決“寬信用”的不暢；名義降息可能不止于此，資金面寬松得到進(jìn)一步確認(rèn)，長端利率仍有補(bǔ)降空間，期限利差有望收斂，延長久期可能仍是優(yōu)選策略。

中信固收：貨幣政策率先發(fā)力，或是政策組合拳的第一步，后續(xù)地產(chǎn)、財(cái)政的增量政策值得期待。對(duì)于債市而言，10年期國債利率中樞跟隨1年MLF利率下調(diào)10bp較為合理，但在區(qū)間下沿繼續(xù)做多還需多一份謹(jǐn)慎。